日圓跌至40年新低 ¥161.95失守 拆解5大元兇

唔係單一因素造成日圓仆直，而係息口走勢、投機倉位、政治訊息同央行步步為營夾埋一齊，形成咗分析師所講嘅「結構性弱勢」。

最大元兇：美日息差冠絕主要貨幣對

喺所有主要貨幣對入面，聯儲局同日本央行嘅政策利率差距係最闊嘅。截至2026年6月底，聯儲局嘅政策利率維持喺 4.25厘至4.5厘（自2026年1月暫停減息後冇郁過），而日本央行加息後都只係得 1.0厘。呢個差距被形容為「主要貨幣對入面最大嘅單一收益來源」。

呢個息差點解咁重要？因為佢直接決定咗資金流向。當美國短期利率比日本高幾百個基點，投資者只需要借日圓、買美元，就可以賺到近乎冇風險嘅回報。除非息差出現變化，否則市場冇乜誘因去平倉，反而會繼續加注。

套息交易返晒嚟 創九年新高

咁闊嘅息差令日圓再次成為全球最吸引嘅融資貨幣。投機客大量累積日圓淡倉，達到 九年新高：截至6月9日嘅一周，槓桿基金持有超過11.5萬張日圓短倉合約，係2017年11月以嚟最多。其他估算話淨短倉規模大約100億至300億美元。

呢個「日圓套息交易」——借入低息日圓去買其他地方嘅高息資產——持續對日圓構成沽壓。以2026年6月嘅息差計，美元兌日圓嘅套息交易每年回報率大約 5.5%。有咁嘅回報，交易員自然冇理由去賭日圓反彈。

日本央行加息：太慢、太細、太預期之內

日本央行已經加息——由2024年嘅負利率加到2026年6月嘅1.0厘，係1995年以嚟最高。但每一次加息都已經被市場充分消化，而且日本嘅實質利率（名義利率減通脹）仍然係全球最低，根本冇真正嘅吸引力去持有日圓。

2026年4月，日本央行維持0.75厘不變，同時 將GDP增長預測下調至0.5%，並將通脹預測上調到2.8%，反映經濟嘅脆弱同央行嘅審慎態度。就算6月加到1厘，央行行長植田和男（Ueda）都話只係「轉波」，唔係鷹派轉向，令市場確信未來加息只會好緩慢。

首相效應：高市早苗鍾意弱日圓？

呢個周期最特別嘅因素，可能係政治領袖嘅取態。首相 高市早苗 喺2026年初以三分之二超級多數贏得大選，競選政綱係大規模財政刺激，涵蓋17個戰略產業。佢對日圓強弱嘅態度一直好曖昧。

2026年1月，高市早苗話：「成日有人話日圓弱勢而家好唔好，但對出口業嚟講，呢個係好大嘅機會」——呢句說話即刻令日圓下跌。雖然佢之後澄清話唔係主張日圓弱勢，但市場解讀為「政府唔會積極干預」嘅信號。彭博社指出，佢嘅言論「冷卻咗市場對政府干預嘅預期」。

呢個同財務大臣 加藤幸子 嘅立場直接矛盾。加藤多次警告日本會「果斷行動」應對投機活動，但每次警告都係得幾個鐘嘅效力，之後日圓又繼續跌。到2026年6月，市場基本上已經唔信東京當局可以把日圓托返上去。

干預史話你知：好難持久

日本干預匯市早有前科。2024年4月至年底，政府用咗超過 730億美元 去守住¥160水平。但每一次干預都只係帶來短暫反彈，之後日圓又繼續跌。

2026年6月，當日圓逼近¥161.95——即係2024年7月觸發干預嘅水平——交易員都準備好迎接新一輪干預。但佢哋同時懷疑呢招仲有冇用。正如一位全球市場分析師向路透社所講：「如果冇快速修正，干預就喺轉角」——但佢同時承認，息差令日圓持續強勢幾乎冇可能。

下一步睇咩？

交易員正留意以下幾個觸發點：

• 162關口：¥161.95至162區間係2024年嘅明確干預線。如果日圓明確突破呢個水平，可能迫到日本政府出手。
• 聯儲局下一步：如果聯儲局恢復加息（部分市場參與者開始咁樣估），息差會進一步拉闊，推高美元兌日圓。
• 日本央行跟進：市場預計日本央行會喺2026年年底前再加息到1.25厘，但要視乎經濟頂唔頂得住。
• 政治清晰度：如果高市早苗明確表態支持日圓強勢，或者能源價格回落減輕日本嘅進口成本壓力，成個情況可能扭轉。

日圓弱勢對日本嚟講唔一定係危機。佢推高出口、增加海外盈利、帶動旅遊業。但對於面對食品同燃料價格上升嘅家庭，同埋持有七國集團最高公共債務嘅政府嚟講，弱勢日圓帶嚟嘅經濟成本係真實嘅。東京最終會唔會出手——同埋出手有冇用——將會係2026年其中一個最關鍵嘅市場故事。