最關鍵嘅係,拉加德承認,一場長期嘅伊朗戰爭將會拖累經濟增長,而唔單止係推高通脹咁簡單 。歐洲央行自己嘅預測都顯示,通脹要到2027年下半年先有望回落到2%嘅目標水平——呢個時間表暗示,央行並冇因為當下嘅價格颷升而驚惶失措
。拉加德將今次加息定位為針對衝突帶動能源成本嘅「反應性措施」,而唔係一個進取加息周期嘅開始,咁就等於話畀市場知,歐洲央行唔願意承諾進一步加息,呢點令到睇好歐元嘅投資者失去咗一個關鍵嘅催化劑。
正當歐洲央行小心翼翼地、符合預期地加息之際,美元就乘住一波強勁嘅避險需求浪潮,節節上升。由2026年2月底開始,持續不斷嘅美國-伊朗衝突,驅使資金源源不絕咁流入美元 。截至6月9日,即係歐洲央行決定前嘅兩日,美元正正因為呢啲地緣政治買盤,企喺近兩個月嘅高位
。
背後嘅操作原理好簡單:喺全球局勢唔明朗嘅時候,資金就會湧向全球最主要嘅儲備貨幣避險。相比之下,歐元並冇呢種全球認可嘅避險地位。結果就係,每一次中東局勢升級,歐元兌美元嘅匯價都俾人推低,喺2026年3月到5月之間,好幾次都跌到去1.15水平附近 。有唔少策略師都警告過,只要衝突持續,歐元兌美元好有可能會決定性咁跌穿呢個關口
。
為美元強勢火上加油嘅,仲有美國嗰邊嘅通脹情況。數據顯示美國消費者價格正急速升溫,令市場更加相信聯儲局會維持利率喺高位更長時間,甚至有可能進一步加息 。美國同舉步維艱嘅歐元區之間,息差不斷擴闊,令美元資產更具吸引力,進一步懲罰緊歐元。
伊朗衝突唔單止係美元嘅心理推手,佢仲透過颷升嘅能源價格,為歐元區帶嚟實實在在嘅經濟逆風。由2026年2月底戰爭爆發以嚟,布蘭特原油價格已經颷升超過42%,喺3月最高峰嗰陣曾經觸及每桶106.50美元 。
巴克萊銀行嘅策略師 Leftheris Farmakis 量化咗油價同歐元之間嘅關係:油價每升10%,歐元大概就會跌0.5% 。照咁樣計法,單單係油價呢個渠道,喺歐洲央行加息之前嗰幾個月,帶畀歐元兌美元嘅下行壓力已經有大約2%甚至更多。對於一個依賴進口商品嘅地區嚟講,好似歐元區咁,能源衝擊就係直接嘅貿易條件打擊,變相係對消費者同企業徵稅,自然會削弱貨幣匯價。
壓住歐元嘅最結構性、最令人困擾嘅因素,係歐元區經濟本身嘅狀況。歐洲央行喺6月嘅預測赤裸裸咁反映出一個「滯脹」嘅組合:預測2026年整體通脹率平均有成3.0%,但經濟增長預測就被人形容為非常之低,只係得0.8%左右 。
呢個組合絕對係央行行長嘅噩夢。高通脹要求貨幣政策收緊,但疲弱嘅增長就叫人要審慎行事。歐洲央行可以加息嚟對抗價格壓力,但佢唔能夠發出一個會進取咁連續加息嘅信號,因為咁做會有引發經濟嚴重衰退嘅風險。呢種信譽差距,令到任何一次單獨嘅加息,喺貨幣市場上都冇咁大威力。交易員知道歐洲央行冇可能跟得上聯儲局嘅決心,而歐元就正好反映出呢種唔對稱嘅弱勢。
市場對歐洲央行呢次歷史性加息反應冷淡,係一個重要信號:歐元之後嘅軌跡,將會更加取決於華盛頓、德黑蘭同埋石油交易桌,而非法蘭克福。只要伊朗衝突繼續肆虐,撐住美元同能源成本,而美國經濟數據又持續熾熱,歐元兌美元似乎最容易走嘅方向都係向下。1.15 水平仍然係一個關鍵嘅心理底線,但目前嘅環境,對歐元嚟講冇乜支持,反而有好多原因令佢繼續跌。
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