伊朗停戰油價跌 ECB點解仲要死撐加息？

新利率喺6月17號生效：

• 存款機制利率：上調至 2.25%
• 主要再融資利率：上調至 2.40%
• 邊際貸款便利利率：上調至 2.65%

同一時間，歐洲央行仲公布咗最新嘅歐元體系經濟預測，通脹展望被顯著上調：

整體通脹率（HICP）新預測：

• 2026年：平均 3.0%（上次預測 2.6%）
• 2027年：平均 2.3%（上次預測 2.0%）

核心通脹率（扣除能源同食品）新預測：

• 2026年：平均 2.5%（上次預測 2.3%）
• 2027年：平均 2.5%（上次預測 2.2%）

呢個大幅度上調嘅核心通脹預測，正正就係連恩「管道論」嘅核心所在。

乜嘢叫「通脹管道」？點解油價跌但物價繼續貴？

好多人可能會問：明明油價都跌咗，點解通脹仲會惡化？

呢個就係貨幣政策入面成日講嘅「時滯效應」。霍爾木茲海峽嘅關閉雖然造成全球石油供應急速暴跌，但呢股衝擊並唔會即刻完全反映喺消費者價格指數（CPI）入面。能源成本上升會一層一層咁傳導開去：

1. 生產成本：工廠用嚟開機嘅電費、柴油貴咗。
2. 運輸成本：物流、航運費用水漲船高。
3. 食品價格：農業生產同運輸成本貴咗，自然反映喺餸菜價格。
4. 服務業價格：當所有行業營運成本都高咗，最終連剪頭髮、食飯、機票價錢都會跟住加。

正如連恩早前喺東京演講時所講：「就算最初嘅能源衝擊開始減弱，佢引發嘅連鎖效應（Secondary Effects）都會持續一段時間。」 佢仲補充話，而家喺通脹管道入面等緊嘅，係「超過一年嘅3%以上通脹率，而且有顯著嘅延遲效應」 。

歐洲央行嘅專業預測員調查（SPF）亦支持呢個觀點。2026年第二季嘅報告顯示，整體通脹預期在短期內被「顯著上調」，核心通脹預期同樣被調高，但長遠通脹預期仍然保持平穩。即係話，市場專家普遍認為呢浸能源衝擊足夠持久，足以推高未來一兩年嘅物價，但未至於令長期通脹失控 。

下一步會點？九月加息幾乎係市場共識

雖然連恩同歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）都不斷強調，唔會預先設定加息路徑，而係會逐次會議睇數據決定 。不過，6月加息決定嘅聲明入面有一句好關鍵嘅話：核心通脹預計喺2026至2028年整個預測期內都會維持喺2%以上——對於一個只係加咗一次四分一厘息嘅央行嚟講，呢個通脹前景根本未解決到 。

市場同經濟學家嘅預測都傾向仲要加息。路透社喺6月初做嘅調查顯示，訪問咗80個經濟學家，超過九成都估6月會加息，而且普遍認為9月會議係下一次加息嘅基本情景（Base Case） 。巴克萊（Barclays）同摩根大通（J.P. Morgan）嘅分析師更預測，2026年全年可能會有三次加息，每次25個基點 。

英倫銀行按兵不動 但鬆綁無期

喺歐洲央行帶頭緊縮嘅同時，其他主要央行又點樣應對呢？

英倫銀行（Bank of England）嘅貨幣政策委員會同樣喺6月18號開會議息。市場幾乎肯定佢哋會維持基準利率喺3.75厘不變——呢個水平已經由2025年12月維持到而家 。

雖然英國嘅CPI通脹率喺4月份跌到去2.8%，但英倫銀行預測，受到7月能源價格上限上調同中東油價傳導效應嘅影響，今年稍後時間通脹會升穿3.5% 。喺4月嘅會議入面，貨幣政策委員會已經係以8比1嘅票數決定按兵不動，唯一投反對票嘅委員係要求即刻加息到4% 。金融市場而家嘅定價已經唔係賭減息，而係預期未來12個月內要再加大概50個基點 。

地緣政治局勢緩和 唔等於經濟即刻正常

連恩喺路透社活動上嘅言論，帶出一個最關鍵嘅訊息：地緣政治緊張局勢嘅解決，同經濟真正回復正常之間，存在一個好大嘅時間差距。

分析家提醒，就算霍爾木茲海峽真係重開，要恢復正常嘅航運規模都要幾個禮拜甚至幾個月時間，而戰爭爆發前已經離開中東嘅嗰批石油，更加要成差唔多兩個月先會到達終端市場 。

呢個延遲意味住，未來幾個月公布嘅通脹數據，仍然會反映緊已經發生咗嘅能源衝擊，就算油價再跌多少少都好。

對於歐洲嘅家庭同企業嚟講，生活成本高企嘅日子仲會持續一段時間；對於歐洲央行嚟講，呢場抗通脹之戰遠遠未結束——進一步加息嘅可能性，仍然實實在在咁擺喺枱面。

關於瑞士央行（Swiss National Bank）：目前我哋未有足夠嘅最新資料去判斷佢喺2026年6月嘅具體決策動向。不過按照整體大環境，作為高度依賴進口能源嘅經濟體，瑞士央行同樣面對住輸入性通脹嘅壓力，需要更多近期數據先可以做精確評估。