Strategy 嘅幣市爆煲：130億美元未實現損失，Michael Saylor「永唔賣幣」神話點樣崩潰？

幣市大冧巴點樣連環爆？

新聞焦點係 Strategy 嘅損失，但背後係整個風險資產市場嘅大撤退。五個因素同時夾擊。

比特幣跌穿 60,000 美元

2026年6月5號，比特幣跌到 59,099 美元——係 2024年10月以嚟最低位——之後輕微反彈上 61,000 美元樓上 。跌勢喺6月底加劇，再次跌穿 60,000 美元去到 59,029 美元 。單周跌幅達 16%，其中一個催化劑係 Strategy 多年嚟首次賣幣 。

以太幣跌得更狠

以太幣表現仲差過比特幣。單係 2025 年第一季，ETH 已經累跌大約 38%，係 2018 年以嚟最差嘅開局 。去到 2026 年中，佢跌到 2025年4月以嚟最低位，跑輸比特幣好多，成個風險資產市場都喺度退潮 。

Bitcoin ETF 走資：史上最長嘅連續流出紀錄

美國現貨 Bitcoin ETF 由 2026年5月15號到6月3號，連續 13 個交易日錄得淨流出——係呢類產品 2024年1月推出以嚟最長嘅走資紀錄。呢段期間總共走咗 43.3 億美元 。單係6月第一個星期已經走咗 34 億美元，係 ETF 推出以嚟最大嘅單周流出 。原因係機構投資者喺宏觀數據公布前減持，加上 Strategy 賣幣帶嚟嘅震撼 。

宏觀經濟壓力：通脹黏滯，聯儲局遲遲唔減息

2025 年到 2026 年，PCE 通脹數據持續高企，令聯儲局遲遲唔肯明確減息。每次 PCE 數據高過預期，幣市 ETF 就會即時走資，投資者將資金撤離風險資產 。到咗 2025 年底，減息預期好似坐過山車咁——幾日之間由 30% 急升到 80% ——令市場持續唔明朗。就算聯儲局最終減咗 0.25 厘，主席鮑威爾都話會再睇定啲先，冇解除到市場嘅憂慮 。市場嘅敏感度好高，有一次核心 PCE 數據突然飆升，單日就令 Bitcoin ETP 走咗 7,400 萬美元 。

Michael Saylor「永唔賣幣」嘅信念，一鋪清袋

2026年5月底，Strategy 賣咗 32 BTC（約 250 萬美元，每枚約 77,135 美元），用嚟支付優先股股息——呢次係佢哋自 2022 年以嚟第一次沽貨 。呢一下，直接將 Saylor 多年嚟建立嘅「永久持有」敘事完全打碎。佢後嚟喺 BTC Prague 會議上辯解，話自己「從未講過公司唔會賣幣」，又話佢嘅忠告係對個人投資者講，唔係公司政策 。不過，呢次賣幣已經動搖咗投資者信心，推動比特幣跌穿 60,000 美元 。其實 Bloomberg 嘅分析師幾個星期前已經預告過，因為 Saylor 話過如果賣幣可以改善資本結構，公司會考慮 。

分析師點睇後市？

市場對後市嘅睇法，分咗三個陣營。

• 睇淡陣營： 分析師警告，如果 Strategy 被迫進一步沽貨嚟支付股息或償還債務，可能會加速比特幣嘅跌勢，形成「越賣越跌、越跌越要賣」嘅惡性循環，令未實現損失進一步擴大 。Bitcoin ETF 連續 13 日走資、通脹黏滯、聯儲局延遲減息，都係支持進一步下跌嘅理由 。

• 審慎/中性陣營： 部分人指出，賣幣規模好細（32 BTC，對比總數超過 84.3 萬），Saylor 都話呢次唔係轉軚。未實現損失雖然嚇人，但只要唔係持續大規模沽貨，就只係賬面數字。比特幣跌穿 59,029 美元後曾反彈上 61,000 美元以上，顯示呢個位仲有買盤承接 。

• 長揸陣營： Saylor 同佢嘅支持者仍然堅持，比特幣庫存策略冇問題——公司設計就係要承受波動，歷史周期顯示呢類深度調整最終都會 recover 。最近嘅賣幣只係一次策略性嘅流動性操作，唔係策略轉向。

賬面損失，但訊號非常真實

Strategy 嘅 130 億美元未實現損失，係會計項目，唔係現金支出。但係造成呢個損失嘅力量——首次賣幣、ETF 史上最長走資紀錄、令資金持續離場嘅宏觀壓力——全部都好真實。究竟呢個係見底，定係更長跌浪嘅另一章節，就要睇你信邊個分析師。但市場已經發出一個清晰嘅訊息：上市公司無條件買入比特幣嘅年代，已經進入咗一個更危險嘅新階段。