中國「茶壺」煉油廠開工率跌至2017年新低 背後原因係咩？

中國獨立嘅「茶壺」煉油廠喺2026年6月21日嗰週將開工率大幅削減至 50.5%，呢個數字唔單止係2017年以來最低，甚至比新冠疫情期間嘅低位仲要低 。背後原因係地緣政治、政策法規同需求端嘅多重衝擊疊加。以下係詳細分析。

茶壺廠急跌嘅即時原因

美伊衝突導致霍爾木茲海峽關閉。 2026年2月28日，美國同以色列對伊朗採取軍事行動，伊朗隨後實際上封鎖咗霍爾木茲海峽——呢條航道承載全球大約20%嘅石油同天然氣運輸 。呢個行動直接切斷咗茶壺廠嘅主要命脈：平價伊朗原油。山東嘅茶壺廠一直係伊朗石油最大嘅進口商，供應突然中斷令佢哋失去咗原料成本優勢 。衝突之前，伊朗輕質原油比布蘭特原油每桶平大約11美元；而家呢個折扣已經完全消失 。

原料價格急升。 冇咗受制裁嘅平價原油供應，加上全球油價飆升，茶壺廠冇咗原先嗰種利潤空間。油價飆升令佢哋嘅煉油利潤跌到負數——係2024年以來最差嘅表現 。到2026年4月，獨立煉油廠嘅開工率已經跌到63%以下，利潤完全見紅 。

國內燃料需求疲弱。 中國經濟復甦緩慢，汽油同柴油消費持續低迷，就算茶壺廠搵到原油，都冇強勁嘅本地市場可以傾銷 。

出口配額受限。 北京嚴格控制燃料出口配額，茶壺廠冇辦法將多餘嘅產能賣去國際市場幫補國內需求唔夠 。

新嘅燃料稅同法規。 2025年1月，中國實施新嘅關稅同稅務規則，直接壓縮茶壺廠嘅利潤，令到多間廠房全面停產 。呢啲政策上嘅阻力令原有嘅外部衝擊雪上加霜。路透社報道，華東多間獨立煉油廠已經或準備無限期停產，因為新規例令佢哋嘅財務虧損進一步惡化 。

呢件事反映咗中國原油需求嘅咩問題？

中國2025年整體原油進口量仍然好高——達到破紀錄嘅5.8億噸，按年升4.6%——但呢個增長主要係由國營大型煉油廠囤積平價俄羅斯原油帶動，唔係真正嘅需求增長 。茶壺廠對利潤好敏感，所以佢哋先係真正嘅「礦坑金絲雀」。

煉油業正喺度分裂。 國營巨頭擴張兼接近滿負荷運作，而獨立茶壺廠就面臨結構性衰退 。Wood Mackenzie報告指出，2024年中國整體煉油廠開工率得75%，係2019年以來第二低，遠低於美國煉油廠超過90%嘅使用率 。獨立茶壺廠2024年開工率得54%，係2017年以來最低（唔計疫情年份）。

中國燃料需求可能已經見頂。 分析普遍認為中國汽油同柴油需求已經進入長期平穩期，呢個會永久限制茶壺廠嘅復甦空間 。路透社嘅分析指出，未來十年可能有多達10%嘅中國煉油產能要關閉，因為燃料需求見頂比預期早 。

對全球油市嘅影響

茶壺廠減少買油，全球原油市場冇咗一個重要嘅價格敏感需求來源，特別係中東同俄羅斯嘅中硫原油。呢個趨勢令全球煉油利潤受壓，亦令供需平衡更加複雜。

亞太區煉油商減慢採購中東原油，令全球原油流向出現大規模重組 。

美國財政部加大制裁力度，針對嗰啲將伊朗原油轉運去茶壺廠嘅中國中介，進一步收緊供應渠道 。2026年4月，財政部正式警告有關中國實體參與伊朗原油貿易嘅制裁風險 。Kpler嘅數據顯示，2025年流入山東嘅受制裁原油已經明顯減少 。

復甦前景：極度不明朗

短期預測已經兌現。 Energy Aspects嘅分析師早前預計茶壺廠開工率可能喺2026年4月跌到50%；到6月21日，數字確實跌到50.5% 。利潤仍然係負數，好多工廠喺而家嘅使用率下都係虧緊錢 。

結構性阻力係長期嘅。 茶壺廠喺霍爾木茲危機之前已經因為產能過剩、政策壓力同需求放緩而苦苦掙扎。就算霍爾木茲海峽重新開放，曾經支持佢哋營運嘅平價受制裁原油供應鏈，已經被美國制裁行動嚴重破壞 。茶壺廠幾乎完全依賴受制裁原油作為原料，S&P Global喺2025年初已報告佢哋因為原料短缺而減產 。

汰弱留強嘅洗牌正在進行。 好多小型茶壺廠已經無限期停產 。呢個行業正面臨永久性整合，只有最大型或者最一體化嘅獨立煉油廠先有機會生存 。要返回危機前嘅開工率水平（通常60-70%），除非油價大幅回落、制裁放寬或者中國燃料需求反彈——但截至2026年中，呢啲條件一樣都睇唔到。