ECB研究揭霍爾木茲危機：亞洲經濟最傷，歐元區陷滯脹兩難

歐元區增長與通脹前景

ECB喺2026年6月嘅歐元體系工作人員宏觀經濟預測，已經反映咗一個明顯轉弱嘅前景。隨住油價飆升同霍爾木茲封鎖持續，歐元區經濟正經歷急劇放緩。歐元區整體HICP通脹率喺2026年5月達到3.2%，比2月嘅1.9%大幅上升，係2023年9月以來最高。核心通脹（剔除能源）亦上升到2.5%，顯示價格壓力已經擴散到能源以外嘅範疇。

一份喺2026年6月22日發表嘅歐洲議會研究指出，ECB正面對典型嘅「滯脹」困境：按兵不動可能令通脹根深蒂固，但收緊貨幣政策又可能令經濟進一步放緩。

歐盟委員會嘅2026年春季經濟預測明確警告，歐元區經濟正面對五年內第二次能源危機，油價喺每桶100美元以上，同時令增長放緩同通脹升溫，係典型嘅滯脹情景。多份獨立分析（包括德意志銀行、Eurobank、歐洲議會）都形容今次霍爾木茲衝擊喺歐洲同亞洲引發廣泛嘅滯脹壓力，各國央行進退兩難，一方面要壓低通脹，另一方面要避免經濟衰退。

亞洲經濟體產出損失最大

ECB嘅7月報告明確指出，亞洲經濟體嘅暴露程度最高。原因係亞洲喺結構上極度依賴海灣地區嘅能源供應。

點解亞洲受創最深？

海灣供應商佔以下國家嘅總能源進口比例：

• 日本、南韓、印度：超過50%
• 中國同東盟經濟體：大約三分之一
• 相比之下，歐元區、英國同美國嘅相關比例只有10%至15%

ECB嘅靜態分析顯示，亞洲經濟體會面對最大嘅產出損失：南韓（最多11%）、印度（約8%）、日本（約7%），其次係東盟經濟體。

實際影響：

• 日本、南韓同印度嘅煉油廠，由於庫存緩衝只有幾日至幾星期，面對真正嘅實物供應緊張。
• 油價持續上升10%，通常會令亞太區經濟體嘅通脹同增長各自變動0.1至0.5個百分點。
• 中國同印度加埋喺2025年吸納咗大約44%經霍爾木茲海峽運輸嘅原油，所以價格制定權掌握喺呢啲進口國手上。
• 安聯保險（Allianz）嘅更廣泛分析指出，台灣、越南、泰國、巴基斯坦、孟加拉同斯里蘭卡係亞洲最容易受供應短缺影響嘅經濟體。

法國通脹與法國央行增長預測

法國央行（2026年6月）

• 2026年GDP增長預測下調至0.5%，低過之前嘅0.9%。
• 2026年通脹預測上調至2.5%，主要受油價上升帶動。
• 2027至2028年，增長預計會反彈至0.9%同1.2%，而通脹要到2027至2028年先會回到2%嘅目標水平，呢個係行長Villeroy de Galhau嘅講法。

歐盟委員會春季預測（2026年5月）

• 預計法國2026年GDP增長為0.8%（同2025年一樣），通脹率為2.4%。
• 法國央行6月嘅修訂明顯比歐盟委員會5月嘅預測更加悲觀。

更廣嘅背景：歐盟LNG進口與天然氣市場壓力

歐盟直接暴露程度有限，但間接影響嚴重：

• 只有大約8%嘅歐盟LNG進口來自經霍爾木兹海峽嘅卡塔爾，而大約12%嘅歐盟石油進口要經過呢個海峽——直接份額遠比亞洲細。
• 不過，間接影響好大：封鎖加劇咗同亞洲買家爭奪靈活LNG貨物嘅全球競爭，推高晒所有進口商嘅價格。季節性因素令情況更差，因為2026年夏季嘅儲氣庫補充，同冬季需求準備構成競爭。
• 根據美國能源信息署（EIA），歐洲同亞洲嘅LNG價格飆升，並同美國價格出現分歧。

天然氣市場壓力測試：

• 路透社指出，歐洲天然氣市場「暫時通過咗霍爾木茲壓力測試」，但警告時間無多，因為補充儲氣庫持續面對價格壓力，而海峽封鎖未見即時結束。
• 皇家國際事務研究所（Chatham House）警告，即使霍爾木兹重新開放，都解決唔到歐洲結構上過度依賴昂貴LNG嘅問題。