除咗呢三大支柱,市場仲有一個高企但未至於恐慌嘅風險溢價喺度運作。價格喺最初急升之後已經「趨向溫和」,但停滯不前嘅和談同中東持續升溫嘅緊張局勢,維持住一定嘅風險溢價,同時又未觸發全面投降式拋售 。全球供應嘅變化——包括有小部分船隻向伊朗革命衛隊支付「買路錢」換取安全通行——都令到極少量嘅石油仲可以流動
。
所有呢啲動力加埋一齊,令布蘭特原油維持喺100美元樓下嘅時間,比好多人想像中長得多。
目前嘅平衡極之唔穩定。ING商品策略師 Warren Patterson 同 Ewa Manthey 警告,市場正逼近一個關鍵時刻。喺2026年6月嘅一份報告入面,佢哋直截了當咁講:「如果我哋喺七月下旬之前見唔到石油運輸恢復,我哋相信市場會到達一個轉折點。到時庫存水平同季節性走強嘅需求,會將價格大幅推向120至130美元一桶」。
背後嘅邏輯直接而且令人擔心:
呢啲因素嘅匯合——庫存高速消耗、重開時間表極度緩慢、再加上夏季燃油需求上升——製造咗一個狹窄嘅時間窗口。如果油輪交通喺七月下半月都仲未有明顯回升,市場就會陷入「油太少、需求太多」嘅局面,呢個係價格暴力重訂嘅教科書式設定。ING嘅基本情景表明,就算有個脆弱嘅停火協議,如果石油運輸未能好快恢復,價格上行風險依然穩固 。
「危險區」呢個概念,係指美國商業原油庫存嘅「最低運作水平」——即係煉油廠同管道要維持基本運作、唔可以隨便動用嘅嗰批不可減少嘅石油量。市場分析員 Michael Brady 估計,喺美國商業儲存大約4.26億桶原油當中,有大約2.9億桶係「功能上無法動用」,因為呢批油要留嚟填滿管道、做油缸底油,或者已經綁死喺長期合約度 。
要留意嘅係,呢啲具體嘅「危險區」數字係分析員嘅估算,而唔係官方政府統計。不過,宏觀情況係好清晰嘅:全球石油庫存正以每日850萬桶嘅驚人速度收縮 ,而SPR雖然龐大,始終係一件有限嘅資產,只可以暫時動用。真正嘅問題唔在於單一嘅門檻值,而係庫存消耗嘅斜率——一條令人不安嘅陡峭斜線,正直指向一個供應緩衝薄到危險嘅夏天。
即使油價表現相對平靜,真正災難性嘅情景並冇消失。多間主要銀行、顧問公司同政府模型,繼續將200美元一桶嘅石油標示為一旦情況惡化就可能出現嘅現實。
背後嘅計數係殘酷嘅:大約兩成全球石油供應被封鎖,又冇快速嘅軍事或外交解決方案去重開海峽,實物石油桶正以快過可以替代嘅速度消失。
目前低過100美元嘅油價,與其話係一個健康市場嘅信號,不如話係量度緊仲有幾多暫時性穩定因素喺度發揮緊作用。市場正在為「希望」定價——希望外交會成功、希望海峽會重開、希望庫存頂得住、希望中國需求繼續低迷。每一個希望都有佢嘅保質期。
ING提出嘅七月下旬轉折點,唔係日曆上隨機揀嘅一日;而係實物世界嘅空油缸,同金融世界嘅紙上桶油互相碰撞嘅嗰一刻。到咗嗰個時候,一直壓住價格嘅緩衝可能會快速蒸發,而曾經畀人覺得係危言聳聽嘅200美元情景,就會似係一個早咗幾個月到來嘅預測。
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