AI狂潮 vs. 割喉戰：中國工業利潤五月僅微升0.7%，背後暗藏「雙速經濟」

中國嘅工業利潤，家陣係一個「兩個世界」嘅故事。2024年5月，全國規模以上工業企業嘅利潤總額按年只係微升咗0.7%，比起4月嘅4%明顯放緩咗唔少，呢個係國家統計局（NBS）公布嘅數據，路透社都有報導。至於頭五個月合計，利潤升幅係3.4%。個數字放緩，好大原因係內需唔夠力，雖然之前4月嘅數據顯示海外需求有啲改善。

不過，呢個成個嘅增幅，其實掩蓋咗底層好大嘅分歧。一邊係AI相關嘅電子廠同出口商賺到笑，另一邊係靠內地消費嘅行業，好似汽車、傢具同樓市相關產業，就出現嚴重嘅利潤萎縮。

一個好重要嘅澄清： 有啲報導提到嘅18.8%利潤增長，其實係指2026年1至5月嘅數據，唔係2024年5月㗎。2024年5月嘅正確數字係頭先講嘅0.7%。

出口果邊：AI熱潮推升電子同晶片利潤

全球AI投資嘅超級週期，變咗中國出口製造業嘅大動力。彭博報導話，受AI硬件需求帶動，中國5月出口飆升超過19%，晶片銷售更加急升111%。電子信息製造業受惠於AI供應鏈，利潤大升17%，設備製造業亦增長9.5%，呢兩個行業加埋，貢獻咗成個工業產出增長嘅差唔多八成。

去到2026年，新華社報導話，AI相關嘅電子同新能源材料，已經係帶動中國頭五個月工業利潤加速增長嘅主要引擎。呢股出口嘅強勢，為內需放緩提供咗一個緩衝。

內地果邊：汽車割喉戰同樓市相關行業嘅疲弱

汽車業：利潤暴跌19.8%，價格戰打到血流成河

汽車行業係反映內地壓力嘅最好例子。根據CNBC引述NBS同Wind嘅數據，2024年5月汽車製造商嘅利潤插水19.8%，即使出口量依然強勁。呢個暴跌，係由一個由2023年開始、持續咗好耐嘅價格戰引發嘅，最初係Tesla帶頭減價，然後比亞迪（BYD）再加碼。

路透社報導話，中國汽車行業因為產能過剩同持續嘅價格競爭，財政壓力好大，監管機構同行業龍頭都警告話，呢種唔穩定嘅狀態會影響行業嘅長遠發展。2025年，行業嘅平均利潤率跌到歷史新低嘅4.1%，到2026年初更加進一步跌到2.9%。標準普爾全球評級（S&P Global）都警告話，呢場價格戰正係「毀滅緊盈利能力」，仲削弱咗研發嘅開支。

傢具業：利潤插水58.4%，同樓市低迷息息相關

根據NBS數據，2024年5月傢具製造商嘅利潤暴跌58.4%。呢個崩盤直接同中國持續咗好耐嘅樓市低迷有關。美國農業部外國農業服務局（USDA/FAS）一份報告指出，中國木製傢具業正面對嚴峻挑戰，包括內需因為樓市低迷而萎縮、價格競爭激烈、利潤微薄，同埋國際市場嘅激烈競爭。

2025年上半年，大型傢具企業嘅總利潤按年大跌23.1%，營業利潤率得返3.4%，低過製造業嘅平均水平。2025年，56間上市嘅建材同家居裝飾公司入面，超過四成錄得淨虧損。

內需疲弱係共通點

國家統計局同路透社都指出，內需唔夠力係導致5月利潤增長急速放緩嘅主要原因。5月嘅數據突顯咗經濟持續嘅挑戰：零售銷售同固定資產投資仍然偏軟，而生產者價格指數（PPI）持續通縮，繼續擠壓依賴內需行業嘅利潤空間。

即使外資同私營工業企業嘅利潤有增長（頭五個月分別升12.6%同7.6%），但國有控股企業同期嘅利潤就下跌咗2.4%，顯示復蘇係唔平均嘅。

數據冇支持嘅講法

現有嘅資料並冇清楚證實以下兩個成日被人提起嘅因素：

• 生產者價格上升（PPI）作為利潤嘅推動力： 文獻記載，依賴內需嘅行業面對嘅主要利潤壓力係來自需求疲弱同價格競爭，而唔係出廠價格上升。
• 地緣政治干擾（例如伊朗衝突）： 雖然中東衝突可能影響咗特定行業嘅油價或貿易流，但現有資料並冇支持呢個因素對2024年5月工業利潤有直接影響。

總結：雙速經濟嘅圖像

行業	2024年5月利潤趨勢	主要驅動力
AI/電子/晶片	強勁增長（其後2024-2026年持續）	全球AI投資超級週期
汽車製造	-19.8%	持續價格戰、產能過剩
傢具/家居裝飾	-58.4%	樓市低迷、需求疲弱
整體工業利潤	+0.7%	內需疲弱、出口有韌性

證據清楚支持一個「雙速」嘅圖像：AI相關嘅電子同出口導向嘅製造業喺之後嘅數據中表現強勁，而汽車同傢具呢啲依賴內需嘅行業，就正面對價格戰、產能過剩、樓市疲弱同需求放緩嘅壓力。2024年5月0.7%嘅整體利潤增長，正正掩蓋咗呢個內部嘅分歧，尤其係出口相關嘅韌性同內需疲弱之間嘅差距。