SoftBank 擲公司擔保救亡：100 億美元 OpenAI 孖展貸款死而復生

SoftBank Group 最近重新同銀行傾緊一筆 100 億美元嘅孖展貸款，抵押品係佢揸住嘅 OpenAI 股份，但今次 SoftBank 加咗個「公司擔保」嚟令銀行放心啲。呢個消息由 Reuters 喺 2026 年 7 月 1 日獨家報道，係呢單交易嘅第三幕——由最初 100 億縮到 60 億，再全面停滯，到而家用新條件返生。

核心問題：銀行唔信私人公司抵押品

銀行一直都唔太願意接受 OpenAI 股票做抵押，主要原因係呢間公司未上市，估值好難捉摸。OpenAI 冇公開市場價格，估值喺唔同融資輪之間跳得好勁——由大約 1500 億美元跳到超過 7300 億美元，只係用咗大概兩年半。冇公開市場，銀行唔可以喺有事嗰陣快速沽貨套現。呢點同用 Arm Holdings 或 Nvidia 呢啲上市公司股票做抵押嘅孖展貸款完全唔同。

成單交易嘅時間線（2026 年 4 月至 7 月）

傾盤過程顯示銀行一路還擊，SoftBank 就要一路讓步：

2026 年 4 月 23 日 — SoftBank 首次向銀行透露想借大約 100 億美元，兩年期，用 OpenAI 股份做抵押，可以延長多一年。貸款成數大約 30-40%。

2026 年 5 月 6-8 日 — 因為「有債權人猶豫」關於定價同估值風險，SoftBank 將目標大減 40% 到 60 億美元。呢個減幅好明顯話畀人知，就算 OpenAI 最新一輪融資估值去到 8520 億，銀行仍然唔肯跟個 sticker price 嚟借錢。

2026 年 5 月 7 日 — 同一時間，SoftBank 傾掂咗另一筆 400 億美元冇抵押嘅過渡貸款，由 JPMorgan Chase、Goldman Sachs、Mizuho、SMBC 同 MUFG 安排，2027 年 3 月到期，用嚟畀佢哋嘅 OpenAI 後續投資。

2026 年 6 月 10 日 — Bloomberg 報道，就算縮到 60 億嗰盤都傾唔掂。SoftBank 股價單日跌咗差唔多 10%。公司開始考慮其他融資方法。

2026 年 6 月底 / 7 月 1 日 — Reuters 獨家報道，SoftBank 重新傾返 100 億嘅盤，今次加入公司擔保——如果 OpenAI 抵押品唔夠填數，SoftBank Group 自己會孭返個差額。呢個「全追索」嘅後備方案係為咗解決估值唔確定嘅問題。

新結構：公司擔保

最大嘅轉變係 SoftBank 用自己嘅公司擔保嚟做甜頭。如果 Margin Call 或者違約嗰陣 OpenAI 抵押品唔夠，SoftBank Group 會負責填返個窿。咁樣就將筆貸款由「有限追索」（只用 OpenAI 股份做抵押）變成有母公司「全追索」包底嘅結構。

預計貸款銀行團

確認緊傾緊嘅銀行有三間：

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

呢三間之前都已經有份傾，而家又返到談判桌上。

大背景：SoftBank 嘅 646 億美元 OpenAI 賭注

要明呢單嘢，唔可以分開睇：

• 2026 年 2 月 27 日，SoftBank 簽咗最終協議，透過 Vision Fund 2 再投資 300 億美元落 OpenAI。
• 呢個令 SoftBank 嘅累計總投資去到大約 646 億美元，持股大約 13%。
• 呢 300 億會分期投入，預計 2026 年 10 月前全部到 bit。
• SoftBank 截至 2026 年 3 月 31 日已經投入咗 346 億，賬面值係 796 億，產生咗大約 450 億嘅紙上利潤。
• 嗰筆 400 億冇抵押過渡貸款係最主要嘅短期融資工具，而孖展貸款只係輔助。筆過渡貸款 2027 年 3 月到期，即係短期內要搞掂再融資。

點解銀行對私人公司貸款愈來愈審慎

SoftBank 呢單嘢反映出一個大趨勢：銀行愈來愈唔願意接受非上市公司股票做抵押。原因包括：

估值唔透明 — OpenAI 冇公開市場價格，估值喺唔同融資輪之間跳得好勁。銀行好難定一個合理嘅貸款成數。

冇 Margin Call 機制 — 如果抵押品唔係公開交易，銀行唔可以快速沽貨。呢點同用 Arm 或 Nvidia 呢啲上市公司股票做抵押好唔同。

集中風險 — SoftBank 係叫銀行集中風險落一間未上市嘅 AI 公司度，而呢間公司本身已經係 SoftBank 資產負債表嘅核心。

IPO 唔確定 — 雖然 OpenAI 喺 2026 年 5 月秘密提交咗美國上市申請，但冇日期冇估值範圍，銀行冇清晰嘅退出時間表。

對比 SoftBank 之前用 Arm 股票（上市公司）做抵押嘅孖展貸款，2025 年成功傾掂，就睇到個分別：銀行願意借畀上市公司抵押品，但對私人公司就 keep 住懷疑。