歐盟理事會拍板 SFDR 2.0 談判立場：可持續基金門檻升至 20%，化石燃料企業可入「過渡」基金

分類門檻由 15% 提高到 20%

歐盟委員會 2025 年 11 月嘅建議係設定 15% EU 分類法一致性門檻，作為過渡或可持續基金嘅入場資格，仲有權透過授權法案調整 。理事會就將呢個門檻提高到 20%——同歐洲議會自己嘅草案立場一致 。

實際影響未必好大：根據 EU 可持續金融平台 2024 年嘅報告，現時有 44% 嘅第 9 條基金已經達到 20% 嘅門檻 。但係，呢個改動等於係為所有新標籤產品劃咗條更高嘅底線。

化石燃料公司加入「過渡基金」嘅路徑更清晰

呢一點係理事會立場同委員會原案最大嘅分歧。委員會原案建議，過渡類別要排除硬煤或褐煤收入 ≥1% 嘅公司、開發新化石燃料項目嘅公司、以及未淘汰用於發電嘅煤炭或褐煤嘅公司 。

理事會嘅立場就 收窄咗呢啲排除條款 。根據理事會文本，擴張業務嘅化石燃料公司只要符合兩個條件，都可以入到過渡基金 ：

• 公司要將 20% 嘅資本開支（Capex） 用喺符合 EU 分類法嘅經濟活動。
• 公司要有一個明確、有時限嘅減排計劃。

為咗提高透明度，呢類投資喺評估主要不利影響（PAI）時，仲要加上第四個強制指標 。理事會話呢個改動係為咗「承認佢哋喺轉型中嘅重要角色同貢獻」。

比起委員會原案，理事會立場 對化石燃料嘅包容程度明顯更高。環保團體普遍認為呢個係重大削弱，算係監管倒退 。歐盟經濟社會委員會（EESC）之前就已經呼籲要加強過渡計劃嘅要求，包括公司要有跟《巴黎協定》一致嘅化石燃料淘汰計劃先可以入過渡基金 。

機構層面嘅 PAI 同薪酬披露都取消咗

委員會同理事會都同意一個重大簡化：取消金融市場參與者喺機構層面嘅主要不利影響（PAI）披露同網站發佈要求 。委員會亦提議取消薪酬政策披露義務，理事會跟隨呢個方向 。

70% 最低投資門檻保持不變

兩個機構都要求基金至少 70% 嘅投資要符合相關類別標準——即可持續投資、過渡投資或 ESG 因素整合 。呢個取代咗現行第 9 條基金實質上嘅 50% 下限，目的係提高可比性同防止漂綠 。

主要分別一覽

總括嚟講，理事會立場喺過渡基金嘅化石燃料包容程度 更寬鬆，但喺分類法門檻（20% vs 15%）就 更嚴格，相比委員會原案。

下一步：三方談判（Trilogue）

隨住理事會立場確立，真正嘅討價還價而家開始。三方談判（歐洲委員會、理事會、歐洲議會）將會整合三個機構嘅立場，得出最終文本 。

主要爭議點：

• 化石燃料排除範圍：歐洲議會嘅草案立場對排除條款更強硬，呢個將會係核心戰場 。
• 分類法門檻：議會同理事會都係 20%，但委員會可能會爭取返回佢哋嘅 15% 。
• 專業投資者豁免：洩漏嘅草案本來有豁免只向專業投資者銷售嘅另類投資基金（AIF）嘅條款，但委員會正式建議同理事會立場都刪咗。議會可能會爭取重新加入 。

實施日期：2029 年 1 月

目標實施日期係 2029 年 1 月，俾業界同監管機構大約 2.5 年時間去推行新類別同披露規則 。