美伊和平協議震散油價 市場轉炒供應過剩

美國同伊朗喺2026年6月17日簽署嘅臨時和平協議，令國際油市出現戲劇性逆轉。隨住霍爾木茲海峽重開同美國解除對伊朗港口嘅海上封鎖，之前因為戰爭推高至96美元以上嘅布蘭特期油大幅插水，市場由供應短缺急速轉向炒供應過剩 。呢份為期60日嘅諒解備忘錄，釋放咗幾個月嚟積壓喺波斯灣嘅原油供應，交易員開始重新定價一個即將來臨嘅供應過剩格局。

炒供應過剩嘅三大催化劑

6月17日諒解備忘錄與霍爾木茲海峽重開 —— 特朗普同伊朗總統佩澤什基安透過電子簽署咗一份諒解備忘錄，正式結束超過100日嘅衝突 。協議要求即時重開霍爾木茲海峽，呢條全球最重要嘅石油運輸要道喺戰爭期間幾乎被全面封鎖。

美國解除海上封鎖 —— 6月18日，美軍中央司令部宣布結束對進出伊朗港口船隻嘅封鎖，油輪開始可以自由通過霍爾木茲海峽 。呢個動作即時解封咗大約 6,200萬桶 被困喺波斯灣嘅原油，有報道話超過6,000萬桶預計會即時離開該區 。

IEA發出巨大過剩警告 —— 國際能源署預測，石油市場會由史上最嚴重嘅供應衝擊之一，逆轉為2027年每日過剩超過 505萬桶 嘅局面 。IEA預測供應增長約每日800萬桶，但需求增長只有每日200萬桶，主要因為海灣產油國恢復生產同中國需求放緩 。

價格走勢同市場結構變化

• 布蘭特期油：由協議前嘅90幾美元，跌至6月18日嘅 78.64美元/桶 以下 ，亞洲時段更一度跌穿 78美元 。其後因為後續談判取消，反彈至大約 80.37美元 。
• WTI期油：跟隨布蘭特下跌，兩大基準近乎蒸發晒所有戰爭相關嘅升幅 。
• Backwardation急速收窄：原油期貨曲線大幅收窄至3月初水平，顯示即月現貨緊張嘅情況正在消退 。市場開始轉向 contango 結構——即遠期合約價格高過近期合約，呢個係預期供應過剩、鼓勵囤貨嘅典型信號。
• 對沖基金大削好倉約44,000張：投機資金大舉撤離好倉 。部分喺美國空襲伊朗之前建立、賭供應過剩嘅場外期權倉位，突然間翻生獲利 。

60日停火嘅脆弱本質同新嘅不確定性

呢份和平協議只係臨時框架，唔係永久解決方案。6月19日——即協議正式喺瑞士簽署當日——美伊之間嘅後續和談突然 取消 。本來副總統萬斯計劃飛往日內瓦同伊朗談判代表會面，但因為以色列對黎巴嫩嘅軍事行動升級而取消 。消息令布蘭特期油輕微反彈，但全星期仍然累計跌約8至9% 。

伊朗其後對霍爾木茲海峽嘅使用設定新條件 。伊朗議會議長向國營電視台表示，海峽「喺60日停火之後唔會回復戰前狀況」 。更大範圍嘅中東局勢仍然動盪：以色列同日同真主黨達成獨立停火協議，但美伊之間走向永久解決方案嘅道路依然不明朗 。

分析師展望

市場普遍認為，戰爭導致嘅供應中斷對中長期供求平衡嘅影響已經結束。政策層面上，先前封鎖咗數百萬桶原油嘅物理同金融障礙已被清除。不過，分析師提醒，霍爾木茲海峽嘅航運要完全回復正常仍需時間，實物原油市場喺夏季幾個月內仍會維持緊張，要到之後先會完全感受到供應回復嘅壓力 。

目前市場嘅核心矛盾在於：短期仍有戰爭遺留嘅實物緊張，但中期就面對IEA預測嘅結構性過剩。Backwardation消失同對沖基金撤走，顯示 市場已經緊係為供應正常化定價，而唔再係剩低嘅瓶頸因素。