利比亞深水 O7 區塊協議詳解：西班牙 Repsol 領軍，土耳其、匈牙利財團聯手重返地中海

相隔差唔多廿年，利比亞終於再次登上全球上游勘探嘅舞台。

2026 年 6 月，利比亞國家石油公司（NOC）同一個由西班牙 Repsol、土耳其石油公司（TPAO）同匈牙利 MOL 集團組成嘅財團，正式簽署咗地中海深水 O7 勘探區塊嘅產量分成協議（PSA）。呢單 deal 唔單止係利比亞自 2007 年以嚟首個大型國際上游投資，更加係當地扭轉長年投資不足嘅關鍵一步，背後當然少不免政治現實嘅陰影 。

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O7 財團拆局：邊個話事、股權點分？

O7 區塊位於班加西西北約 140 公里，面積超過 10,300 平方公里，水深超過 1,500 米，屬於技術要求極高嘅深水勘探區 。產量分成協議清楚寫明咗營運權同股權分配：

• Repsol（西班牙）：持股 40%，同時係指定作業者（operator） 。
• TPAO（土耳其石油公司）：持股 40% 。
• MOL 集團（匈牙利）：持股 20% 。

呢個三方財團係喺年初嘅聯合投標入面跑出。雖然協議授權財團可以進行地震數據採集同勘探鑽井，但現有公開資料入面，NOC 同相關公司暫時未有披露具體嘅最低支出承諾（minimum work commitment） 。考慮到 O7 區塊嘅深水特性，日後嘅勘探計劃必然係極之資本密集，投資者好應該密切留意後續嘅工作承諾細節。

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2025 年牌照輪：利比亞上游嘅翻身戰

O7 協議並唔係單一事件。佢係利比亞2025 年上游牌照輪嘅直接產物——呢次係當地自 2007 年以嚟首個國際牌照輪，2025 年 3 月正式推出，2026 年 2 月 11 日 NOC 公布中標結果 。

利比亞政府同 NOC 擺明車馬，想借新牌照輪重新激活沉寂多年嘅油氣行業。2011 年革命之後，當地長期陷入政治分裂——的黎波里同東部有對立政府——令唔少國際油公司（IOC）對利比亞卻步 。

原本推出嘅 22 個區塊（後嚟調整為 20 個），最終只有 5 個成功批出，中標名單包括 ：

• 海上 O1 區塊：Eni（60%）+ QatarEnergy（40%）。
• 海上 O7 區塊：Repsol（40%，作業者）+ TPAO（40%）+ MOL 集團（20%）。
• 陸上 S4 區塊（蘇爾特盆地）：Chevron——擊敗 TotalEnergies 同 ConocoPhillips 嘅聯合財團 。
• 陸上 C3 區塊（蘇爾特盆地）：Repsol + TPAO 。
• 陸上 M1 區塊（穆爾祖克盆地）：尼日利亞 Aiteo 集團 。

最終只有五個區塊批出，同當初市場嘅某啲樂觀預期有明顯落差，但依然成功吸引美國超級巨頭 Chevron 事隔 15 年重返利比亞，同時帶嚟 Aiteo 同 MOL 集團等新面孔 。

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財政改革：拆解 EPSA IV 死結

外資多年嚟對利比亞卻步，一大死結就係過時嘅第四代勘探與產量分成協議（EPSA IV）。喺舊框架下，利比亞政府抽起七至九成嘅產量，舉個例，一個假設賺到 1 億美元利潤油嘅項目，承包商最後可能只得返 500 萬至 1,500 萬美元落袋，但就要承擔全部勘探風險 。學術分析亦指出，EPSA IV 存在系統性缺陷，根本唔鼓勵外資增加資本開支 。

為咗拆彈，利比亞推出咗現代化嘅產量分成模式，坊間普遍稱為 EPSA V 或者新 PSA 框架。根據分析同地區報導，主要改進包括：

• 政府分成大幅下調至約 66%，承包商內部回報率（IRR）有望由舊制嘅 2.5% 躍升至 18–22% 。
• 成本回收機制加快，利潤分配結構亦大為簡化，唔再受 EPSA IV 嗰種複雜嘅「A Factor」計算方式束縛 。
• 引入固定成本回收比率，解決咗外資長期投訴「有錢使咗好難攞得返」嘅問題 。

雖然 EPSA V 嘅完整條款仲未全部公開，但早期嘅路演同行業分析都認為，新條款令利比亞喺面對其他前沿產油國嗰陣，競爭力強咗一大截 。

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對利比亞產量目標同歐洲能源安全嘅意義

利比亞獲國際承認嘅總理 Abdulhamid Dbeibah 同 NOC 一直強調，新牌照輪係實現長遠產量目標嘅核心：佢哋計劃喺未來 25 年內增加每日 85 萬桶產量，最終希望喺 2030 年前後將全國總產量推上每日 200 萬桶 。O7 區塊正正係呢個宏圖嘅一部份，當然，由勘探到實際有商業油氣發現，中間仲要經過成功嘅勘探、評價同開發階段，係一個以年計嘅漫長過程 。

對 MOL 集團嚟講，入股 O7 係佢哋首次直接進軍利比亞上游勘探。呢間匈牙利企業公開表明，項目對中東歐能源安全有好大戰略意義，可以幫手將供應來源多元化，減少對俄羅斯管道嘅依賴，轉向地中海盆地 。

Repsol 本身就係利比亞嘅主要營運商之一，佢哋嘅 Sharara 油田日產 30 萬桶，O7 協議進一步擴大咗佢哋嘅海上組合；TPAO 就藉呢次合作深化土耳其喺區內嘅能源足跡 。

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政治風險仍然係最大變數

就算成功簽署 PSA，財政條款亦有明顯改善，利比亞嘅政治現實依然脆弱。當地至今仍然由東、西兩個對立政府管治，路透社直指，今次牌照輪係喺「持續嘅政治分裂」之下進行 。NOC 主席 Massoud Suleman 雖然高調宣布簽約，但 NOC 係咪可以維持機構獨立性、擔保長期合約嘅神聖不可侵犯，對投資者嚟講仍然係一個大問號 。過去十年嘅經驗話畀外界知，政治唔穩同民兵活動，可以喺短時間內令到已經投產嘅油田都停工，更何況係全新嘅勘探項目 。

所以，O7 產量分成協議，本質上係 Repsol、TPAO 同 MOL 集團嘅一個計算過風險嘅賭注：佢哋賭嘅係，利比亞嘅資源潛力，加上對投資者更友善嘅財政制度，喺現階段足以蓋過當地揮之不去嘅管治風險。呢單 deal 成功打開咗利比亞嘅深水勘探大門，但真正嘅成敗，始終要等到鑽頭真正落海嗰日先有分曉。