阿里港股週五急瀉逾6% 四大「灰犀牛」同時衝擊創17個月新低

2. 入稟控告美國國防部「中國軍事企業」黑名單

6月23日，阿里巴巴向加州聖荷西聯邦法院提出訴訟，控告美國國防部將佢列入「中國軍事企業」黑名單。國防部喺6月8日更新嘅1260H名單中，指控阿里巴巴間接隸屬國資委（SASAC），屬於軍民融合貢獻者。雖然阿里發起訴訟嘗試自救，但呢個黑名單本身會禁止公司參與美國國防合約，兼且有嚴重嘅聲譽損害，成個星期都係困擾市場嘅陰影。紐約時報、美聯社、彭博同BBC都有報道呢單訴訟。

3. Nomura大削目標價

6月25日，Nomura將阿里美股目標價由207美元大削至178美元，雖然維持「買入」評級，但話基於盈利惡化而採取更審慎嘅態度。呢個削價行動正正係喺阿里公布令市場大跌眼鏡嘅第三季業績之後——盈利按年大跌67%，經調整EBITDA更急挫60.7%，主要因為公司大幅增加AI基建投資。盈利急跌令投資者擔心阿里核心業務受壓，同時燒錢投資AI未見回報。

4. 618促銷表現疲弱同監管壓力

雖然今次跌市冇直接618數據，但6月11日北京監管機構曾經責備阿里同京東等電商平台涉及誤導性促銷，令阿里單日急跌6.5%。內地消費數據疲弱，加上電商行業增長放緩，一直都係阿里嘅持續負擔。

更大背景：由去年10月高位累跌約52%

阿里喺港股嘅52週股價範圍係88.65港元至186.20港元。股價高位大約喺2025年尾嘅186港元左右，星期五收報約89.50港元，即係由高位累計跌咗大約52%。喺美國掛牌嘅BADA，2026年至今已經跌咗大約33%。

令股價長期受壓嘅因素包括：

• 盈利崩潰：第三季純利跌約67%，經調整EBITDA按年跌60.7%。
• AI投資燒錢：大幅投資AI基建，但短期內未見到回報。
• 地緣政治風險：國防部黑名單2月曾經加入阿里後撤回，6月又重新列入，反覆無常。
• 北京監管風險：當局多次警告不當促銷行為。

分析師爭論：價值陷阱定係難得機會？

看好派——大部分分析師仍然偏向正面。阿里嘅共識評級係「溫和買入」，平均目標價約188.75美元（美股）。Nomura即使削目標價，仍然維持買入評級，認為由現價有顯著上升空間。TIKR分析師嘅基本情境預測有大約69%嘅上升空間。看好派認為呢次跌市係深度價值機會：阿里嘅雲端/AI轉型係真嘅，核心電商業務仍然產生龐大現金流，地緣政治憂慮被過分誇大。

看淡派——淡友指出純利崩潰超過66%、槓桿自由現金流出現負數，而地緣政治風險嘅速度同嚴重性一再比市場預期更快來臨。國防部黑名單可能會永久阻止美國機構投資者買入阿里股票。AI蒸餾指控可能觸發美國出口管制或制裁反擊。如果內地消費持續停滯，阿里嘅核心電商同雲端業務增長可能會失望幾年。

總結：現價反映市場極度悲觀嘅情境。究竟係價值陷阱定係難得嘅入市機會，關鍵在於盈利惡化係週期性定係結構性、可唔可以逆轉。分析師整體傾向前者，但市場目前用腳投票，偏向悲觀。