花旗大砍2026油價預測 美伊協議背後供應復常仲有幾遠？

新預測 vs 舊預測：劈得有幾狠？

花旗今次下調嘅幅度，充分反映出市場對供應恢復嘅信心有幾快就形成咗。喺4月26號，花旗先啱啱將基本情況下嘅第三季預測上調到95蚊美金一桶、第四季睇80蚊，仲警告如果海峽封鎖持續到6月底，一個出現機率達30%嘅「牛市情景」會將油價推到150蚊美金 。但到咗6月15號，呢堆數字就即刻被撕毀 。

2027年嘅預測係65蚊美金一桶，呢個水平已經貼近花旗之前認為係「熊市情景」嘅預測，基本上係賭緊外交突破會迅速並持續咁轉化為實際嘅石油流量復甦 。

市場點反應呢份框架協議？

市場嘅即時反應係典型嘅「risk-on」模式。布蘭特原油喺6月15號大約跌咗4%至5%，收市報約83蚊美金一桶，係三個月以嚟嘅低位 。喺日內最差嘅時候，有報導指跌幅曾經接近11%，之後先穩定返 。西德州中質原油（WTI）亦都跌咗超過5% 。

股市嘅反彈同油市一樣咁犀利。美國股市指數升到貼近歷史新高，因為投資者押注現代市場史上最嚴重嘅能源供應危機正在緩解 。歐洲嘅批發天然氣價格亦都同情咁跌咗6% 。

不過到咗第二日，油價就稍為反彈返少少，因為交易員開始消化協議入面模糊嘅措辭，同埋意識到現實上實體供應唔會一夜之間就恢復到 。

實體供應復常嘅漫漫長路

一個已經將和平因素計入價格嘅市場，仍然要面對持續好幾個月嘅實體供應緊張。喺備忘錄同一個全面運作嘅霍爾木茲海峽之間，仲橫亙住幾重障礙 。

• 物流大塞車。 就算海峽正式重開，重建商業航運時間表、保險框架同港口物流都需要幾個月，而唔係幾個禮拜 。標普全球大宗商品洞察預計，全面嘅供應正常化起碼要延伸到2027年夏季 。
• 掃雷同重新認證。 據報海峽入面部署咗嘅水雷必須要先清除，而船運保險公司亦需要重新認證呢條水道係安全嘅商業通道 。
• 買家已經習慣咗新路線。 好多原油買家早就鎖定咗替代供應路線同埋長期合約，意味住貿易流量唔會即刻就彈返去戰前嘅模式 。
• 供應缺口嘅後遺症。 呢次危機累計嘅供應中斷超過咗5億桶。沙特阿美嘅CEO喺5月時都警告過，就算海峽即刻重開，市場都要去到2027年先會正常化 。

60日倒數期同未解決嘅地緣政治風險

呢份備忘錄只係一個初步框架，而唔係最終嘅和解協議。佢設定咗一個60日嘅停止敵對行動窗口，期間華盛頓同德黑蘭必須傾掂一份永久協議——包括伊朗濃縮鈾庫存嘅地位問題 。萬一呢啲談判破裂，海峽隨時可以再次被封鎖。

有幾個具體嘅不確定性值得我哋繼續留意：

• 核談判被推遲。 伊朗堅持備忘錄唔包括核承諾，呢啲討論預期會喺另一條更慢嘅軌道上進行，而且冇明確嘅死線 。如果解決唔到核爭議，成個安排都有機會瓦解。
• 通行費懸而未決。 伊朗喺最初嘅60日內提供咗免費通行，但係長遠嘅收費安排，以至伊朗喺管理航道嘅角色都未有共識，呢個模糊位隨時會引發未來嘅爭端 。
• 制裁同資產解凍。 據報協議涉及解除美國嘅石油制裁同解凍伊朗資產，但具體操作細節同先後次序都仲未清晰，有可能會延遲伊朗恢復全面出口能力嘅步伐 。
• 地緣政治外溢效應。 以色列喺黎巴嫩持續嘅攻勢，有可能會令地區敵對行動擴大同破壞美伊之間嘅諒解，美聯社同其他媒體都指出咗呢個風險 。
• 冇正式嘅和平條約。 呢份備忘錄只係一份臨時嘅備忘錄，而唔係永久嘅和平條約。美國官員都承認，如果有過往同伊朗談判嘅經驗作參考，敲定呢類協議可能要幾個月——甚至更長時間 。

之後要睇實啲咩？

油市而家就夾喺兩種敍事之間：一面係外交突破帶嚟嘅強大通縮拉力，另一面就係霍爾木茲海峽喺未來幾個月都唔會正常運作嘅頑固現實。花旗今次極速劈低預測，捕捉到方向性嘅轉變，但係由油價快速返去65蚊美金水平，以至可能再次被封鎖令油價飆升，呢個廣闊嘅結果範圍，意味住市場波動無咁快會消失。60日嘅倒數期，而家正式開始。