貝萊德押注SpaceX全解構：唔止$5B訂單，仲有ETF新世代

同一時間，其他大型資產管理公司、主權財富基金同家族辦公室都落咗巨額訂單。有中東投資基金一出手就係$10億美元以上，個別機構投資者嘅錨定訂單更高達$100億美元 。認購簿喺6月10日關閉，聯席牽頭銀行就開始頭痛點樣分配啲貨畀6月12日喺納斯達克掛牌嘅SpaceX 。

市面上有另一個講法——話貝萊德喺SpaceX上市後，透過iShares ETF累積咗$8.82億美元股票——呢個數字主要係啲二三線加密貨幣同社交媒體消息喺度傳，但冇任何《彭博》、CNBC、《紐約時報》或者NPR嘅報導可以證實 。呢個$8.82億嘅數字，喺權威財經新聞渠道係查無實據嘅。可以確認嘅係：貝萊德張真單，規模係傳聞中嗰個數字嘅好幾倍。

特製「STAR」ETF：一條IPO快車道

喺SpaceX上市前三日，即6月9日，貝萊德為歐洲投資者推出咗隻iShares Space Technologies UCITS ETF，簡稱STAR 。呢隻基金追蹤一隻STOXX指數，最殺食嘅地方係有個「IPO快速納入機制」——新上市公司喺10到30日內，就可以透過指數嘅「中途檢討」被快速加入，唔使死等下一季嘅例行換馬 。

呢個時間點，擺明就係精心計算。STAR持有56隻股票，其中Rocket Lab佔組合約20%，Intuitive Machines佔3.4%，AST SpaceMobile佔2.6% 。基金嘅0.5%管理費同呢個極速入貨機制，就係貝萊德對市場突然渴求SpaceX，但又冇得透過傳統被動基金買入嘅直接回應 。

全市場瘋搶：2500億美元需求大軍

市場對SpaceX嘅渴求程度，簡直係驚人。總認購需求超過$2500億美元，有啲報導計埋機構同散戶，條數直逼$3500億美元 。面對只得$750億美元股份供應，即係超額認購至少4倍 。

散戶嘅認購金額超過$700億美元 。聯席牽頭銀行——早喺2026年初被委任嘅美銀、高盛、摩根大通同摩根士丹利——要喺前所未有嘅買家池入面，分呢批有限嘅貨源，諗起都頭痕 。

歷史性嘅$750億IPO：一組關鍵數字

SpaceX喺6月11日將IPO定價為每股135美元，出售555,555,555股，集資$750億美元——徹底打爛咗2019年沙特阿美創下嘅$294億美元舊紀錄 。呢個定價令SpaceX嘅估值約為$1.77萬億美元 。

掛牌首日，即6月12日，SpaceX以股票代號「SPCX」同時登陸納斯達克全球精選市場同納斯達克德州交易所。股價以$150開出——比IPO價高11% 。收市報$161.11，升幅19%，將SpaceX市值一舉推上$2萬億美元，令佢躋身美國市值最大嘅六間公司之一 。盤中股價一度高見$176.52，比招股價升近31% 。

Elon Musk持有嘅38%股權，到收市時價值約$8000億美元，令佢成為全球首位萬億富豪 。掛牌首日有超過5.1億股成交，成交額超過$840億美元——記住，SpaceX只係拎咗大約13%股份出嚟流通 。

標普500封鎖線：點解最大指數基金冇得玩？

2026年6月4日，標普道瓊斯指數公司公佈咗市場等咗好耐嘅決定：唔會縮短新上市公司嘅12個月「 seasoning period」（成熟期），亦唔會純粹因為市值大，就豁免盈利要求或者公眾持股量要求 。呢個決定直接推翻咗5月起佢哋一直諮詢緊嘅方案；嗰個方案原意係想畀類似SpaceX呢類萬億級IPO可以快速納入標普500指數 。

同一日，標普確實放寬咗旗下美國全市場指數對流通股比例嘅要求，但盈利審查呢條底線就企得好硬：要加入標普500指數，公司必須喺最近一個季度同最近四個季度合計，都錄得GAAP（通用會計準則）下嘅正盈利 。SpaceX仍然孭住重大歷史虧損，就算未來盈利好轉，都至少一年內都過唔到呢關 。

對被動投資者嘅影響

領航（Vanguard）隻VOO同貝萊德隻IVV，係兩隻最大嘅標普500 ETF，加埋坐擁近$2萬億美元資產 。喺規則不變下，呢兩隻基金最早都要等到2027年中，先可以買入SpaceX 。呢個決定，延遲咗估計至少$140億美元嘅被動資金流入——假如標普當初肯批「快通」資格，呢筆錢係焗住要追貨嘅 。

雖然納斯達克同富時羅素都選擇加快吸納萬億級IPO——納斯達克直頭取消咗最低流通股要求，容許公司15日內加入，有分析估計咁樣會引發納斯達克100指數相關ETF至少$31億美元嘅強制買盤——但標普500嘅決定，就製造咗一道清晰嘅結構性鴻溝 。SpaceX可以幾日或幾星期內加入納斯達克指數，但就至少12個月都同全球呢個最緊要嘅基準指數無緣。

主動型ETF嘅文藝復興

標普500唔肯為SpaceX開綠燈，正正重塑緊成個ETF行業。想參與呢場年度最大IPO嘅投資者，冇辦法透過VOO、IVV或者SPY達到目的。呢啲需求，即刻就流晒去啲可以即時買SPCX嘅主動管理型同主題ETF度。

貝萊德嘅STAR ETF係最觸目嘅例子，但絕對唔係唯一。Defiance ETFs就確認咗，佢哋隻「每日2倍做多太空ETF」（SPCL），係以$135嘅IPO價建立咗槓桿性嘅SpaceX倉位，令佢成為掛牌當日第一隻，亦係唯一隻提供到2倍SpaceX曝險嘅美國ETF 。晨星（Morningstar）都注意到，指數基金正普遍透過採用非標普基準，或者主動策略去捕捉SpaceX，以繞過嗰一年嘅死線 。

呢個情況亦令市場重新關注ETF嘅持倉集中度風險。早喺2026年，《彭博》就有報導指出，一隻叫ERShares Private-Public Crossover ETF嘅小眾基金，喺SpaceX仲係私人公司嘅時候，其SpaceX持倉已經膨脹到佔組合37%，有幾日仲升穿40%；不禁令人質疑ETF究竟可以點樣安全地、以極端比重持有未上市或剛上市嘅單一股票 。

幾大市場啟示

破紀錄IPO打開咗一道閘門。 SpaceX用$750億集資、首日升19%嘅佳績，證明市場對萬億級科技IPO胃口極大，好可能加快其他大型私人公司，例如OpenAI同Anthropic嘅上市步伐。有分析師直頭話，呢個係一場「$35萬億超級IPO浪潮」嘅開端 。

被動基金系統性「追唔到貨」成為結構難題。 標普500嘅決定代表住，未來所有滿足唔到盈利要求嘅萬億級IPO，最大嘅指數基金都會系統性地錯失佢哋頭一年嘅升浪——唔止係SpaceX。呢個缺口，變相成為主動型同主題ETF嘅「專屬賽道」。

主題ETF創新大提速。 貝萊德隻STAR ETF，配備10到30日嘅快速入貨機制，代表住新一代嘅指數關聯產品誕生。傳統基準指數根本無法匹敵呢種捕捉IPO曝險嘅速度。正如晨星所講，指數供應商正被迫轉型，被動同主動策略嘅界線亦變得越嚟越模糊 。

機構持倉集中風險不容忽視。 貝萊德一張$5B以上嘅大單，已經大過絕大多數IPO成個盤。再計埋其他主權基金同機構嘅巨額訂單，喺全球最大型嘅公開市場 debut 入面，少數幾間資產管理公司掌握住極大嘅分配話語權——連帶二級市場嘅動態都可能被佢哋左右。

散戶面對唔平等嘅入場機會。 雖然機構訂單主導咗個盤，但零售券商都提交咗超過$700億美元嘅認購請求 。標普500嘅排斥令到呢種機會不均更加明顯：只持有被動型標普500基金嘅投資者只能食花生，而用緊主動型ETF或直接買股票嘅人，就可以即時參與呢場盛宴。