解構Coinbase嘅20萬億美元穩定幣機器

呢筆浮存金並唔係閒置嘅。Coinbase由呢啲儲備中產生可觀嘅利息收入。喺2025年第四季，單係穩定幣收入已經係3.64億美元，按季增長3%，主要受惠於更高嘅平均USDC餘額 。全個2025年，Coinbase嘅穩定幣相關收入估計達到13.5億美元，約佔公司總收入嘅五分之一 。呢個經常性收入來源，嚟自其同Circle共同創立同分享收入嘅協議，已經令USDC成為Coinbase最賺錢嘅產品之一。

Base：19萬億美元嘅結算層

如果話Coinbase交易所係零售店面，咁Base就係佢嘅批發結算工廠。Coinbase嘅以太坊Layer-2區塊鏈喺2026年至今已經處理咗超過19萬億美元嘅穩定幣交易量，係其2025年全年17萬億美元總量嘅三倍 。單喺2026年第一季，Base就結算咗15萬億美元，佔據咗所有穩定幣交易量62%嘅市場份額——而一年前呢個比例只係1% 。

Base嘅主導地位部分係結構性嘅。鏈上大約有44億美元穩定幣供應，幾乎全部都係USDC，呢個網絡喺轉賬量方面嘅表現遠超其體量 。一份Coin Metrics分析將2026年1月創紀錄嘅8萬億美元調整後穩定幣轉賬量，歸因於Base上嘅USDC活動，並指出呢個飆升主要受DeFi流動性提供者再平衡同機構財資轉移影響，而唔係零售支付 。

呢個區別好重要。Base嘅19萬億美元數字，同大多數頭條穩定幣指標一樣，捕捉嘅係原始鏈上轉賬量。波士頓顧問集團（BCG）估計，總穩定幣鏈上交易量中只有約7%——大約4.2萬億美元——代表真正嘅經濟活動，其餘都同交易、抵押品轉移同中介路由有關 。Coinbase嘅1萬億美元支付流量數字，好可能係一個更窄、更精心策劃嘅指標，但佢仍然包含咗大量機構財資流量，以及消費者和商業支付。

x402：驅動1.6億次AI代理支付嘅協議

正當Base處理重磅機構工作嘅時候，x402係Coinbase押注機器對機器經濟嘅一步。x402以HTTP 402「需要付款」狀態碼命名，係一個開放協議，將穩定幣支付直接嵌入網絡基建，允許API、應用程式同AI代理透過標準HTTP請求以程式化方式支付服務費用 。

到咗2026年4月下旬，呢個協議已經處理咗超過1.65億筆交易，涉及59萬買家同10萬賣家，累計美元交易量接近5000萬 。對於一個一年前基本上係零嘅協議嚟講，交易量係驚人嘅；但美元交易量就冇咁震撼。平均每筆交易規模大約係0.31美元，x402係為API計量同低於一美元嘅微交易而校準，而唔係高價值支付 。

一次協議更新已將交易規模推高，最近95%嘅x402支付都係1美元或以上 。但核心用例依然清晰：令自主AI代理能夠支付數據、推理、內容同其他運算資源嘅費用，而無需人為干預或傳統信用卡渠道。

當Amazon Web Services（AWS，亞馬遜旗下嘅雲端服務平台）加入Coinbase成為x402基金會嘅創始成員時，企業驗證就嚟到，賦予呢個協議少有開放標準能夠咁快達到嘅雲端原生信譽 。Coinbase託管嘅x402 facilitator目前支援Base、Polygon、Arbitrum、World同Solana上嘅ERC-20支付，並提供每月1000筆交易嘅慷慨免費額度，以降低開發者嘅使用門檻 。

MassPay同跨境支付嘅野心

喺2026年6月11日，Coinbase宣布同MassPay（一個全球支付編排平台）達成戰略合作，為全球企業帶嚟穩定幣驅動嘅跨境支付 。呢次整合將MassPay覆蓋180個國家、橫跨銀行轉賬、手機錢包同數碼資產渠道嘅單一API支付網絡，同Coinbase嘅受監管託管、錢包基建以及鏈上USDC結算連接起嚟 。

對於企業嚟講，價值主張好直接：以美元入金，自動轉換成USDC，然後透過一個整合喺全球範圍內以穩定幣或當地法定貨幣支付——全程唔需要管理專用嘅加密貨幣技術架構。使用呢個聯合渠道嘅早期客戶報告稱，同傳統國際電匯相比，支付成本降低咗40%至70%，而且結算幾乎係即時嘅 。

MassPay行政總裁Ran Grushkowsky話畀Cointelegraph知，穩定幣仍然只佔公司目前交易量嘅一小部分，但估計呢個聯合基建喺第一年將支援達到九位數嘅支付額 。呢次合作將Coinbase定位為SWIFT（環球銀行金融電信協會，負責全球銀行間支付訊息傳遞嘅系統）代理銀行網絡嘅直接競爭對手，至少對於嗰啲願意用數碼美元結算跨境債務嘅企業群體係咁。

USDC收入引擎同市場份額轉移

支撐所有呢啲舉措嘅就係USDC本身，Coinbase同Circle共同創立嘅穩定幣。Coinbase同Circle嘅收入分享協議，已經成為公司盈利嘅重要貢獻者。除咗2025年13.5億美元收入之外，USDC喺關鍵機構結算用例中嘅市場地位，相對於Tether嘅USDT一直喺度加強 。

雖然USDT仍然主導零售交易數量——2025年處理咗19.1萬億美元，涉及67.2億筆交易，而USDC嘅原始交易量係18.3萬億美元——但USDC喺大額機構轉賬方面建立咗明顯優勢 。喺2026年1月，USDC嘅鏈上轉賬額係8.3萬億美元，而USDT係1.7萬億美元，儘管USDT嘅流通供應量明顯更大 。

到咗2026年中，USDC嘅市值份額喺約3210億美元總穩定幣供應量中，佔咗23%至27%之間，但佢喺有意義嘅轉賬速度上嘅份額，例如喺Base網絡同機構財資流量中，就明顯更高 。確實嘅數字好大程度上取決於你用咩嚟衡量——市值、原始轉賬量、定係調整後嘅經濟活動——呢個細微差別喺頭條比較中經常被忽略。

展望未來：全棧式穩定幣策略

Coinbase嘅2025年第四季股東信闡明咗一個明確野心，要推進一個「全棧式穩定幣支付」平台，涵蓋發行、託管、結算同支付 。公司一直喺度推出支付API同B2B支付介面，讓開發者能夠嵌入穩定幣結賬、發送24/7支付、自動化財資營運，並喺Base上以USDC結算——全部由Coinbase受監管嘅安全基建支持 。

呢個願景延伸到讓企業能夠喺平台上發行同管理自己嘅定制穩定幣，儘管定制發行嘅具體產品時間表尚未正式披露 。

花旗銀行（Citi）喺2026年6月發布、同Coinbase機構研究部門合作製作嘅《穩定幣2030》報告，將穩定幣發行量預測上調至1.9萬億美元嘅基本情景，同4.0萬億美元嘅牛市情景 。呢份報告反映咗機構日益確信穩定幣將成為全球金融中永久嘅結算層，呢個正係Coinbase押注其整個支付架構嘅論點。

不過，讀者應該喺適當背景下看待所有穩定幣交易量數字。頭條數字——1萬億、19萬億、33萬億——係原始鏈上轉賬量，包含大量交易活動、協議機制同中介路由。經調整以反映真實經濟活動之後，畫面就細好多：根據BCG分析，調整後經濟交易量大約係4.2萬億美元，而實際嘅商品同服務雙邊支付額則喺3500億至5500億美元之間 。Coinbase自身嘅1萬億美元支付流量數字係一個更窄嘅指標，但佢仍然反映咗大量財資同機構轉移，唔單止係純粹嘅消費者交易。

總結

Coinbase嘅穩定幣基建已經唔再係一個副業——佢係公司最重要嘅增長引擎。憑藉受監管嘅託管骨幹、以Base為主導嘅機構結算層、以x402為代表嘅新興AI支付標準，同埋透過MassPay不斷增長嘅跨境支付網絡，公司構建咗一個端到端嘅穩定幣全棧架構，日益同傳統支付渠道競爭。

原始數字係巨大嘅。調整後嘅經濟規模較細，但增長迅速。佢哋共同描繪出一幅圖畫：一間公司正有系統地為一個美元以互聯網速度流動嘅經濟體，建設金融管道。