日本債市大冧：2026年7月10年期國債息率創29年新高

高市嘅財政藍圖叫做「早苗經濟學」，包括一個21.3萬億日圓（約佔GDP嘅3.7%）嘅刺激方案，主力用喺國防、人工智能（AI）、半導體同生活成本補貼，仲建議暫停徵收食品嘅8%消費稅兩年^C。呢啲信號，加上一次弱過預期嘅10年期國債拍賣，令市場對政府借貸急增嘅憂慮升溫，直接推高國債息率至2.8%^T。CNBC報道話，投資者由2026年初開始已經對高市嘅預算言論「亮起紅燈」^C。BNP Paribas嘅經濟學家更預測，高市嘅擴張性財政政策會進一步推高通脹，加速日本央行加息^B。

日本央行2026年6月加息至1%：一個標誌性嘅緊縮步驟

2026年6月15至16號，日本央行將基準利率上調25點子至1.0% —— 係1995年以嚟嘅最高水平，呢次係一個標誌性嘅政策正常化步驟^RRB。議息結果係7票贊成、1票反對，即使行長植田和男當時住院，決策仍然照樣執行^NA。

日本央行嘅聲明暗示準備好進一步收緊銀根，6月會議紀錄更顯示有部分委員呼籲要更快收緊，以應對伊朗戰爭引發嘅能源價格衝擊所帶來嘅通脹風險^RB。呢個「更長時間維持高利率」嘅信號，令成條日本國債孳息率曲線向上重新定價^B。日本央行仲決定由2027年4月起暫停減少買債，即係佢作為國債邊際買家嘅角色會逐步退出^R。冇咗日本央行嘅隱性支持，市場要自己吸收更多供應，令息率波動更大^B。

所有年期嘅國債息率一齊升

呢次拋售唔只限於10年期國債。20年期國債孳息率喺5月13號升到3.511%，係1996年以嚟最高^F。40年期國債孳息率喺2026年1月急升27點子至4.215%，係呢個年期喺2007年推出以嚟嘅最高水平^M。30年期國債息率喺5月底亦都升穿4%^C。呢種全面嘅重新定價，反映日本作為全球低息錨嘅角色已經喪失^I。

BNP Paribas嘅終端利率預測：2.5%

2026年7月3號——即係10年期國債息率升到2.81%嗰日——BNP Paribas將佢對日本終端利率嘅預測，由2.0%調高至2.5%^BB。經濟學家河野龍太郎預計日本央行大約每隔四到五個月會加息一次，到2026年底利率會達到1.25%，2027年底達到2.0%，到2028年9月達到終端利率嘅2.5%上限^BM。呢個修訂後嘅終端利率預期，令債市壓力更大，因為投資者開始為一個比之前想像中高好多嘅最終利率定價。

導致債市崩盤嘅因果鏈

• 高市嘅財政擴張計劃（破紀錄預算、減稅建議）增加咗新國債嘅供應，同時亦提高咗日本龐大債務嘅違約風險溢價^CMN。
• 日本央行6月加息同明確暗示會進一步收緊，令所有年期嘅無風險利率重新定價^EI。
• 日本央行減少買債，令最大嘅結構性買家消失，迫使私人市場要以更高息率去吸收供應^E。
• BNP Paribas嘅2.5%終端利率預測延長咗市場對利率上升嘅時間預期，將未來嘅利率預期拉前，影響當下嘅定價^TT。
• 呢啲因素夾埋，就係日本近30年嚟最嚴重嘅債券拋售潮，國債息率升到自日本「迷失了幾十年」通縮時代以嚟未見過嘅水平^TEI。

企業轉向可換股債券

川崎重工同日本製鐵等大型公司發行特定可換股債券嘅具體情況，未能從現有資料中獨立核實。不過，整體趨勢——日本國債息率上升令傳統企業借貸成本更高，促使企業轉向股權掛鈎工具——同所有來源所描述嘅收緊環境係一致嘅。

參考資料

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