銅價崩跌背後四重力量：聯儲局放鷹、美元強勢、中國需求放緩、關稅不確定性

2. 中國需求疲弱

雖然有中國買家趁低吸納，但整體宏觀環境——尤其係伊朗衝突引發嘅增長放緩憂慮——壓抑咗全球最大銅消費國嘅需求預期。摩根大通估計，喺悲觀情景下銅價可能跌至每噸11,100至11,200美元。

3. 地緣政治陰霾

美國同伊朗嘅衝突，以及和平協議談判嘅不確定性，令投資者擔心經濟衰退風險。伊朗戰爭仲干擾咗硫磺供應，而硫磺係銅生產嘅關鍵原料。

4. 關稅不明朗打擊市場情緒

先前因為市場預期美國會對精煉銅徵收進口關稅，CME嘅關稅溢價一度好高，但到2026年初，隨住市場重新評估關稅實施嘅可能性同時間表，呢個溢價已經縮細。不明朗因素令交易員難以準確定價風險。

6月30日商務部審查：最關鍵嘅催化劑

目前嘅50% 232條款關稅

由2026年4月6日起，50%嘅國家安全關稅已經適用於精煉銅、銅陰極同下游銅衍生產品。6月1日嘅另一項公告進一步調整規則，為即將到嚟嘅審查做準備。

關鍵轉折點

2026年6月30日係商務部長要向特朗普總統提交市場評估同關稅建議嘅死線。外界預期審查會提出對精煉銅陰極實施階段性關稅加徵——可能由2027年1月1日起徵收15%，到2028年1月升至30%。呢個係短線對銅市影響最大嘅單一事件。

點解咁重要？

精煉銅喺2025年7月嘅首輪關稅行動中係被刻意排除嘅。呢次審查決定係咪要將精煉銅納入關稅範圍，以及點樣納入。結果將顯著改變美國進口流向、全球銅價差異，同CME同LME之間嘅溢價。

市場基本因素：供應緊張 vs. 宏觀恐懼

雖然價格下跌，但基本供應面仍然緊張。礦場供應中斷同AI/數據中心帶動嘅需求持續提供支持——6月中銅價仍然比一年前高出超過40%。不過，宏觀恐懼暫時壓倒咗基本因素。

CME相對LME嘅溢價已經縮細，因為市場重新評估美國進口關稅嘅機會率；而家美國擁有相當可觀嘅庫存，進口依賴嘅理由似乎冇咁有說服力。

企業適應：海亮點樣將關稅變成護城河

休斯敦工廠接近飽和

中國主要銅加工商浙江海亮喺休斯敦營運緊一間銅管同銅棒廠房，目前產能接近極限。公司2020年開始喺嗰度投產，初始年產能3萬噸，計劃到2025年增至10萬噸。

德州Sealy擴張

另一間位於休斯敦以西50英里嘅Sealy，投資1.5億美元嘅廠房——註冊名為Hailiang Copper Texas Inc.——正在進行第二期擴建，增加更多銅生產線。呢個44,000平方米嘅工業綜合體完工後，設計年產能為10萬噸。

盤算

透過喺美國本土生產，海亮完全避開咗50%嘅232條款關稅，賺取溢價定價，同時鎖定市場份額，無論對中國出口商定係美國本土競爭對手都構成壓力。呢個策略係佢哋全球佈局嘅一部分——從印尼到摩洛哥都有廠房——目的係應對各種貿易壁壘。

結論

海亮係美國關稅政策嘅意外受益者：傷害中國進口嘅貿易壁壘，反而強化咗中資美國本土產能嘅競爭優勢。

前景總結

銅市目前夾喺利好供應因素（礦場中斷、AI/電網需求）同利淡宏觀逆風（美元強勢、聯儲局收緊、中國放緩、關稅不明朗）之間。6月30日嘅商務部審查係下一個關鍵事件——如果建議對精煉銅實施階段性關稅，將會重整全球貿易流向，再度拉闊CME同LME之間嘅差價。海亮等企業嘅美國本土化策略正好說明，關稅壁壘唔係單純減少進口，而係加速咗外國生產商嘅在岸生產。