高盛認輸！美元弱勢預測大逆轉，新Forecast出爐，背後原因全面拆解

高盛（Goldman Sachs）喺2025至2026年間，雖然冇完全放棄睇跌美元嘅立場，但佢哋連串重大修訂，實際上係從早前「全面、持續美元弱勢」嘅論述中明顯退縮。呢個轉變係由美國經濟數據比預期強勁、聯儲局（Fed）轉向鷹派，以及「美國例外論終結」呢個主題淡化所觸發 。

觸發逆轉嘅關鍵因素

高盛撤回全面睇跌美元嘅預測，主要由以下幾個因素促成：

• 美國勞動市場遠比預期強勁係最主要嘅催化劑。去到2026年6月，高盛經濟學家已經唔再預期聯儲局會喺2026年減息，仲將最後兩次減息推遲到2027年 。呢個直接削弱咗之前「聯儲局會進取減息、削弱美元」嘅核心前提。
• 聯儲局轉鷹。聯儲局喺2026年6月將利率維持喺5.25%至5.50%，高盛修訂咗預測，只係預計2026年12月會有一次25點子嘅減息，取消咗之前多次減息嘅預期 。
• 「美國例外論終結」呢個主題淡化。高盛喺2025年4月曾經話「美國例外論」玩完，用關稅、政策不確定性同衰退憂慮做理由，預測美元結構性下跌 。但去到2026年中，美國經濟嘅韌性比預期強，迫使佢哋要重新調整。
• 關稅拖累減弱同減稅措施都有幫助。高盛2026年7月嘅展望指出，由於關稅拖累減少、減稅同金融環境寬鬆，美國經濟增長（2.6%）可能會跑贏全球共識（2.0%），呢啲全部都係支持美元嘅因素 。
• 「供應衝擊」縮小改變咗前景。到2026年4月，高盛指出中東局勢干擾帶嚟嘅供應衝擊比預期溫和，令美元弱勢嘅出現時間推遲，唔係即刻發生 。

最新匯率預測

高盛最新嘅預測顯示，美元貶值嘅幅度比之前預期更淺、時間更遲：

預測項目	早前（2025至2026年初）	2026年中修訂
歐元兌美元（12個月）	1.20（2025年4月）	預計約1.15至1.18區間；「上半年波動，下半年橫行」
美元廣義指數（DXY）	因「美國例外論終結」而大幅下跌	橫行至輕微偏弱；仍然被高估約15%，但跌勢會更淺
聯儲局利率路徑	2026年3月或6月開始減息，終端利率3至3.25厘	2026年唔會減息；預期要到2027年6月同12月先減
整體美元觀點	結構性看跌，持續弱勢	「唔同形式嘅美元下行」——仍然看跌，但更淺、更漸進

2026年1月嘅報告《唔同形式嘅美元下行》（Different Dollar Downside）正好總結咗呢個轉變：美元喺2025年已經大幅下跌，目前仍然被高估約15%，但預計2026年嘅跌勢會比之前預期更淺 。

修訂背後嘅5大原因

1. 美國勞動市場韌性強——就業數據比預期好，令高盛完全取消咗2026年減息嘅預測 。
2. 通脹黏性強——物價同通脹預期上升，迫使聯儲局按兵不動，高盛資產管理部門甚至預測歐洲央行（ECB）會加息 。
3. 美國經濟增長更強勁——高盛而家預計2026年美國GDP增長2.6%，高過共識嘅2.0%，主要受惠於減稅同關稅拖累減少 。
4. 衰退憂慮減退——「非衰退」環境意味住聯儲局唔需要急於減息，移除咗之前睇跌美元嘅一個關鍵因素 。
5. 全球增長分歧——雖然世界其他地區嘅表現比預期好，但美國嘅表現仍然跑贏，創造咗一個更平衡、唔係一面倒利淡美元嘅局面 。

美元前景嘅內部分歧

高盛內部對美元嘅看法，喺唔同時間範圍同唔同部門之間存在明顯分歧：

• 短期（2026年上半年）： 高盛形容美元會「上半年波動，下半年橫行」。有內部報告指出，聯儲局轉鷹可能會喺短期內為美元帶嚟「信譽溢價」，令美元轉強 。
• 中期（2026至2027年）： 仍然看跌，但跌勢係「更淺」同「唔同形式」——唔係之前預測嘅全面潰敗 。
• 長期結構性： 高盛仍然認為美元被高估約15%，而且對美國資產嘅需求正在減少 。美元多年嘅強勢趨勢已經被打破 。
• 內部矛盾： 銀行嘅外匯策略團隊（Trivedi, Cahill）仍然維持長線結構性看跌嘅觀點 ，但佢哋嘅經濟學家（Hatzius, Mericle）就大幅上調咗聯儲局嘅利率預測，直接限制咗睇跌外匯嘅論述 。高盛資產管理部門2026年6月嘅《市場脈搏》報告，甚至指出聯儲局轉鷹可能會令美元轉強 。

相關風險

以下風險因素可能會打亂呢個預測：

• 關稅升級風險： 貿易緊張局勢再次升溫，可能會重新引發衰退憂慮同波動性，但如果關稅對美國經濟嘅傷害特別大，都可能令美元下跌 。
• 能源/供應衝擊風險： 中東局勢仍然係一個主要嘅未知數；重大嘅供應衝擊可能會完全改變通脹同利率前景 。
• 聯儲局溝通失誤風險： 如果聯儲局比高盛而家預期嘅更早轉向鴿派，美元可能會比預期更快恢復跌勢。
• 「風險貨幣」行為： 高盛警告，美元可能會繼續表現得似一隻「風險貨幣」，打破佢同股市之間傳統嘅避險相關性 。
• 全球增長分歧： 如果世界其他地區嘅經濟增長比預期更強，就算聯儲局延遲減息，都可能加速美元嘅弱勢。

更廣泛嘅市場背景

DXY美元指數2025年全年下跌約9%，反映咗關稅衝擊同美國例外論淡化嘅影響 。2025年底，華爾街普遍共識係美元會喺2026年隨住聯儲局繼續寬鬆政策而恢復跌勢——但呢個觀點部分已被強勁嘅勞動市場數據推翻 。德意志銀行同其他主要銀行都曾經有類似嘅預測，認為2026年美元會偏弱，但而家全部都面臨類似嘅上行風險 。整體外匯環境已經從2024至2025年主導市場嘅美元單邊趨勢，轉變為一個更零碎、以相對價值為驅動嘅市場，經濟活動數據同央行政策分歧扮演更重要嘅角色 。