一場顛覆認知嘅世紀IPO：SpaceX靠競爭對手「科水」撐起AI霸業，但係90日就可以一鋪清袋？

就係咁，SpaceX 揸住價值數以十億美元計、由 Nvidia 頂級 GPU 組成嘅基礎設施，全部曬太陽。與其硬食呢筆成本，公司決定將呢啲運算容量租出去——而租客，正正就係喺市場上打低 Grok 嘅競爭對手。

震驚市場嘅 AI 運算天價交易

SpaceX 嘅華麗轉身，喺三份獨立協議入面表露無遺，一份比一份誇張。

Anthropic：令華爾街下巴都跌埋嘅交易

根據 SpaceX 喺5月20號提交嘅 S-1 文件披露，Anthropic——即係 Claude 嘅開發商，Grok 嘅直接競爭對手——同意每月支付 12.5億美元，換取使用 Colossus 數據中心嘅權限，合約期直至2029年5月 。以年化計算，呢個即係每年150億美元，呢個數字幾乎等於 SpaceX 喺2025年太空探索同互聯網業務嘅收入總和 。成張合約嘅總價值最高可達450億美元 。

呢盤生意嘅經濟效益好得驚人。據分析，SpaceX 只需唔夠一個月，就可以單憑呢張單收返晒喺 AI 基礎設施上嘅全部資本開支——就算成本係對外公布嘅兩倍，回本期都只係2.2個月 。

Google：臨上市前再下一城

到咗6月5號，即係上市前僅僅一個禮拜，SpaceX 修改咗佢嘅 S-1 文件，披露咗第二單轟動交易。Google 同意由2026年10月開始，每月支付 9.2億美元 直至2029年6月，換取使用大約11萬張 Nvidia GPU 同相關基礎設施嘅權利 。

Google 將呢項安排形容為一個「短期、及時嘅協議，以確保我哋有橋接容量」，去應對其 Gemini Enterprise AI 平台激增嘅需求 。整張合約嘅總承擔額大約係300億美元 。

將 Anthropic 同 Google 兩張約夾埋，SpaceX 嘅 AI 雲端業務年化收入 run rate 達到咗驚人嘅 260億美元 。

Anysphere（Cursor）：垂直整合嘅佈局

第三份協議係喺2026年4月19號，同 Anysphere 簽訂嘅——呢間公司開發咗極受歡迎嘅 AI 編程工具 Cursor。呢次合作唔單止係租運算容量咁簡單，SpaceX 仲獲得咗一個 收購 Cursor 嘅期權，隱含股權價值600億美元，可以喺 IPO 之後嘅7到30個工作日內行使 。

目前 Cursor 嘅年化收入估計有30億美元 。一旦行使期權，SpaceX 將會得到一個高增長嘅 AI 軟件專營權，進一步模糊咗火箭公司、衛星營運商同 AI 綜合企業之間嘅界線。

90日逃生掣同埋關鍵合約風險

雖然呢啲收入數字令人目瞪口呆，但呢啲交易嘅結構，為 SpaceX 呢個嶄新嘅商業模式帶嚟極大嘅脆弱性。主要風險包括：

• 90日終止條款： Anthropic 同 Google 嘅協議都容許任何一方，只需要提前90日通知就可以取消合約 。呢啲唔係鎖死咗嘅長期合約；佢哋實際上係短期租約，是但一方都可以喺一個財政季度之內就甩身。Elon Musk 自己公開形容同 Anthropic 嘅安排係「一份180日租約，之後雙方可以90日通知取消」，呢個說法同之前對外講嘅「多年承諾」有所出入 。

• 極端嘅客戶集中度風險： AI 部門嘅絕大部分收入，都係來自 Anthropic 同 Google 呢兩個客。如果是但一個行使取消條款，成個 AI 收入故事就會瞬間崩潰 。

• SpaceX 可以隨時收回運算容量： S-1 文件披露，SpaceX 保留咗為咗自用而收回運算容量嘅權利，咁樣可以隨時打亂俾客戶嘅承諾同相關收入 。

• 巨大嘅潛在虧損： 雖然有龐大嘅新收入來源，但 SpaceX 嘅 AI 部門依然蝕錢蝕到入肉。呢個部門單單喺2026年第一季嘅經營虧損就高達24.69億美元——幾乎等於成間公司2025年全年嘅經營虧損25.89億美元 。成間公司喺2026年第一季錄得42.8億美元淨虧損，累計赤字達到413億美元 。

呢一切對 SPCX 投資者有咩啟示？

對於考慮緊 SPCX 股票嘅人嚟講，而家嘅核心投資論述，維繫喺一個好微妙嘅天秤上面：

• AI 收入係真嘅，但未經考驗。 年化260億美元嘅雲端營收 run rate，係一個合法而且足以改變格局嘅收入來源，喺六個月前根本唔存在。佢而家填補緊公司其他部門嘅虧損，並且提供一個強勁嘅增長故事。不過，呢筆收入冇一蚊係鎖死超過90日風險窗口嘅。

• 估值需要完美嘅執行力。 以1.75萬億美元嘅估值嚟計，SPCX 嘅定價儼如一個科技巨頭——規模大過微軟，僅次於蘋果同 Nvidia 。但公司仲係蝕緊大錢，而且基於2025年186.74億美元嘅綜合收入，市銷率（Price-to-sales ratio）高達約93.7倍 。投資者係用極高嘅溢價，去買一個正處於高風險轉型早期階段嘅業務。

• Anysphere 期權係一個潛在嘅催化劑。 如果 SpaceX 喺 IPO 後好快就行使權利收購 Cursor，將會為其投資組合加入一個快速增長嘅 AI 編碼平台，有可能強化長線嘅軟件故事 。不過，對於一間已經係咁燒錢嘅公司嚟講，一單600億美元嘅收購亦會係一個極其巨大嘅支出。

• 終極結論係脆弱性。 SPCX 提供咗一個獨特而多元化嘅投資組合，涵蓋太空發射、衛星互聯網同 AI 基礎設施。呢啲 AI 運算交易的確令人印象深刻，亦從根本上改變咗公司嘅收入狀況。但投資者付出嘅溢價，係押注喺一筆長期而言未經證實嘅收入上面，而呢筆收入高度集中喺兩個客戶身上，兼且係可以話 cut 就 cut。Anthropic 或者 Google 嘅任何策略性轉變，都可以喺一個季度之內，徹底改寫公司嘅財務面貌。正如有分析員指出，「IPO 嘅故仔，而家有部分取決於 SpaceX 係咪能夠成為一間 AI 基礎設施公司」——而呢個故仔，啱啱先至開始寫 。