SpaceX 6.7萬億港紙IPO改寫晒所有規則：零佣金「綠鞋」、散戶分餅爭議、同分析師世紀大戰

定價同首周股價表現

每股 135 美元嘅上市定價，已經令 SpaceX 開出大約 1.77 萬億美元嘅估值 。股票喺納斯達克以 150 美元開出，即刻比 IPO 價高出 11% 。

第一日嘅交投異常活躍，有成超過 5 億股轉手 。股價一度飆到上 176.52 美元，最後收報 160.95 美元，升咗 19%，令公司市值去到大概 2.1 萬億美元——轉眼間就成為美國第六大市值嘅公司 。 到咗之後嗰個星期一（6 月 15 號），升勢持續，股票再升大約 31 美元，收市逼近 192 美元 。

史無前例嘅費用結構

SpaceX 今次 IPO 爭取返嚟嘅費用結構，可以話係史上最筍嘅之一，完全凸顯出佢對住班爭崩頭想有份做呢單大刁嘅銀行，議價能力有幾咁強。

• 基本費用： SpaceX 對嗰筆初始嘅 750 億美元資金池，畀出去嘅「總利差」（Gross spread）只係大概 0.75% 甚至更低。如果按 0.7% 計，總費用池係大概 5 億美元，要分畀 21 間承銷商 。IPO 權威、佛羅里達大學教授 Jay Ritter 就指出，呢個收費比率已經追平咗傳統 IPO 入面有史以嚟最低嘅紀錄；一般嚟講，銀行做呢種大型刁會收 1% 到 3% 嘅費用 。
• 零費用「綠鞋」： 仲有招仲絕——SpaceX 傾掂數，對嗰筆大概 112 億美元嘅「綠鞋」超額配股，係 一毫子佣金都唔使畀。呢個極之罕有嘅讓步，意味住高盛、摩根士丹利同其他銀行，白白唔見咗一筆本來可以袋袋平安、估計有成 7500 萬美元嘅額外收入 。

散戶分配唔夠 Musk 先前暗示嘅咁多

散戶投資者有幾多機會參與，喺上市前幾個禮拜成為咗一個好有爭議性嘅話題。Elon Musk 當時喺 X（前身 Twitter）公開暗示過，呢次發行會好有意義咁撥出一部分——可能高達 30%——留畀散戶，呢個比例大概係大型機構 IPO 典型嘅 5-10% 散戶配額嘅三倍 。

但到頭來，最後撥畀散戶嘅比例係得嗰 20% 多少少，大概係總發行量嘅 22.5% 左右。雖然咁樣都仲係遠高過美國大型上市嘅一般水平，但係就令到一啲原本諗住可以按 IPO 價買到貨嘅散戶有啲失望 。

集資用途：起軌道 AI 數據中心

SpaceX 放風話，呢筆 IPO 資金有相當大嘅部分會掟落一個野心勃勃嘅新領域：就係喺軌道上興建 AI 數據中心。公司計劃利用佢嘅星艦（Starship）重型運載能力同星鏈（Starlink）衛星網絡，將人工智能運算基建部署到太空 。

華爾街意見極度分裂

呢次上市即刻觸發咗股票分析師之間壁壘分明嘅大對決，目標價由極度悲觀嘅 115 美元到好樂觀嘅 190 美元都有。

好友陣營：New Street Research 睇 165 蚊

New Street Research 嘅 Pierre Ferragu 喺 6 月 10 號率先發出第一份報告，畀「增持」評級同 165 美元目標價，即係話由 135 美元嘅 IPO 價起計，有 22% 潛在升幅。佢嘅分析建基於收購 Cursor 之後嘅公司市值有大概 2.3 萬億美元，並預測到 2030 年會有 1950 億美元收入同 650 億美元嘅除息稅前利潤（EBIT）。Ferragu 認為，市場低估咗星鏈、公司嘅 AI 部門 xAI，同埋佢嗰套獨一無二嘅實體基建優勢所帶來嘅長遠潛力 。

淡友陣營：CFRA 開出罕見嘅 115 蚊「沽售」評級

另一邊廂極端睇淡嘅，係 CFRA 分析師 Keith Snyder。佢喺 6 月 12 號開始交易後唔夠一個鐘，就出咗份極之罕見嘅「沽售」評級，目標價只係得 115 美元。呢個目標價比起第一日收市價，意味住有成接近 29% 嘅潛在跌幅，亦代表佢眼中 SpaceX 嘅合理估值只係 1.5 萬億美元，即係 CFRA 預測嘅 2027 年銷售額嘅 20.2 倍。Snyder 提到嘅原因包括「估值期望过高」、極之龐大嘅資本開支需求，同埋充滿執行風險嘅野心勃勃增長大計 。

值得留意嘅係，都有其他大行企喺中間。Oppenheimer 就出咗「跑贏大市」評級同 190 美元目標價，而 Wolfe Research 嘅評級同樣好樂觀，反映出對於每一間睇淡嘅行號，就總有另一間話呢次上市只係一個歷史性大升浪嘅開端 。