沙特央行靜靜轉向：從全球資產管理公司抽走數十億美元 背後暗藏玄機

沙特阿拉伯中央銀行（Saudi Central Bank，簡稱SAMA）最近嘅動作，表面上睇有啲矛盾：一邊就將外匯儲備累積到六年新高，另一邊就從全球資產管理公司抽走數十億美元。但其實呢個雙重策略，正正反映出沙特央行正轉向一個「流動性優先、資本保值」嘅審慎姿態，對全球市場同資產管理公司帶嚟深遠影響。

SAMA嘅雙重儲備策略：一邊加大緩衝，一邊改變組合

SAMA嘅外匯儲備喺過去一年穩步上升。截至2025年底，儲備資產達到1.73萬億沙特里亞爾（約4610億美元），按年增長5.3% 。到2026年1月，儲備再升至1.78萬億里亞爾（約4750億美元），創六年新高，按年增長10% 。到2026年3月，數字更進一步升至1.86萬億里亞爾（約4960億美元），係2020年2月以嚟最高水平，按年大增9.4% 。

同一時間，彭博社引述消息人士報導，SAMA已經從至少兩間國際資產管理公司贖回咗數十億美元資金 。呢筆被收回嘅資金，唔係攞返屋企「擺喺床下底」，而係重新投資到流動性更高、更著重資本保值嘅資產上面，而唔再係交俾外部基金經理管理 。

從數據睇到，外國證券投資——喺2026年3月佔總儲備嘅56.6%——按年增長9.2%至1.05萬億里亞爾；而存放喺海外銀行嘅存款，喺2026年1月更按年大升36.3%至4600億里亞爾 。

策略轉向：從主動外部委託到流動性優先

SAMA正逐步告別「主動外部委託」嘅管理模式，轉向「流動性優先、資本保值」嘅策略。個諗法係要建立一個更大嘅總體緩衝，同時將更多資金集中喺直接持有、高流動性嘅工具上，而唔係外判俾人哋做較長年期嘅委託。

沙特央行而家嘅首要任務係保護資本，同埋維持沙特里亞爾同美元掛鈎嘅匯率制度，而唔係追求高回報嘅海外投資 。背後嘅壓力來自本土銀行：由於借貸活動頻繁，本地銀行面臨流動性緊張，SAMA需要調配資金確保本土有充足嘅緩衝 。

呢啲贖回動作，反映SAMA「喺投資策略上變得越來越有辨識力」，唔再好似以前咁被動地交俾環球基金公司管理 。

值得留意嘅係，呢個並唔係「去美元化」嘅信號。實際上，SAMA喺2026年1月持有嘅美國國債仲增加咗6%至1348億美元；沙特政府喺2026年1月初仲發行咗115億美元嘅美元債券，認購倍數約2.7倍 。SAMA行長喺2026年6月嘅演講中清楚指出，去美元化係一個「漸進」嘅過程，唔會突然發生，而且美元仍然佔全球外匯儲備嘅57% 。

更大嘅宏觀同地緣政治背景

呢個策略轉向，係喺沙特財政狀況惡化同地緣政治「多邊平衡」嘅背景下發生嘅。沙特2025年嘅經常賬戶赤字係GDP嘅-3.1%，預計2026年會擴大至-3.2% 。2026財年預算預計赤字約1650億里亞爾（佔GDP 3.3%），計劃透過借貸570億美元嚟填補 。安聯保險指出，沙特「過去幾年嘅外部狀況一直喺度轉弱」 。

歐盟議會形容利雅得嘅策略係「多邊平衡」——一方面維持同美國嘅長期安全夥伴關係，另一方面就擴大同中國、俄羅斯同全球南方國家嘅聯繫 。中東地區衝突風險持續，有分析師擔心軍事開支會消耗儲備，不過SAMA行長話緩衝依然「足夠」 。

全球市場環境都唔多樂觀。環球股市資金流喺2026年初首次轉為負數，係2026年1月以嚟第一次，反映持續地緣政治衝突下，市場流動性正喺度收緊 。聯儲局維持利率不變，亦增加咗宏觀經濟嘅不確定性 。

對全球資產管理公司嘅影響

SAMA呢個轉向，對資產管理行業帶嚟多重打擊。作為全球最大嘅主權儲備池之一，SAMA贖回嘅數十億美元資產，直接意味住受影響嘅基金管理公司（至少兩間，仲可能有更多）會損失一筆可觀嘅管理費收入 。

其他海灣國家同新興市場嘅央行，好可能會跟隨SAMA嘅做法，要求更短嘅鎖定期、更高嘅流動性同更靈活嘅條款——呢個趨勢會壓縮資產管理公司喺主權委託業務上嘅利潤空間 。從外部委託轉向純流動性工具，清楚顯示主權基金喺地緣政治不確定嘅時期，越嚟越唔願意承受私人市場、另類投資或長年期債券嘅鎖定期 。

任何同SAMA有重大業務關係嘅資產管理公司，而家都面臨再投資風險，必須展示出優越嘅流動性管理能力，先至有望保住呢個客戶 。不過，SAMA直接增持美國國債，對美國國債市場嚟講係一個流動性嘅後盾，只係呢筆資金唔會再用嚟做主動管理嘅委託 。

前景展望

SAMA呢個「一邊加大儲備緩衝，一邊將資金集中到流動性工具」嘅雙重策略，反映沙特喺面對雙重財政赤字、地緣政治不確定性，同埋「2030願景」經濟轉型嘅龐大融資需求之下，採取嘅審慎防禦性姿態。對於全球資產管理公司嚟講，訊息好清楚：主權委託越嚟越重視流動性同靈活性，多過追求回報；被動交俾外部公司管理嘅時代，可能正逐步讓位俾更審慎、更親力親為嘅管理模式。