AI基建狂燒錢 電力危機成最大罩門

Nvidia嘅角色亦唔止係供貨咁簡單。佢哋係「星際之門」嘅關鍵技術夥伴，另外仲同OpenAI傾緊一單總值1000億美元嘅股權加晶片交易。特別係俄亥俄州個園區，消息話Nvidia正討論用自己嘅資產負債表去提供財務支持——呢種安排進一步加深咗AI模型開發商同硬件供應商之間嗰種唇齒相依嘅財務關係。

Meta押注印度 靠信實發圍

鏡頭一轉離開美國，Meta亦首次將AI基建嘅觸角伸向印度。2026年6月10號，Meta宣布同印度信實工業（Reliance Industries）拍檔，喺印度起佢哋第一個AI數據中心。信實會喺古吉拉特邦嘅賈姆訥格爾（Jamnagar）起一個168兆瓦嘅設施——嗰度同時係全球最大單一地點煉油廠嘅所在地——然後Meta會租用呢個容量去推動佢哋嘅產品同AI工作負載。

呢單數據中心交易係信實同Meta更大棋局嘅一部分。兩間公司本身已經有一間叫做「信實企業智能有限公司」嘅合資公司，專門係為印度企業搞基於Llama模型嘅AI解決方案。賈姆訥格爾呢個項目，除咗畀到Meta喺其中一個增長最快嘅市場有專用嘅客製化容量之外，仲進一步將信實由能源同零售業，轉型錨定喺數碼基建呢個範疇。

另外唔好忘記，信實工業、布魯克菲爾德（Brookfield Corporation）同Digital Realty呢個組合，之前已經掟咗110億美元，喺安得拉邦起1吉瓦嘅AI數據容量。呢一切都突顯出印度正迅速崛起為全球AI基建嘅第二戰場。

電網先係真正嘅樽頸位

講咗咁多燒錢大計，但實際上綁住AI數據中心擴張手腳嘅，愈來愈唔係資金、晶片供應或者建築工人，而係電網級別嘅電力供應。學術界同業界嘅分析而家都將電力輸送視為部署時間表嘅主要風險。

個問題有幾嚴重？睇數據就明：

• 美國喺2025年嘅用電量創咗歷史新高，達到4,195太瓦時，而且需求仲繼續升緊。
• 預計去到2030年，數據中心嘅用電量可能會佔到全美國總電力需求嘅9%到12%，比起2024年嘅約4%大幅飆升。
• 根據DNV嘅能源轉型展望，北美去到2030年預計會消耗全球AI同數據中心一半嘅電力需求。

而家最大型嘅單一數據中心園區，閒閒哋都要超過1吉瓦嘅持續供電——呢個電量夠大約85萬戶家庭用。傳統電網本身嘅設計，從來都唔係要應付呢種咁集中、24小時全天候嘅工業級負荷。喺AI集群最密集嘅區域，公用事業公司已經出現咗諧波失真、負荷紓緩警告同埋差啲出事嘅電網事故。

實牙實齒嘅財務後果亦都浮晒出嚟。喺2025年第四季度，美國數據中心發展商淨係喺佢哋嘅項目管道入面新增咗25吉瓦嘅容量——呢個數只係上個季度嘅一半——原因係公用事業公司根本冇辦法起發電同輸電設施起到咁快，跟唔上個需求。覆蓋由中大西洋到南部足足6500萬居民嘅PJM電網，有分析就預測到2028年會出現49吉瓦嘅發電缺口。世界經濟論壇已經將電網連接形容為AI轉型嘅「策略性瓶頸」。

對AI資本開支同股票有咩啟示？

一方面係天文數字咁使錢，另一方面係電網摩擦愈來愈大，呢個組合畀投資者一個兩面嘅故仔。

睇好基建開支嘅理由，喺實數上仍然好清晰。單係「星際之門」就瞄準5000億美元總投資。軟銀額外再掟咗30億美元，只係為咗翻新俄亥俄州一間廠房，用嚟生產OpenAI數據中心嘅設備。喺印度，透過Meta同信實嘅合作，以及安得拉邦個財團，仲有幾十上百億美元嘅資金湧入AI數據容量。

睇風險嗰邊就集中在執行層面。 如果公用事業公司冇辦法按照發展商承諾嘅時間表去接駁新園區，咁對外宣布嗰啲資本開支數字就會愈來愈難實現。個問題唔係AI需唔需要更多運算力——呢個需求訊號係好清楚嘅——而係實體基建能唔能夠按照股票市場已經消化咗嘅步伐去實現。

呢種拉扯，重塑咗我哋應該點樣諗相關板塊嘅部署：

• 晶片製造商：長期嚟講，超大規模基建嘅擴建潮會令佢哋受惠。之不過，公司層面嘅收入影響，取決於啲項目係咪真係能夠通電營運，而唔係單單出份新聞稿。
• 公用事業同發電公司：佢哋喺AI投資主題入面嘅位置愈來愈核心，因為電網接入權，而唔係晶片供應，先係新嘅制約因素。嗰啲喺高需求區域已經有現成輸電基建、發電容量或者併網經驗嘅公司，可能會攞到相對優勢。
• 同電網連接嘅基建玩家：即係做輸電設備、電氣承包同電網接入嗰批，隨住個樽頸位由運算硬件轉移到電力輸送，估計會受到更多注目。
• 印度市場：作為第二數據中心樞紐嘅能見度正在提高。信實嘅角色橫跨咗Meta單deal同安得拉邦個財團，令到呢間綜合企業成為直接押注印度AI基建嘅一隻棋子。

要留意嘅主要風險： 如果電網接入延誤呢個問題擴散開去，搞到幾個「星際之門」據點或者其他大型項目嘅時間表一齊「滑鐵盧」，咁市場隨時會開始「打折」看待新一輪嘅AI資本開支公告，直到電力輸送證明到自己吞得落啲負荷為止。