騰訊大逆轉：撤資日本遊戲工作室，《艾爾登法環》開發商點解冇事？

騰訊（0700）喺日本遊戲界嘅投資策略出現重大逆轉。根據彭博社 2026 年 6 月 23 日嘅獨家報道，呢間中國遊戲巨頭正處於「早期談判」階段，計劃退出多個日本遊戲工作室嘅投資，包括喺東京上市嘅 Marvelous Inc. 。呢個舉動係騰訊重新評估全球投資組合嘅一部分 。

點解要走？「協同效應」消失咗

騰訊退出嘅關鍵決策標準，係睇返每個投資嘅 最初預期協同效應 係咪已經減弱甚至消失 。如果協同效應已經唔存在，騰訊甚至準備將股份賣返俾原管理團隊，就算蝕本都要走 。

呢個同騰訊喺 2020 年左右嘅策略完全相反。當年佢哋喺日本 aggressive 咁掃貨，買入大量被認為係低估嘅創意工作室嘅少數股權 。

邊啲工作室「安全」？

彭博嘅報道明確指出，有兩間高知名度的日本工作室並唔喺撤資名單之上 ：

• FromSoftware（《艾爾登法環》、《Dark Souls》嘅開發商）—— 騰訊嘅持股被視為核心戰略資產，唔會賣 。
• PlatinumGames（《Bayonetta》、《NieR:Automata》嘅開發商）—— 同樣被排除喺撤資之外 。

邊啲工作室被審查嘅完整名單就未公開，但多個媒體都話 Marvelous 同其他「表現唔好」嘅項目就係目標 。

同 AI 軍備競賽嘅直接關係

騰訊今次縮減日本遊戲投資，背後嘅大背景係佢哋喺人工智能（AI）領域嘅資本開支狂飆：

• 騰訊嘅資本開支喺 2024 年 tripled 去到 107 億美元（佔收入 12%），比起兩年前唔夠 5% 大幅增加 。
• 管理層引導 2025 年嘅數字會維持喺「low teens」百分比 。
• 單係 2026 年第一季，資本開支就達到 人民幣 319 億元（約 44 億美元），按年升 16%，按季升 63% 。
• 騰訊計劃喺 2026 年將 AI 投資 over double 去到超過 360 億人民幣，2025 年嘅數字係 180 億 。

彭博同多家金融分析師都直接將呢次工作室撤資同 AI 使費扯上關係。騰訊面對來自阿里巴巴同字節跳動嘅強大壓力，喺 capital-intensive 嘅 AI 競賽中必須追落後，所以焗住要 ** scrutinize 每一項投資，睇下仲有冇高回報潛力** 。同時，遊戲行業本身持續低迷，壓縮咗騰訊核心遊戲業務嘅利潤，但公司同時要將大量資金調去 AI 基建 。

一句講晒：騰訊係要 liquidate 表現唔好嘅少數 gaming 投資，用嚟 funding 越嚟越燒錢嘅 AI 軍備戰，同時保護住最 strategic 嘅日本工作室關係（FromSoftware、PlatinumGames），同埋公開重申 gaming 仍然係核心業務 。