日債大拋售下，點解有間日本銀行反其道而行？

點解伊予銀行偏偏揀呢個時候入市？

正當外資集體撤退，日本債券交易往績最好嘅地方銀行——伊予銀行控股（Iyogin Holdings），反而做出一個震撼市場嘅決定。

• 十年嚟第一次買日債做投資：由2016年開始，伊予銀行除咗用短期票據做抵押品之外，完全無買過日本國債做投資。當時高層直認「根本冇辦法投資」 。但係今年4月開始，銀行以極小規模試水溫，買入超長期日本國債，正式結束長達十年嘅「日債空窗期」 。
• 社長嘅終極心算：睇1.5厘為加息終點：社長三好賢治（Kenji Miyoshi）計過條數，佢預計日本央行政策利率會喺2027年底前升至約1.5厘 。以現時超長債約3.44厘嘅收益率嚟計，一旦加息週期見頂，就會出現可觀嘅實際正利差（real positive carry）。呢個並唔係賭日本唔再加息，而係賭利率週期將會穩定落嚟。
• 唔係大舉進攻，係小心翼翼地試探：負責市場業務嘅高級主管藤田直昭（Naoaki Fujita）強調，銀行並未全面轉向承受存續期風險（duration risk），亦暫時唔會買10年期國債，因為覺得收益率仲有得上 。佢哋只係逐步買入部分估值吸引嘅超長期債券，純粹係策略性部署，未算係強烈睇好訊號。

一場日債市場嘅「平行時空」：分歧背後反映乜嘢？

外資對央行步伐嘅不滿其實有根有據：日本核心通脹高達2.8%，第一季GDP表現穩健 ，但央行只係由接近零息開始，極緩慢咁加咗幾次息。好多環球投資者本以為正常化會快得多，結果被長債收益率急升殺個措手不及。

市場普遍預期終極利率係1.5厘左右（伊予銀行社長都係用1.5厘做估算 ），但對於日本央行能否維持呢個軌跡，分歧極大。事關日本政府孭住超大筆公共債務，首相高市早苗嘅擴張性財政開支計劃又帶來政治壓力 。

一句講晒： 外資大舉沽貨同伊予銀行細注入貨，其實係一體兩面——反映市場對日本正常化終局嘅極深不確定性。外資基金減持長債避開存續期風險；本地銀行坐擁存款資金、又無外匯對沖壓力，就喺幾十年未見過嘅收益率水平上審慎試探。兩邊都唔係押注單邊，而係喺迷霧中各尋生路。