中國經濟「雙速運行」：AI出口狂飆背後，內需跌至疫情後新低

Jefferies將整體國內情況形容為「令人憂慮嘅趨勢」：半導體出口雖然暢旺，但內需乏力、消費信心低迷、樓市持續受壓、信貸增長放緩——反映經濟越嚟越依賴外需，而唔係內部再平衡。

出口榮景形成強烈對比

當中國消費者和地產商縮手嗰陣，工廠同出口碼頭就全力開動：

• 5月貨物出口按年升19.4%，以美元計，好過經濟學家預期嘅大約15%。
• 集成電路出口按年飆升約111%，係三位數嘅增長，完全由全球AI基建需求帶動。今年1至4月累計晶片出口大約達到1035億美元。
• 貿易順差擴大至1054億美元，係1月以來最大。
• 5月份集成電路海外銷售達到破紀錄嘅355.5億美元，超越所有其他類別，成為中國最大嘅單一出口類別。

呢波增長高度集中喺AI相關產品：電腦及零件出口升66%，高技術產品出口升51%。

北京嘅策略回應：降低目標、結構轉型

面對困局，北京冇推出大規模嘅內需刺激方案，反而選擇正式降低預期，向市場傳達長期戰略調整嘅信號。

2026年GDP增長目標定喺4.5%至5%，係1991年以來最低，亦係三十年來首次低過5%。總理李強喺3月全國人大會議公布呢個目標範圍。

彭博形容呢個係「默認中國過去嘅經濟增長模式已經出現問題」，反映「北京願意接受較慢嘅擴張步伐，同時尋找可持續嘅新增長動力」。

路透就指出，呢個目標反映「喺困難嘅全球同國內環境下嘅務實策略」，分析員認為外需減弱、地緣政治不穩、持續通縮壓力都限制咗增長動力。

央視官方媒體就將疲弱嘅國內數據解讀為「從舊增長動力向新動力轉型，以及投資從總量擴張轉向質量提升」嘅過程。

總結

2026年6月嘅數據確認咗中國正運行緊一個「雙速經濟」：一邊係由AI同半導體需求驅動嘅出口引擎全力運轉；另一邊係國內經濟被樓市崩盤、消費信心薄弱同投資收縮拖住後腿。面對呢個局面，北京唔係選擇大規模刺激內需，而係降低GDP目標、容忍增長放緩、專注供應側改革同創新驅動投資——呢個係一個有意識嘅戰略轉向，承認舊有嘅地產信貸模式已經行唔通，即使短期內本土經濟會繼續痛。