油市突然由短缺變過剩？Jeff Currie：呢個係危險嘅誤導

四大原因解釋點解過剩係誤導

1. 霍爾木茲海峽正常化需時數月

6月16日，Currie向彭博表示，霍爾木茲海峽嘅「不確定性仍然好高」，警告維持美伊停火將充滿挑戰，海峽嘅航運可能要等到年底先恢復正常。呢個時間遠遠長過市場價格急跌所暗示嘅情況。同一日，美國能源情報署（EIA）嘅《短期能源展望》假設海峽短期內仍然關閉，預計2026年第三季先恢復通航，並要到2027年初先回復到衝突前嘅水平。

2. 庫存已到「罐底」

5月底，Currie警告亞洲油市已逼近「最低營運水平」（即罐底），歐洲緊隨其後，美國到7月亦可能出現短缺。LinkedIn上有人總結佢嘅評論，指出「整體庫存數字可以係誤導性嘅」，因為佢哋掩蓋咗地區性嘅枯竭情況。

3. 供應恢復有現實樽頸

Currie指出，即使協議簽訂，保險公司都要願意為油輪承保，航運路線要重新規劃，而受美以攻擊伊朗影響嘅生產，冇可能一朝一夕恢復。有分析指出，就算霍爾木茲海峽聽日重開，都要「3個月以上先開始有石油流動嘅跡象」。

4. 市場正「過度拋售」

和平協議公布前幾星期，Currie先警告緊實體供應嚴重短缺，形容呢次動盪係「新冠疫情嘅鏡像」。佢話到5月亞洲會乾塘，到7月美國都會短缺，除非霍爾木茲海峽重開。點知停火協議一出，油價就急跌。Currie認為呢個係危險嘅過度反應：6月18日，佢話「油市正在向下過度拋售」；6月17日，佢認為呢次回調係「強力買入機會」，因為長期結構性因素仍然存在。

從短缺到過剩嘅驚人逆轉

紙市場同實體市場之間嘅脫節非常明顯。2026年3月，新加坡現貨航空燃油價格飆升至每桶230美元，鹿特丹亦達到每桶220美元，顯示「分子傳染」已擴散至跨洲層面。但停火協議後，期貨交易員立即將供應回歸嘅預期打入價格，導致整體價格暴跌。

Currie將呢個現象解釋為「買家罷工」：實體同金融交易員都因為預期價格會跌而減少存貨，造成暫時性嘅供應過剩，但掩蓋咗底層嘅實體短缺。一旦累積嘅需求回歸，佢警告價格可能會猛烈反彈。

與IEA及其他分析師嘅對比

國際能源署（IEA）嘅觀點隨時間改變。喺伊朗戰爭之前，IEA一直預測2026年將出現每日約380萬桶嘅創紀錄供應過剩。戰爭期間，IEA承認供應中斷導致需求被破壞。停火協議後，IEA警告，若和平得以持續，2027年可能會出現「實質性」嘅過剩。

Currie喺時間同規模上都有不同意見。佢認為實體短缺仍然喺度發生，庫存極度短缺，即使供應溫和恢復，都需要幾個月先填滿系統。IEA自己嘅數據顯示，2026年第二季全球石油庫存平均每日減少630萬桶，呢個速度正正支持Currie對實體短缺即將來臨嘅警告。

總結

Jeff Currie認為目前嘅供應過剩只係和平協議公布後嘅短期紙市場幻象。佢指出，庫存見底、霍爾木茲海峽恢復需時，以及期貨與實體石油嘅脫節，意味住市場正誤導式地反映供應充裕，但實質供應限制仍然嚴峻。對於Currie嚟講，真正嘅問題唔係過剩會唔會持續，而係紙市場幾時會回歸實體現實——同埋呢次調整會幾暴力。