沙特原油輸華崩盤式暴跌 霍爾木茲海峽封鎖後 還有一條更脆弱嘅生命線

脆弱嘅Plan B：紅海繞道路線與胡塞威脅

作為應對，沙特啟動咗佢哋嘅應急計劃，將原油出口改道，通過東西向管道輸送去紅海嘅延布港（Yanbu）。延布港嘅出口量好快就攀升至每日近 200 萬桶 。不過，呢條路線從來都唔係設計嚟承載全部出口量，而且好快就露出咗佢嘅局限性。油輪安排告吹、港口容量緊張，而3月份伊朗一次針對延布煉油廠嘅無人機襲擊，更一度令裝運完全停頓 。

更大鑊嘅係，使用延布港呢條路線，船必須經過曼德海峽（Bab el-Mandeb Strait），一個喺也門海岸對開、只有20英里闊嘅咽喉要道。嗰度嘅海岸線正正由獲伊朗支持嘅胡塞武裝控制——佢哋喺2023年到2025年期間，曾經襲擊紅海航運 。

喺2026年6月，胡塞武裝宣布對區內嘅以色列船隻實施「全面且徹底嘅禁令」，並且威脅要攻擊沙特嘅石油基建，包括嗰條東西向管道本身 。佢哋亦放風話，全面封鎖曼德海峽係佢哋嘅選項之一 。正如以色列國防軍前伊朗事務高級研究員丹尼·西特里諾維奇（Danny Citrinowicz）所警告，胡塞武裝可能會做兩件事：「第一，封鎖曼德海峽，第二，設法阻止沙特嘅油輪喺延布港裝油」。

如果霍爾木茲同曼德海峽同時被封，將會對全球能源市場構成一次前所未有嘅衝擊，不單止切斷沙特最後一條仍能運作嘅出口路線，仲會將大部分中東原油困死喺區內 。

戰爭驅動嘅高油價 打殘中國煉油廠

即使係嗰啲仲能夠送到市場嘅少量原油，個價錢都係貴到離譜。戰爭將沙特嘅官方售價大幅推高，擠壓咗中國煉油廠本已微薄嘅利潤 。對價格嘅敏感度有幾誇張？2026年頭，沙特將售價減到五年低位，中國嘅採購量即刻飆升，3月份嘅裝運量就去到大約 5700 萬桶 。但當戰爭溢價一重返市場，中國買家就以同樣嘅速度縮手。呢種極端嘅價格彈性，突顯咗一個喺戰爭爆發前就已經醞釀緊嘅結構性轉變。

中國煉油廠轉向俄羅斯同戰略儲備

中國由沙特原油轉向，其實早喺霍爾木茲危機之前就開始咗。2024年，嚟自俄羅斯嘅原油進口創咗歷史新高，而沙特嘅付運量就跌咗 9% 。能源顧問公司 Energy Aspects 喺2025年8月就識別到一次結構性轉向，當時以交易巨頭聯合石化（Unipec）為首嘅中國買家，削減咗對沙特阿美嘅定期合約提貨量，顯示有中國煉油廠刻意縮手，轉向供應更充足嘅俄羅斯烏拉爾原油（Urals）。

霍爾木茲被封、沙特油價高企，更加快咗呢個轉向步伐。喺2026年1月，單係俄羅斯嘅海運出口量，就已經比沙特對華出口高出 46% 。印度同中國而家正直接爭奪市場上可得嘅俄羅斯原油，烏拉爾原油對比布蘭特原油（Brent）嘅折扣，徘徊喺每桶 7 美元左右 。

關鍵在於，中國嘅政策選擇有龐大儲備做後盾。經過2024同2025年嘅協調性囤積，估計中國坐擁約 12億桶 嘅戰略原油儲備，呢個巨大嘅緩衝，令佢哋冇迫切性要為咗即期現貨，而支付高昂嘅戰爭溢價 。

一個已被永久重塑嘅市場

呢場危機已經令沙特嘅總體原油出口量，喺2026年5月跌到大約每日 390 萬桶嘅歷史低位 。包括中國、日本、南韓、印度同台灣在內嘅主要亞洲買家，全部都在削減嚟自沙特嘅採購提量 。沙特長期以嚟捍衛亞洲市場份額嘅策略，已經從根本上受到動搖，極有可能永久咁重塑亞洲區內嘅原油貿易流向 。

對全球能源市場嚟講，風險並唔係理論上嘅。成個沙特出口系統，而家就懸於一條既單一又脆弱嘅海上走廊之上。胡塞武裝或者佢哋背後嘅伊朗勢力任何一次升級行動，都可能切斷呢條最後生命線，引發一場石油供應衝擊，而以中國為首嘅需求轉向同全球庫存，只能起到部分緩衝作用。