新興市場科技股上半年飆升90% 然後暴跌—2026年最賺錢亦最危險嘅交易

2026年上半年出現咗新興市場多年來最戲劇性嘅暴漲暴跌週期。MSCI新興市場科技指數喺上半年升咗超過90% ，成為全球表現最佳嘅資產類別—遠遠跑贏美國同歐洲嘅科技基準指數 。但由6月初開始，到6月尾加速嘅多階段拋售，唔單止抹走咗幾個月嘅升幅，仲暴露咗資金極度集中喺幾隻AI晶片股嘅危險，亦令全球最大嘅資產管理公司下調咗對整個資產類別嘅前景預測。

90%嘅升幅由咩推動

升勢背後只得一個故事：AI基建嘅實體建設 。任何同AI數據中心建設有關嘅公司—記憶體晶片製造商、先進邏輯半導體公司同AI加速器供應商—都見到大量資金流入 。投資者之所以轉向新興市場半導體股，係因為佢哋覺得呢啲股票比美國AI股更平，潛在升幅更大 。

呢股勢頭仲得到新興市場股票強勁嘅資本流入支持，呢啲資金流入其實喺2025年已經開始，令新興市場跑贏發達市場，呢個勢頭仲帶到2026年 。MSCI新興市場指數本身喺2026年上半年升咗24%，而韓國KOSPI指數更飆升101.1% 。FTSE韓國指數喺過去12個月回報大約188%，係全球表現最佳嘅股票市場 。

6月尾嘅拋售：多階段連鎖反應

由6月初開始、到6月尾加劇嘅拋售唔係單一事件，而係一連串累積嘅衝擊 。

第一階段—Broadcom令人失望同聯儲局重新定價（6月5日至8日）

6月5日，Broadcom公布收入未達預期，即時對AI半導體主題構成壓力 。同日，美國勞工統計局報告經濟增加172,000個非農業職位—比經濟學家預期嘅大約80,000個多出一倍以上 。呢份遠超預期嘅就業報告推高咗利率預期，引發美國科技股廣泛拋售，並喺下一個星期一（6月8日）蔓延至亞洲市場 。韓國KOSPI指數單日跌超過4.5%，由半導體股領跌 。外國投資者喺5月同6月初從新興市場投資組合撤走大約270億美元 。

第二階段—AI成本憂慮、強制去槓桿、熔斷機制（6月23日至26日）

到6月23日，拋售急劇惡化。韓國KOSPI指數跌10.5%，由三星同SK海力士領跌，抹走咗幾個月嘅升幅 。韓國監管機構之前已就槓桿ETF嘅保證金債務同散戶借貸達到極端水平發出警告 。當拋售來襲，強制去槓桿加劇咗跌勢，引發連鎖清算 。6月26日，MSCI新興市場股票指數單日跌最多3.9%，係6月8日以嚟最大跌幅 。韓國傷得最重：三星電子同SK海力士一度各跌超過10%，拖累KOSPI指數跌最多9%，觸發20分鐘嘅暫停交易—係韓國交易所2026年第五次暫停交易 。

AI成本憂慮演變成真正嘅避險行動。蘋果因記憶體晶片短缺而加價，引發市場擔心高端AI裝置嘅消費者需求，繼而令人質疑晶片需求 。

AI半導體集中點樣重塑韓國、日本同台灣

升浪同跌市有一個共同成因：資金極度集中喺幾間AI半導體巨頭。

韓國係震央。三星電子同SK海力士成為KOSPI指數創歷史新高嘅引擎，亦係令指數幾乎跌10%嘅元兇 。市場變得危險地狹窄：當外國投資者積極拋售晶片股，整個指數就大幅下跌 。

台灣嘅情況類似。台積電係AI嘅核心受惠者，台灣市場同樣變得高度集中喺AI晶片週期，將升跌幅度都放大 。摩根大通策略師指出，喺今年以嚟嘅大幅回報之後，僅三隻股票—三星電子、台積電同SK海力士—就佔咗大部分升幅 。

日本雖然被歸類為發達市場，但佢嘅科技半導體供應鏈（東京電子、愛德萬測試等晶片設備製造商）同AI主題息息相關，喺升浪同跌市中都被波及 。

結構性風險好清楚：當多個市場都同同一個AI估值週期掛鉤，一旦市場情緒逆轉，就會同時受到打擊 。

BlackRock、美國銀行同BIS嘅警告

隨住拋售展開，主要機構投資者開始明確警告AI交易中嘅風險。

BlackRock（6月30日）：呢間全球最大嘅資產管理公司將新興市場股票嘅評級從「增持」下調至「中性」。BlackRock明確指出韓國同台灣股票嘅AI集中風險日益增加，警告資金過度集中喺同AI相關嘅企業可能會動搖整個市場 。呢個係一個直接嘅機構承認：就係推動升浪嘅結構令市場變得脆弱。

美國銀行：至少由2026年1月開始，BofA已經就AI集中風險發出警告，形容大量資金流入AI造成「系統性弱點」，並建議「轉型投資」作為對沖 。到2月，BofA嘅歐洲股票策略團隊發表報告，指「對AI革命嘅質疑正在浮現」，市場敘事正從「只睇好」轉向擔心AI可能積極摧毀企業利潤 。

更早之前，喺2025年底，BofA嘅Savita Subramanian認為呢個係「氣袋」而非全面泡沬—即係由數據中心債務上升同潛在回報令人失望所引發嘅動盪期—但警告投資者要為2026年嘅波動做好準備 。2026年5月，BofA分析師Michael Hartnett警告，圍繞AI股票嘅日益高漲嘅興奮情緒正推動美國股市嘅集中程度「令人聯想起歷史上最重大嘅投機泡沬」。

國際結算銀行（6月30日）：BIS發出一個歷史性警告，指出當前AI投資熱潮嘅規模同速度「同過去以泡沬爆破收場嘅投資熱潮相似」。BIS警告，如果AI回報令人失望，今日嘅AI支出激增可能會變成「一場曠日持久嘅投資泡沬爆破」，對整個金融體系產生連鎖影響 。BIS仲指出，AI熱潮正透過一個高度集中嘅生態系統進行，包括超大型企業、供應商同私人貸款人，佢哋之間通過債務同日趨唔透明嘅融資安排聯繫埋一齊 。

2026年下半年展望

新興市場科技股喺2026年下半年嘅開局，身後係創紀錄嘅上半年，但同時亦有極端集中、估值高企、強制去槓桿風險，以及BlackRock、BofA同BIS嘅明確警告 。6月尾嘅拋售清楚展示咗當多重衝擊同時來襲，呢個熱門交易可以幾快崩解。市場缺乏廣度，意味住任何進一步負面嘅AI消息都可能觸發另一輪連鎖式下跌 。

投資者會密切關注三個方面：AI相關嘅盈利（尤其係晶片公司）能否支持目前嘅估值；韓國及其他地區嘅監管機構會唔會收緊保證金借貸規則以防強制去槓桿連鎖反應再發生；同埋市場會唔會開始擴闊，唔再局限於上半年主導市場嘅少數AI龍頭股 。