SpaceX IPO期貨暴跌27%內幕：Nasdaq天價上市、雙重股權爭議與幣安合約Rebase引發的跨平台套利潮

SpaceX嘅歷史性Nasdaq上市，喺加密貨幣衍生品市場掀起咗滔天巨浪。跟蹤公司估值嘅預IPO永續期貨合約，喺6月12號上市前最後幾日暴跌咗大約27%，由高位計足足蒸發咗約3000億美元嘅隱含市值，呢個數字係根據《華爾街日報》引用Hyperliquid平台交易數據嘅報導 。呢次大插水並唔係單一事件，而係幾股力量一齊撞埋嘅結果：科技股板塊整體大跌、大量資金從加密貨幣市場湧去抽新股，再加埋一個技術性嘅合約調整，徹底打亂晒唔同交易所嘅定價邏輯。

拆解期貨27%暴跌之謎

預IPO永續合約係一種合成衍生工具，畀交易員喺SpaceX正式上市之前，就落注估佢嘅市值。呢浸拋售潮並唔係因為市場睇淡SpaceX間公司本身。實際係上市之前嗰個禮拜，有三個外圍因素一齊爆煲。

第一，成個Nasdaq科技股板塊一齊向下插，拖住期貨定價跟住大圍一齊跌。《華爾街日報》就指出，呢浸科技股跌浪係蒸發3000億美元市值嘅最主要催化劑 。第二，SpaceX呢次規模達到750億美元嘅世紀新股集資，好似一部巨型抽水機咁，將加密貨幣市場嘅風險資本抽乾晒，個個都調倉去準備抽股票。呢個效應亦都反映喺XRP跌咗6%，同埋Wintermute等莊家嘅警告入面 。第三，亦係對加密貨幣衍生品市場嚟講最大衝擊嘅一點，就係SpaceX喺6月1號提交嘅修訂版S-1招股書，觸發咗一場定價大危機。

份招股書披露，公司完全稀釋之後嘅總股數大約係130.8億股，而唔係各大交易所最初建立合約時用嚟計數嘅118.7億股——呢度足足爭咗成10% 。由於每張合約嘅定價都係掛鉤喺舊嘅估算之上，呢個新披露逼到所有主要交易所都要幫份合約做「Rebase」（重新釐定基準），搞到價格出現短暫嘅混亂，仲引發咗一輪跨平台嘅套利狂潮。

SpaceX IPO (SPCX)：關鍵數據一覽

SpaceX喺美國德州註冊，將會喺2026年6月12號以代號SPCX喺Nasdaq開始交易，最終定價就會喺6月11號落實 。公司破天荒採用咗135美元一股嘅固定價格發售，而唔係傳統嗰種根據市場反應調整價格範圍嘅做法，對於呢個規模嘅IPO嚟講係好罕見嘅 。

項目	數據
代號 / 交易所	SPCX / Nasdaq
發售價	固定每股135美元
發售股數	約5.556億股
集資總額	約750億美元
隱含市值	1.75至1.77萬億美元
上市後總發行股數	約130.8億股

消息指，聯席包銷商陣容包括高盛、摩根士丹利、美銀、花旗、摩根大通同巴克萊 。呢次招股反應極度熱烈，據報需求已經達到約1500億美元，足足係可供發售股份嘅兩倍左右 。

散户投資者今次獲得咗罕見嘅參與機會。成個發售計劃入面，有**25%至30%**嘅股份，亦即係大約187.5億到225億美元，係預留畀散户買家嘅，佢哋可以透過Fidelity、嘉信理財、Robinhood、SoFi同E*TRADE呢啲平台去認購 。CNBC就指出，去到路演尾聲，最終嘅散户分配機制仲有啲細節未定，為個人投資者增添咗一啲不確定性 。

管治風波：「史上最有利管理層嘅IPO」

SpaceX嘅公司管治架構惹嚟機構投資者同管治監察組織嘅猛烈批評。公司採用咗雙重股權架構：向公眾發售嘅A類股票每股有1票投票權，而內部人士持有嘅B類股票每股就有10票 。Elon Musk大約持有42%嘅股權，但上市之後將會控制大約79%嘅投票權 。

哈佛法學院嘅企業管治項目就形容，呢個結構係有史以嚟最「有利管理層」嘅IPO設計之一，警告話SpaceX喺德州註冊同公司章程入面嘅條款，令到Elon Musk有好大嘅自由度，但股東問責就少之又少 。美國機構投資者委員會（CII）喺6月9號向SpaceX發咗封正式信函，指出雙重股權再加上限制股東訴訟權嘅條款夾埋一齊，會令公眾投資者「幾乎冇能力去追究董事會同管理層嘅責任」。Morningstar嘅分析師補充，市場嘅憂慮唔單止限於投票權，仲包括董事會嘅組成，直指個架構「基本上係畀Musk話晒事」。

批評者亦都指出章程入面有一條好致命嘅條款：Musk只可以透過佢自己控制嘅B類股東投票，先可以被解除CEO或董事長嘅職務。換句說話講，即係得Elon Musk先可以炒咗Elon Musk 。

幣安1.1倍Rebase同跨平台套利大浪

預IPO交易呢場大龍鳳入面，最混亂嘅一幕，莫過於SpaceX修訂股本數據之後觸發嘅合約Rebase。

點解一定要做Rebase？

幣安喺2026年5月21號推出SPCXUSDT預IPO永續合約嗰陣，係用咗當時市場共識、估計約118.7億股總股本去建構份合約嘅 。交易所嘅條款一早講明，如果最終真實股本同當初估計嘅偏差超過3%，就會觸發合約調整 。到咗6月1號，SpaceX份修訂版S-1A文件顯示，完全稀釋之後嘅總股本係130.8億股，偏差遠遠超過3%嘅門檻，幣安亦隨即確認會執行Rebase 。

1.1倍轉換，係乜嘢玩法？

幣安喺6月8號執行咗一次比例為1.1倍嘅Rebase——呢個比率係用真實股本（130.8億）除估算股本（118.7億）計出嚟嘅 。實際操作上，所有未平倉嘅持倉同合約嘅參考價格，都會乘以1.1。舉個例，一個交易員揸住100張合約，名義價值係15,000美元，做完Rebase之後，佢就會變成揸住110張合約，但每張合約嘅參考價格就會按比例調低，令到成個倉位嘅價值保持不變。呢個調整純粹係將份合成合約，同SpaceX披露真實股本之後嘅每股價值重新對齊 。

套利大亂鬥

由於唔同交易所處理Rebase嘅時間同方法都有啲微妙嘅分別，即刻就觸發咗一波跨交易所套利嘅大浪。PANews報導，有交易員趁幣安、OKX、Hyperliquid同Trade.xyz幾個平台之間，仲未完成Rebase、價格有短暫差距嗰陣，即刻出手走一轉 。幣安廣場上嘅加密貨幣交易員就分享，佢哋喺過渡窗口期，趁幣安仲未調整價格反映更高股本之前，透過喺幣安做好倉、喺Hyperliquid做淡倉，成功捉到大約10%嘅套利機會 。

當Rebase完成之後，所有主要交易所嘅合約都重新對齊晒。SpaceX正式喺Nasdaq開始交易之後，Coinbase同幣安都已經表明，會暫停永續合約交易，取消晒啲掛盤，再將合約Rebase成標準嘅每股股票永續合約，直接掛鉤返SPCX嘅現貨股價 。