由30億到500億：估值點解升咗咁多？

昆仑芯嘅目標估值喺過去一年升得好快：

• 2025年尾私人融資： 估值約30億美元（210億元人民幣），中國移動旗下基金係主要投資者 。
• 2026年5月報道： 目標至少1,000億元人民幣（約147億美元），當時昆仑芯正同時部署香港同上海科創板上市 。
• 2026年6月目標： 500億美元——比5月嘅估值升咗超過3倍，比起2025年尾更加係升咗大約17倍 。

要留意嘅係： 呢個500億美元嘅數字暫時只得《The Information》一個來源。路透社話呢次IPO仍然喺計劃階段，細節仲有好多變數 。投資銀行Jefferies早前嘅分析就估計，昆仑芯上市後嘅估值應該喺160億至230億美元之間 。

「綁單」要求：買晶片先至有新股

呢個做法喺大型IPO入面好少見——昆仑芯要求投資者 買入相等於認購金額3至7倍價值嘅晶片 。呢個條件將新股分配直接同產品銷售掛鉤，確保基石投資者同時係真正嘅客戶。換句話講，昆仑芯似乎更想建立一批有實際購買承諾嘅客戶群，而唔係單純追求最大集資額。呢個做法同時可能係向市場傳遞一個信號：公司對自己嘅產品路線圖好有信心。

財務軌跡同產品路線圖

昆仑芯嘅財務數據顯示公司正處於關鍵嘅增長階段：

2025年預計超過一半嘅營業額會來自外部客戶，比之前主要靠母公司百度嘅情況大有改善 。外部客戶包括互聯網巨頭、手機製造商、電訊營運商同國有企業 。公司最先進嘅晶片型號 P800 已經成功打入國企同政府主導嘅數據中心項目 。

昆仑芯嘅產品路線圖包括三個系列：P800、M100（推理加速器，預計2026年初推出樣本）同 M300（針對統一訓練同推理工作負載，目標2027年推出）。摩根大通分析師預測，昆仑芯嘅晶片銷售喺2026年可以增長六倍，達到80億元人民幣 。

股權結構同監管狀況

• 百度持有昆仑芯58%股權 。
• 昆仑芯喺 2026年1月2日 以保密形式向港交所提交上市申請 。百度已獲得港交所豁免一項規定，即無須向現有股東提供保證配額，理由係由於美國證券法嘅限制，咁做嘅成本同複雜性唔成比例 。
• 公司同時計劃喺 上海科創板 雙重上市，據報相關程序已喺2026年5月啟動 。

宏觀背景：中國AI晶片IPO熱潮

昆仑芯嘅IPO正值投資者對中國AI晶片公司嘅熱情異常高漲，背後有兩大力量推動：

1. 美國出口限制。 2025年4月，美國商務部宣布之前允許出口嘅Nvidia H20晶片唔再符合出口管制規定。2025年12月，美國允許H200晶片出口，但整體趨勢係收緊對中國嘅先進AI晶片供應 。布魯金斯學會嘅分析結論係，美國實際上已經將中國AI晶片市場拱手讓俾本土企業 。

2. 本地AI晶片IPO火爆。 中國AI同GPU晶片股上市首日表現驚人：

• 摩爾線程 喺2025年12月科創板上市首日飆升 超過400%，集資約11億美元 。
• 上海壁仞科技喺2026年初香港上市首日同樣表現強勁 。
• 上證科創50指數喺2026年升超過20%，創歷史新高 。
• 單係2026年1月，六間中國AI同晶片公司喺香港合共集資36億美元——比2025年第一季整個香港IPO市場嘅集資額仲要多60% 。

全球投資者擔心美國科技股泡沫，紛紛轉向中國AI股，希望搵到下一個「DeepSeek」。喺被迫自給自足、政府支持同熾熱嘅IPO需求三者夾擊之下，形成咗一個市場環境，令昆仑芯可以喺營業額大約5億美元、剛剛達到收支平衡嘅情況下，挑戰500億美元嘅估值。呢個估值最終能否企穩，就要睇公司能否證明佢嘅晶片真係有競爭力——同埋投資者係咪願意買嘅唔只係股票，仲有晶片。

由30億到500億：估值點解升咗咁多？

昆仑芯嘅目標估值喺過去一年升得好快：

• 2025年尾私人融資： 估值約30億美元（210億元人民幣），中國移動旗下基金係主要投資者 。
• 2026年5月報道： 目標至少1,000億元人民幣（約147億美元），當時昆仑芯正同時部署香港同上海科創板上市 。
• 2026年6月目標： 500億美元——比5月嘅估值升咗超過3倍，比起2025年尾更加係升咗大約17倍 。

要留意嘅係： 呢個500億美元嘅數字暫時只得《The Information》一個來源。路透社話呢次IPO仍然喺計劃階段，細節仲有好多變數 。投資銀行Jefferies早前嘅分析就估計，昆仑芯上市後嘅估值應該喺160億至230億美元之間 。

「綁單」要求：買晶片先至有新股

呢個做法喺大型IPO入面好少見——昆仑芯要求投資者 買入相等於認購金額3至7倍價值嘅晶片 。呢個條件將新股分配直接同產品銷售掛鉤，確保基石投資者同時係真正嘅客戶。換句話講，昆仑芯似乎更想建立一批有實際購買承諾嘅客戶群，而唔係單純追求最大集資額。呢個做法同時可能係向市場傳遞一個信號：公司對自己嘅產品路線圖好有信心。

財務軌跡同產品路線圖

昆仑芯嘅財務數據顯示公司正處於關鍵嘅增長階段：

2025年預計超過一半嘅營業額會來自外部客戶，比之前主要靠母公司百度嘅情況大有改善 。外部客戶包括互聯網巨頭、手機製造商、電訊營運商同國有企業 。公司最先進嘅晶片型號 P800 已經成功打入國企同政府主導嘅數據中心項目 。

昆仑芯嘅產品路線圖包括三個系列：P800、M100（推理加速器，預計2026年初推出樣本）同 M300（針對統一訓練同推理工作負載，目標2027年推出）。摩根大通分析師預測，昆仑芯嘅晶片銷售喺2026年可以增長六倍，達到80億元人民幣 。

股權結構同監管狀況

• 百度持有昆仑芯58%股權 。
• 昆仑芯喺 2026年1月2日 以保密形式向港交所提交上市申請 。百度已獲得港交所豁免一項規定，即無須向現有股東提供保證配額，理由係由於美國證券法嘅限制，咁做嘅成本同複雜性唔成比例 。
• 公司同時計劃喺 上海科創板 雙重上市，據報相關程序已喺2026年5月啟動 。

宏觀背景：中國AI晶片IPO熱潮

昆仑芯嘅IPO正值投資者對中國AI晶片公司嘅熱情異常高漲，背後有兩大力量推動：

1. 美國出口限制。 2025年4月，美國商務部宣布之前允許出口嘅Nvidia H20晶片唔再符合出口管制規定。2025年12月，美國允許H200晶片出口，但整體趨勢係收緊對中國嘅先進AI晶片供應 。布魯金斯學會嘅分析結論係，美國實際上已經將中國AI晶片市場拱手讓俾本土企業 。

2. 本地AI晶片IPO火爆。 中國AI同GPU晶片股上市首日表現驚人：

• 摩爾線程 喺2025年12月科創板上市首日飆升 超過400%，集資約11億美元 。
• 上海壁仞科技喺2026年初香港上市首日同樣表現強勁 。
• 上證科創50指數喺2026年升超過20%，創歷史新高 。
• 單係2026年1月，六間中國AI同晶片公司喺香港合共集資36億美元——比2025年第一季整個香港IPO市場嘅集資額仲要多60% 。

全球投資者擔心美國科技股泡沫，紛紛轉向中國AI股，希望搵到下一個「DeepSeek」。喺被迫自給自足、政府支持同熾熱嘅IPO需求三者夾擊之下，形成咗一個市場環境，令昆仑芯可以喺營業額大約5億美元、剛剛達到收支平衡嘅情況下，挑戰500億美元嘅估值。呢個估值最終能否企穩，就要睇公司能否證明佢嘅晶片真係有競爭力——同埋投資者係咪願意買嘅唔只係股票，仲有晶片。