特朗普終止俄羅斯石油豁免令 伊朗協議打通霍爾木茲海峽 印度平油時代結束

油價顯著回落——在美伊MOU消息公布後，基準原油跌至每桶約78美元，遠低於戰爭期間的90美元以上高位。霍爾木茲恢復通航加上俄油豁免結束，雙重因素令油價受壓，但標普全球分析師指出，供應完全正常化預料要到2027年夏季才逐步實現。

標普全球的分析認為，豁免到期本身對市場影響有限，因為真正供應紓緩來自霍爾木茲重開；但此舉標誌美國從危機管理模式，回歸對俄羅斯實施最大壓力的制裁方針。

印度破紀錄俄油進口面臨斷纜

根據Kpler數據，印度5月進口俄羅斯原油升至破紀錄的每日230萬桶，煉油商在豁免仍然有效期間全力裝載貨物。印度煉油商已鎖定至少2000萬桶不受制裁的俄油，並尋求法律意見，了解如何在豁免框架下繼續採購。在10個星期中有4星期的裝載量超過每日200萬桶，其中一個星期更達240萬桶。

豁免屆滿後，印度煉油商面對嚴峻選擇：正如《經濟時報》預測，要麼大幅削減俄油進口，要麼承受被二級制裁的風險。印度曾在5月要求美國進一步延期，但被拒絕。

霍爾木茲海峽同步重開提供了部分緩衝——印度現在可以轉為進口更多伊朗及波斯灣地區原油，填補俄油的減少，但價格會較高，而且無法再享受俄油據報每桶比布蘭特期油平10至15美元的巨額折扣。

美國能源外交重新校準：雙線並行、同一策略

時間編排充滿策略性：美伊MOU（6月14至15日簽署）是讓俄油豁免失效的先決條件。正如特朗普在G7峰會上所說，伊朗協議「容許對莫斯科施加更大壓力」。

美伊MOU的關鍵條款包括：

• 重開霍爾木茲海峽——船隻已開始通行
• 美國豁免對伊朗原油銷售的制裁，預計每日為全球市場增加約150萬桶供應
• 60日免收通行費經霍爾木茲海峽，全面供應正常化預計持續至2027年夏季
• 解凍約60億美元的伊朗資金

這是一次雙線重新校準：華府一方面放寬對伊朗的壓力（同時結束一場代價高昂的戰爭），另一方面重新收緊對俄羅斯的制約，押注伊朗原油重投市場及霍爾木茲的通航能力，足以吸收任何價格衝擊。

脆弱基礎：60日MOU，非最終協議

MOU只是一個初步的60日框架，並非最終的和平條約。航運及制裁寬免的全面正常化，取決於進一步的核談判。《衛報》及美國外交關係協會（CFR）均強調，這只是初步安排，設有60日實施窗口；一旦談判破裂，霍爾木茲海峽可能再次關閉。若MOU崩潰，全球市場將再次暴露於供應風險之中，屆時美國或被迫恢復類似俄油豁免的措施。

未來關鍵不明朗因素

• 印度下一步點走：印度煉油商會否嘗試透過不受制裁的中介、影子油輪船隊繼續購買俄油，抑或甘於承擔不遵從制裁的成本，仍是未知數。初步跡象顯示5至6月的裝載量已大幅下跌。
• 伊朗協議的持久力：60日的MOU窗口意味一旦核談判破裂，霍爾木茲海峽可能再次關閉，逆轉已取得的供應紓緩。
• 執法力度：魯比奧表示，終止豁免的決定權在財政部，但華府至今未詳細說明對繼續在豁免框架外購買俄油的國家會採取怎樣的執法態度。

總結：特朗普政府正在執行一盤經過精密計算的棋局——重開霍爾木茲並讓伊朗石油重回市場，給予華府足夠空間永久終止俄羅斯制裁豁免。印度在豁免期間享受了破紀錄的每日230萬桶折讓俄油進口，如今成為最大輸家，被迫以更高成本尋找替代供應。全球油市已消化消息，油價回落至約78美元，反映市場預期伊朗新增供應足以抵銷俄油減少，但整個架構建基於僅60日的美伊初步協議，基礎相當脆弱。