歐洲股市從歷史高位回落：AI估值承受巨大壓力，全球科技股一週蒸發1.3兆美元

Zalando的事件屬於公司自身問題，但它發生在投資者已經準備好沽貨的一天，進一步放大了歐洲股市的負面情緒。

本週重頭戲：週二的1.3兆美元科技股大屠殺

關鍵時刻出現在6月23日（週二）。美國費城半導體指數（SOX）從歷史高位暴跌7.9%。全球半導體股票在單一交易日內蒸發了超過1.3兆美元市值。

• 亞洲市場傷勢最重。 南韓以科技股為主的Kospi指數急瀉10%，觸發短暫停市。三星和SK海力士各自跌逾12%。
• 美國重磅股遭重創。 Nvidia 跌3%，AMD 跌6%，Micron 在盤前交易中跌逾8%。
• 歐洲亦未能倖免。 Stoxx 600 指數跌0.73%，科技和基礎材料板塊分別跌至少2.5%。歐洲市值最高的公司ASML，市值蒸發約380億美元，股價跌5.2%。Infineon 和 STMicroelectronics 分別跌6.3%和8%。

這次拋售的廣泛程度令人矚目。各大洲的主要晶片製造商幾乎在同一時間遭到拋售。觸發因素是甚麼？估值過高、市場擔憂AI的資本開支（巨大且持續增長）未必能產生相應回報，以及市場預期聯儲局將在年底前加息50個基點以對抗持續的通脹。

Micron反彈曇花一現

週中一度出現短暫喘息。Micron Technology 在週三公佈了強勁的第三季度業績，最初帶動晶片股回升。升勢雖急，但極為短暫。到了週五，全球科技股再次出現拋售。市場發出的訊息很清晰：強勁的業績報告仍能引發反彈，但投資者正利用這些反彈來減持，而非買入。

這種模式——急跌、好消息帶動的「死貓反彈」、然後再次下跌——正是市場對先前給予的高估值失去信心的典型特徵。

這反映了AI估值和市場情緒的甚麼狀況？

這次拋售關乎價格，而非基本面。 過去一週的多份報告明確指出，這次調整是由投資者重新評估應為AI相關股票支付多少價格所驅動，而非因為盈利或需求轉差。

• 天價估值是核心原因。 Morningstar 報告指出，投資者「無法接受人工智能相關股票的離地估值」。Stoxx 600 在同一星期內創下歷史新高然後回落——這是典型的見頂或資金輪動跡象。
• 成本上升憂慮加劇壓力。 市場對AI基建所需的巨大資本開支——以及這些開支能否產生合理回報——的擔憂，成為了主要陰霾。有報道指Apple和Microsoft計劃加價，亦進一步打擊了市場情緒。
• 宏觀憂慮加劇不安。 市場預期聯儲局即將加息以對抗持續通脹，為對利率敏感的科技股提供了額外的獲利回吐催化劑。市場參與者開始預期聯儲局在年底前將加息50個基點，預測幅度是兩週前的兩倍。
• 市場模式顯示脆弱，而非恐慌。 拋售雖然猛烈，但尚算有序。Broadcom（6月初）和Micron（週中）公佈強勁業績後，股市曾短暫回升，但每次升勢都引發沽壓。Baird投資策略分析師Ross Mayfield指出：「今次交易一直高度集中並由資金流驅動，這使其容易出現急劇逆轉」。

簡而言之： 市場正在對AI股票進行估值清算。強勁的晶片需求和亮麗的業績已不足以維持高股價。投資者要求看到巨額AI資本開支能夠轉化為持久、有利潤率保護的盈利證明——他們正在懲罰那些未能迅速提供證明的股票。