主要晶片公司表現如何？

亞洲（6月26日星期五）

• 韓國KOSPI指數：單日重挫超過8%，觸發熔斷機制（即停板）。
• 日本日經指數：跌近5%。
• 三星電子和SK海力士：呢兩間之前一個月炒高咗41%嘅記憶體股，今次回吐幅度最大。

美國（6月26日星期五）

• Sandisk：暴跌超過10%。
• 美光科技（Micron Technology）：跌7%。
• **英特爾（Intel）**跌2.6%，Arm跌3.3%，Marvell跌3.5%（盤前交易）。
• 標普500指數微跌0.05%至7,354點，納斯達克綜合指數跌0.24%至25,297點，兩者都係連續第五日下跌。

再睇返6月23號嘅「晶片大屠殺」：美光單日暴跌13%，Nvidia市值一度蒸發超過3000億美元，納斯達克單日跌超過4%。

AI基建成本同「晶片通脹」成投資者最大心病

• 「晶片通脹」（Chipflation）：韓國三星同SK海力士趁AI需求遠超供應，2026年內已經將伺服器DRAM晶片價格加價60至70%。DRAM同NAND嘅合約價大幅飆升，因為AI伺服器霸佔咗本來會用嚟做電腦同手機嘅產能。
• 超大型企業燒錢燒到盡：估計2026年四大科技巨頭（亞馬遜、Google、Meta、微軟）用嚟起AI基建嘅資本開支總額大約係7250億美元，其中Alphabet（Google母公司）要額外發債800億美元先夠錢用。市場焦點已由「AI增長」變成「資本可持續性」。
• Alphabet發債800億美元呢個舉動，打破咗之前大家以為超大型企業可以靠內部現金流自己搞掂AI投資嘅假設，引發咗股權攤薄同資產負債表嘅憂慮。
• **記憶體股（SK海力士、三星、美光）**之前係「晶片通脹」最大贏家，但今次洗倉反映市場擔心定價能力已經見頂，超大型企業可能會反枱或者放慢訂單。

Jefferies嘅另類觀點同「資本毀滅」警告

Jefferies嘅全球股票策略主管Chris Wood發表咗一個幾受關注嘅分析：

睇好一方（AI股暫時仲撐得住）：

• Jefferies認為AI升浪基本上有強勁嘅盈利增長支持，唔係純粹炒作。
• 佢哋嘅量化策略團隊發現，AI相關股票嘅回報係由實質收入同利潤擴張驅動嘅，同2021至2022年嗰班蝕錢科網股泡沫好唔同。
• 2026年，AI股貢獻咗標普500指數超過80%嘅升幅，Jefferies認為呢種集中係有盈利支撐嘅，至少暫時係咁話。

「資本毀滅」警告：

• Wood警告話，AI呢個trade最後會爆嘅原因，唔會係晶片需求突然下跌，而係成個市場忽然意識到超大型企業同AI labs（例如OpenAI、Anthropic）根本賺唔返佢哋投入咗嘅天價資金，結果就係信心崩潰。
• 佢認為投資者嘅耐性好快會用盡，當大家發現每年約7250億美元嘅AI開支，根本產生唔到相應嘅收入或利潤，就可能會引發整個半導體行業嘅結構性重新估值。
• Woods將呢個超大型企業嘅資本開支周期，比喻為昔日嘅電信基建大舉投資——前期投入非常巨大，但回報期極長而且唔確定，仲要承受資產變廢鐵嘅風險。
• 簡單講：Wood認為今次洗倉唔係AI需求冇咗，而係呢個需求嘅「價錢」太貴，遠遠超過佢最終產生嘅回報。

總結呢種矛盾心態： Jefferies短期內睇好AI股，因為真係有盈利動力支持；但佢哋同時警告，如果超大型企業無法喺可見嘅時間內將投資變現，結果就會係AI供應鏈——特別係呢輪燒錢中賺得最多嘅晶片股——出現「資本毀滅」式嘅大跌。

主要晶片公司表現如何？

亞洲（6月26日星期五）

• 韓國KOSPI指數：單日重挫超過8%，觸發熔斷機制（即停板）。
• 日本日經指數：跌近5%。
• 三星電子和SK海力士：呢兩間之前一個月炒高咗41%嘅記憶體股，今次回吐幅度最大。

美國（6月26日星期五）

• Sandisk：暴跌超過10%。
• 美光科技（Micron Technology）：跌7%。
• **英特爾（Intel）**跌2.6%，Arm跌3.3%，Marvell跌3.5%（盤前交易）。
• 標普500指數微跌0.05%至7,354點，納斯達克綜合指數跌0.24%至25,297點，兩者都係連續第五日下跌。

再睇返6月23號嘅「晶片大屠殺」：美光單日暴跌13%，Nvidia市值一度蒸發超過3000億美元，納斯達克單日跌超過4%。

AI基建成本同「晶片通脹」成投資者最大心病

• 「晶片通脹」（Chipflation）：韓國三星同SK海力士趁AI需求遠超供應，2026年內已經將伺服器DRAM晶片價格加價60至70%。DRAM同NAND嘅合約價大幅飆升，因為AI伺服器霸佔咗本來會用嚟做電腦同手機嘅產能。
• 超大型企業燒錢燒到盡：估計2026年四大科技巨頭（亞馬遜、Google、Meta、微軟）用嚟起AI基建嘅資本開支總額大約係7250億美元，其中Alphabet（Google母公司）要額外發債800億美元先夠錢用。市場焦點已由「AI增長」變成「資本可持續性」。
• Alphabet發債800億美元呢個舉動，打破咗之前大家以為超大型企業可以靠內部現金流自己搞掂AI投資嘅假設，引發咗股權攤薄同資產負債表嘅憂慮。
• **記憶體股（SK海力士、三星、美光）**之前係「晶片通脹」最大贏家，但今次洗倉反映市場擔心定價能力已經見頂，超大型企業可能會反枱或者放慢訂單。

Jefferies嘅另類觀點同「資本毀滅」警告

Jefferies嘅全球股票策略主管Chris Wood發表咗一個幾受關注嘅分析：

睇好一方（AI股暫時仲撐得住）：

• Jefferies認為AI升浪基本上有強勁嘅盈利增長支持，唔係純粹炒作。
• 佢哋嘅量化策略團隊發現，AI相關股票嘅回報係由實質收入同利潤擴張驅動嘅，同2021至2022年嗰班蝕錢科網股泡沫好唔同。
• 2026年，AI股貢獻咗標普500指數超過80%嘅升幅，Jefferies認為呢種集中係有盈利支撐嘅，至少暫時係咁話。

「資本毀滅」警告：

• Wood警告話，AI呢個trade最後會爆嘅原因，唔會係晶片需求突然下跌，而係成個市場忽然意識到超大型企業同AI labs（例如OpenAI、Anthropic）根本賺唔返佢哋投入咗嘅天價資金，結果就係信心崩潰。
• 佢認為投資者嘅耐性好快會用盡，當大家發現每年約7250億美元嘅AI開支，根本產生唔到相應嘅收入或利潤，就可能會引發整個半導體行業嘅結構性重新估值。
• Woods將呢個超大型企業嘅資本開支周期，比喻為昔日嘅電信基建大舉投資——前期投入非常巨大，但回報期極長而且唔確定，仲要承受資產變廢鐵嘅風險。
• 簡單講：Wood認為今次洗倉唔係AI需求冇咗，而係呢個需求嘅「價錢」太貴，遠遠超過佢最終產生嘅回報。

總結呢種矛盾心態： Jefferies短期內睇好AI股，因為真係有盈利動力支持；但佢哋同時警告，如果超大型企業無法喺可見嘅時間內將投資變現，結果就會係AI供應鏈——特別係呢輪燒錢中賺得最多嘅晶片股——出現「資本毀滅」式嘅大跌。