蜆殼CEO：油價未來五到十年持續走高——根本原因唔係霍爾木茲海峽咁簡單

波斯灣產油國被逼喺3月減產約每日750萬桶，到4月數字更飆升到每日910萬桶 。全球石油供應喺4月足足癱瘓咗每日1,010萬桶 。國際基準布蘭特原油（Brent crude）價格，喺4月7號衝上每桶138美元嘅高峰 。

Sawan嘅意思係，今次危機係一場殘酷嘅預演，而唔係異常現象。佢話：「價格將會向上走」，仲形容呢個係「未來五到十年嘅故事」。霍爾木茲海峽嘅封鎖，只係將供求基本面本來就預設好嘅軌跡，再加速推進 。

需求引擎唔會停

當衝突佔據新聞頭條嘅時候，Sawan特別指出，持續嘅全球需求先係真正嘅長期驅動力 。全球對石油嘅胃口並無減退，而係結構上保持強勁。雖然美國能源資訊署（EIA）喺2026年6月嘅《短期能源展望》提到，高油價同政府措施預計會令今年全球石油需求每日減少約100萬桶，但呢個只係極端價格下「需求破壞」嘅反應，而唔係永久性轉變 。Sawan嘅邏輯係，一旦油價穩定落嚟——即使係喺一個更高嘅水平——嚟自發展中經濟體同工業活動嘅潛在需求增長就會重拾動力。

「所有易開採嘅石油同天然氣都已經搵晒」

Sawan講咗句可能係最令人心驚嘅說話：「所有易開採嘅石油同天然氣都已經搵晒」。呢句話直接承認咗供應面嘅結構性問題。嗰啲大型、低成本、一鑿就噴油嘅常規油田時代已經終結。新生產越嚟越依賴複雜嘅深海項目、好似頁岩油呢類非常規資源，或者政治唔穩定嘅地區——呢啲全部都涉及更高成本同更長嘅開發周期。令到供應面彈性越嚟越細，更容易出現持續嘅價格壓力。

數據都睇到庫存枯竭嘅周期。EIA確認全球石油庫存正在急跌，喺某啲預測期內，平均每日減少850萬桶 。摩根大通（JPMorgan）5月嗰陣警告，如果海峽持續封鎖，庫存可能喺9月跌到極危險嘅低位 。呢啲庫存消耗令市場嘅緩衝薄過張紙，意味住將來任何供應衝擊——無論係地緣政治定係其他原因——都會比以前更快、更直接咁轉化成價格飆升。

油價而家喺咩水平？

雖然停火談判進程稍稍冷卻咗最恐慌嘅情緒，但布蘭特原油價格仍然遠高於Sawan口中「理想」嘅60至70美元穩定區間。到咗2026年6月初，布蘭特原油大約喺94至97美元一桶徘徊，而美國西德州中質原油（WTI）就近91美元水平 。6月9號，布蘭特更一度短暫跌至92.37美元 。呢啲價格水平，比「理想」區間嘅上限仲要高超過30美元，反映市場已經將持續供應緊張計算在內，而唔單止係一時嘅衝突溢價。

期貨曲線嘅正價差（contango）同波動性，進一步強化了呢個睇法。EIA預測，布蘭特原油喺2026年第四季平均會係89美元一桶，到2027年就79美元一桶——仍然高過Sawan認為70美元係穩定均衡嘅上限 。換句話講，連美國政府官方預測都認為油價結構性上會高過呢位全球最大石油公司之一嘅舵手所講嘅穩定水平。

蜆殼季度賺69億美元：供應緊張下嘅暴利

蜆殼2026年第一季嘅盈利，突顯咗呢個價格環境下嘅財務現實。公司公布調整後盈利達到69.2億美元——按年升24%，係前一季嘅兩倍，更加係兩年嚟最高 。公司明確指出，收益部分係同中東戰爭有關 。佢嘅化工同產品部門，包括煉油同石油交易業務，利潤達到19.3億美元，遠超分析員預期嘅12.4億美元 。

呢啲數字對Sawan嘅論點好重要。當一間大型綜合石油公司，可以喺一場供應危機中創造近70億美元季度利潤，佢就無乜即時誘因去大幅增加廉價新供應嚟「淹沒」市場。高油價維持高現金流，繼而支持股東回報——蜆殼喺第一季就加咗5%股息，並且向股東回饋咗53億美元 。呢種財務邏輯，加強咗高油價嘅結構性「黏性」：行業嘅經濟訊號並唔係指向一個快速增加供應嘅反應。

需求悖論：高油價會唔會反噬需求？

一個重要嘅反作用力已經出現。IEA喺5月警告，全球石油需求預計喺2026年會按年收縮每日42萬桶——完全扭轉咗開戰前嘅預期 。EIA嘅6月《短期能源展望》亦都呼應呢個講法，將需求預測下調咗每日110萬桶 。高昂嘅燃料價格、供應減少，同埋政府嘅節約措施，特別係喺亞洲地區，正喺邊際上消滅需求 。

呢個就構成咗Sawan長期預測入面嘅核心矛盾。如果油價維持喺高位太耐，最終係會「醫好」Sawan所指嘅核心驅動力——需求增長。EIA自己都預測，需求減少可能會限制因為霍爾木茲海峽中斷而引發嘅油價升幅 。Sawan嘅睇法似乎係，呢種需求破壞只係暫時性，係由價格誘發，而發展中國家嘅工業化同人口增長呢啲結構性力量，一旦油價穩定——即使係喺更高嘅基準線上——就會再次主導市場。

對未來十年嘅啟示

Sawan嘅預測，勾勒出一個平價石油已經成為歷史回憶嘅世界，而唔係市場會自然回歸嘅基準線。霍爾木茲海峽最終可能會重開，但石油市場更深層嘅結構——常規儲備減少、長投資周期、同埋具韌性嘅需求增長——意味住價格會持續承受結構性上升壓力。蜆殼自己嘅策略都反映咗呢一點：公司打算維持石油產量平穩，同時投資液化天然氣同可再生能源，押注碳氫化合物喺未來幾十年仍然係能源嘅骨幹 。

對於消費者、企業同政策制定者嚟講，訊息好清晰。60美元一桶作為自然均衡嘅日子可能已經完結。問題唔係而家呢場危機會唔會結束，而係當佢結束之後，咩嘢價格水平會成為新常態。