ASML總裁警告：馬斯克Terafab「非常認真」 但芯片設備供應鏈先係真正樽頸

呢段關係喺2026年6月初更加升溫。Musk以視像方式出席咗ASML一個內部嘅年度技術閉門會議，同Fouquet進行咗一場「圍爐對談」。ASML就將Terafab定位為一個「認真嘅項目」（serious endeavor），仲話自己係「合作夥伴」。Musk就利用呢個場合，勾勒出佢心目中嗰個垂直整合芯片廠嘅藍圖——幾乎要完全依賴ASML嘅工具，先可以實現佢嗰啲極之進取嘅目標 。

Fouquet之後仲透露，只要設備一到埗安裝好，Terafab喺幾個月內就可以生產到第一批芯片，而英特爾（Intel）亦都傳聞會以製造夥伴嘅身份加入戰團 。之但係，由落單訂機到芯片出貨嘅呢條路，正正就係供應鏈警告最「殺食」嘅位置。

拆解Terafab呢個超級項目

Terafab喺2026年3月21日公布，係由Tesla、SpaceX同xAI合資，目標係起一間人類歷史以嚟最大嘅半導體製造工廠 。啲數字真係嚇死人：

• 目標產量： 每年生產超過1太瓦（即一萬億瓦）嘅AI運算能力——差唔多係成個美國現有半導體總產量嘅兩倍 。
• 總投資額： 初期階段估計要550億美元，如果所有階段完成，總成本可能高達1190億至1220億美元 。
• 選址： 德克薩斯州格里姆斯縣（Grimes County），近奧斯汀（Austin）。
• 製程工藝： 瞄準2納米芯片，用於AI、機械人、Tesla電動車同SpaceX嘅應用 。
• 佔地面積： 大約1億平方呎，即係大概係Tesla德州超級工廠（Giga Texas）嘅10倍 。
• 與英特爾拍檔： 英特爾喺2026年4月正式加入，提供Tesla同SpaceX內部缺乏嘅晶片製造專業知識 。

Musk曾經講過，Terafab大約80%嘅產出將會用嚟支援太空應用，透過SpaceX嘅Starlink網絡為喺軌道上運行嘅AI數據中心提供動力；而其餘20%就會留喺地面，服務Tesla嘅自動駕駛汽車同Optimus人形機械人等 。

更宏大嘅AI供應鏈危機

Fouquet針對Terafab嘅警告，背後係一個佢已經嗌咗幾個月嘅更大警號。喺2026年5月20日一個好罕有嘅路透社訪問入面，佢話全球半導體市場會「好一段時間都處於供應受限嘅狀態」，因為「AI嘅需求實在嚟得太猛」。佢預測成個芯片市場到咗2030年，規模可能會達到1.5萬億美元，仲警告成條供應鏈會周不時出現樽頸 。

呢個限制係結構性嘅，唔係周期循環咁簡單。ASML係全球唯一一間生產極紫外光（EUV）光刻機嘅公司——呢啲每部數以億美元計嘅機器，係製造5納米、3納米同2納米製程芯片嘅必需品 。冇咗呢啲機器，最先進嘅芯片生產就冇可能成事。而ASML每年可以造到嘅機器數量，係有數得計嘅。

仲要令情況雪上加霜嘅係：Terafab並唔係唯一排隊爭ASML有限產能嘅超級項目。印度嘅Tata Electronics正喺度推緊一個價值110億美元嘅半導體工廠項目，同樣需要High-NA EUV工具 。同一時間，台積電（TSMC）、三星（Samsung）同英特爾呢啲現有巨頭，自己都繼續擴張緊產能。結果就係，一班荷包腫脹嘅大客排晒長龍，將ASML嘅生產能力一直塞爆到去2030年代 。

有分析就引用Fouquet嘅言論指出：「呢啲機器嘅有限產量，可能會導致漫長嘅延誤同更高嘅價格，一直持續到2030年」。

ASML股價：無可取代嘅「守門人」碰上偏貴嘅估值

Terafab呢個故事，一直係ASML股價嘅超強催化劑。喺2026年6月16日，ASML股價大約喺1804美元水平收市 。受AI基礎設施開支同創紀錄嘅約450億美元訂單積壓帶動，ASML嘅股價喺2026年頭到而家，跟唔同嘅量度時間窗口計，大升咗大約35%至75% 。

華爾街嘅分析員普遍畀ASML「買入」評級，但市場共識暗示，最容易賺嘅錢可能已經反映晒喺股價度：

• 目標價中位數： 大約1997美元，意味住由6月中嘅水平計，潛在升幅得大概10%至11% 。
• 淡友目標價： 大約1581美元，反映股價有機會要跌返落去 。
• 往績市盈率（P/E）： 大約62倍，就算用半導體行業嘅標準嚟睇都係偏高 。
• 共識評級： 「強力買入」，但部分分析員最近都調低咗預測。Erste Group Bank喺6月中就將ASML嘅2026財政年度每股盈利預測，由37.35美元削減到36.88美元 。
• 主要風險： 對中國嘅出口管制（ASML嚟自中國嘅收入預期會跌），同埋要將產能擴張到足以應付Terafab級別需求嘅執行風險 。

有啲評論直截了當咁講：「Elon Musk因為Terafab需要ASML，但你個投資組合唔一定要有ASML嘅股票」。個論點唔係話ASML係間差公司——佢可以話係成個AI生態系統入面最不可或缺嘅硬件供應商——而係話，而家嘅估值已經反映晒未來多年嘅超高增長預期，冇乜出錯嘅空間。

成件事意味住乜？

Terafab同ASML之間嘅動態，揭示咗半導體行業當前狀況嘅三個核心真相。

ASML係終極「守門人」。 冇咗ASML嘅High-NA EUV光刻系統，Terafab一粒先進芯片都生產唔到。呢點賦予咗ASML非凡嘅定價能力、極之清晰嘅訂單前景，同埋強大嘅戰略優勢，呢啲優勢好大機會至少會持續到2030年 。Musk每投資一蚊落Terafab，最終都會流返入ASML嘅訂單簿。

供應，而唔係需求，先係真正嘅束縛。 AI熱潮創造咗幾乎無限嘅先進芯片需求。個樽頸位根本唔係有冇人想買——而係生產佢哋嘅機器，能唔能夠起得夠快。Fouquet反反覆覆嘅警告，正好說明即使ASML擁有壟斷地位，都要搏晒命咁先勉強跟得上 。

投資者嘅情緒兩極分化。 長線嘅投資邏輯係好有說服力嘅：一間喺價值數萬億美元AI建設浪潮心臟地帶嘅壟斷性供應商。但短線嘅景象就比較模糊。62倍嘅市盈率，令ASML好易受到任何供應鏈甩轆、出口管制升級，或者板塊輪動嘅衝擊。Terafab嘅機遇鞏固咗好友嘅睇法；但偏貴嘅估值就令淡友繼續保持警惕 。

將Fouquet嘅訊息濃縮嚟講就係：Musk係認真嘅，個項目係實在嘅，而ASML會從中獲得巨大利益——前提係佢哋能夠起機器起得夠快。喺AI芯片嘅競賽入面，真正嘅樽頸位，絕對唔係有幾大想頭，而係光刻機嘅產能夠唔夠。