人民幣升3.2％創32個月新高 韓圜跌穿金融海嘯底 一文拆解兩極走勢

出口強勁同貿易順差動力
中國出口表現強勁，經常賬戶持續錄得巨額順差，為市場帶來穩定嘅美元流入。雖然貿易順差近期略有收窄，但整體規模仍然龐大^TII。國際金融協會（IIF）分析師指出，中國創紀錄嘅貿易順差係人幣升值嘅有力理據，而且企業用人民幣結算嘅意欲提高，進一步支持匯率^I。

美元轉弱同外資湧入
全球美元弱勢對亞洲貨幣普遍有利，但人民幣吸納咗唔成比例嘅資金流入^TF。人幣喺2025年全年升值4.4%，2026年初再升約2%，逼近三年高位^R。外資持續流入中國資本市場，據《朝鮮日報》引述彭博估計，單係2026年4月就有2,000億元人民幣（約44.2萬億韓圜）嘅外國投資基金流入中國，創單月紀錄新高^BB。全球出口企業增加使用人民幣結算，亦帶動咗貨幣需求^B。

韓圜崩跌嘅四大元兇

散戶「華爾街狂熱」
呢個係韓圜弱勢最常被引用嘅原因。南韓散戶近年瘋狂投資美股，創造咗巨大嘅美元需求，導致結構性資本外流。雖然韓國出口業表現良好，但呢股散戶資金外流嘅威力遠超貿易順差帶嚟嘅美元流入。路透社2026年2月嘅調查報告，將呢個現象形容為「華爾街狂熱」，直指呢股熱潮正破壞政府穩定匯率嘅努力，迫使當局重新審視策略^R。

政局動盪
前總統尹錫悅被彈劾落台，其間涉及戒嚴爭議同國會調查，造成嚴重嘅政治不確定性，外匯市場隨即受壓。布魯金斯學會文件顯示，憲法法院喺2025年4月4日一致通過彈劾，隨後60日內要舉行補選^B。韓圜自此未見反彈。

韓國銀行提早減息
韓國銀行（BOK）早過聯儲局減息，令兩地息差收窄，加劇韓圜貶值壓力。美國財政部喺2026年1月嘅外匯報告中，罕有咁直接指出韓圜弱勢「與基本面不符」，並點名BOK喺2024年11月減息，加上國內政局不穩，係韓圜受壓嘅關鍵因素^RH。

能源進口成本
韓國高度依賴能源進口，意味住長期有持續嘅美元需求。相比之下，中國喺能源進口方面嘅依賴度較低，受呢個因素影響較細^T。

兩套截然相反嘅政策劇本

南韓：口頭干預＋市場行動

• 財政部同BOK喺2026年5月同6月多次發表聯合聲明，警告必要時會「採取果斷行動」穩定韓圜^B。
• 7月2日，韓國外匯副部長許昌表示，首爾正「與日本及其他主要盟友密切溝通」匯率問題，並警告韓圜已「顯著偏離經濟基本面」^R。
• 韓圜一度升穿1,560水平後，政府宣佈打擊「過度波動」同「單向羊群效應」^E。
• BOK行長提名人喺4月承諾會「回應過度嘅韓圜弱勢」^R。
• 經濟副總理兼企劃財政部長官邱允哲早喺2026年1月已承諾推出「短期市場措施同資金流向管理」^B。有經濟學家甚至呼籲加息穩定匯率^B。

中國：管理升值而非對抗貶值

• 人行一直「小心上調」每日中間價，目的係控制升幅而非逆轉趨勢^R。
• 分析師指出，人行喺7月初發出「混合信號」，微調中間價，顯示當局對人幣溫和升值感到安心^FFF。
• 2026年2月，人行宣佈由3月2日起將遠期售匯外匯風險準備金率由20%降至0%，目的係遏止人幣過快升值，同時表明北京對更具彈性、甚至可能貶值嘅人幣持開放態度^G。

低估爭議同結構性因素

人民幣實質匯率貶值
截至2025年9月嘅一年內，中國實質有效匯率指數（REER）下跌4.6%，意味住即使名義匯率上升，人民幣嘅實際購買力反而轉弱。呢點令中國出口競爭力得以維持，同時持續引起美國財政部關注^TH。

韓圜超跌導致低估
美國財政部、韓國財政策部同BOK等多個官方機構都指出，韓圜弱勢已超越經濟基本面，意味住韓圜實際上已被低估^BRB。

交叉匯率對貿易嘅衝擊
CNY/KRW交叉匯率按年升約18.6%，令中國出口商品對韓國買家而言變得更貴，同時賦予中國喺第三方市場嘅重大競爭優勢^I。呢個結構性差距如果持續，可能會重塑東北亞嘅供應鏈同貿易流向。

政策框架根本差異
中國仍然實行嚴格管理嘅匯率制度，配合資本管制，有能力抵禦外部衝擊。南韓則採用自由浮動匯率制度，資本賬高度開放，因此更容易受到散戶美元外流現象影響^RI。

正如三菱日聯金融集團（MUFG）研究喺2026年下半年展望中指出，亞洲正從「趨同故事」逐步轉變為「分歧故事」：貨幣表現取決於各國參與人工智能主導嘅投資周期程度、外部競爭力同國內政策基本面^M。人民幣同韓圜嘅分裂，正正係呢個新現實最鮮明嘅例子。