Kitco同Saxo Bank嘅分析師都形容,呢次拋售係過熱市場必然會發生嘅逆轉。Saxo Bank商品策略主管Ole Hansen話,黃金同白銀喺1月較早時段,分別累積咗近20%同超過40%嘅升幅,倉位部署、槓桿同期權活動都達到咗「短期見頂嘅典型水平」。《衞報》就報道,觸發今次大冧市嘅導火線,係特朗普提名前聯儲局理事Kevin Warsh接替鮑威爾做聯儲局主席。呢個被視為「鷹派」嘅決定,逼到交易員要大幅重新定價利率走勢預期
。
如果話1月嘅大跌係投機性倉位拆倉,咁3至4月嘅跌市就係更加唔尋常嘅現象:一場地緣政治危機,竟然反過嚟打壓金價。
當美國同以色列軍隊喺2026年3月攻擊伊朗能源設施嘅時候,按照傳統劇本,資金應該要一齊湧去避險。但現實係,黃金由1月高位5,595美元,大瀉約25%至4,100美元左右嘅水平 。去到3月尾,黃金錄得自2008年以嚟最差嘅單月表現
。中東內幕(The Middle East Insider)嘅分析一針見血:「仗一打,全球資本確實即刻撲去搵安全港——但唔係黃金,而係美國國債同美元。」
呢個反常背後嘅運作機制,多間機構都已經記錄得好清楚。伊朗衝突扯高油價,谷起通脹預期,推高美國國債收益率,兼且令美元走強 。DBS銀行觀察到,中東亂局令能源價格飆升,「扯高咗通脹預期、債息同美元,打壓咗金價」
。法國巴黎銀行(BNP Paribas)解釋,之前推動金價升浪嘅「去美元化」同減息預期兩大動力,如今都已經逆轉晒,投資者而家轉過頭湧返去美元嗰邊
。
摩根士丹利直頭出咗份叫《黃金嘅避險地位備受考驗》嘅報告,指出呢種金屬「喺伊朗衝突嘅陰霾下跌跌撞撞,終結咗自2021年以嚟嘅連年升勢」。該行嘅商品策略師Amy Gower講得白:「黃金對貨幣政策同實質利率嘅敏感度,已經蓋過咗佢傳統上應對地緣政治不確定性嘅反應。」
市場交易員而家預測,聯儲局喺2026年底前加息嘅機會率高達52%,同之前預期減息嘅風向完全掉轉晒 。隨著衝突升級,美元指數(DXY)一舉衝破100大關,放大咗對以美元計價嘅貴金屬嘅沽壓
。RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn同路透社講得好直接:「金價下跌,似乎係源於市場轉向追求流動性——即係偏好揸現金。我哋見住美元走強,債息又升緊。」
成個2026年,白銀嘅跌幅百分比一直比黃金大,反映佢同時扮演貨幣同工業金屬嘅雙重角色。2月2號嗰浸拋售潮,就令白銀單日暴跌14.2% 。到咗2月中,白銀喺亞洲時段更一度插穿每盎司73美元
。呢種白色金屬跌得特別急,皆因佢對「避險情緒」同資金流動性緊張非常敏感,投資者要掟走呢類同工業景氣度高嘅資產,去冚其他投資嘅孖展補倉。
2月12號仲發生咗一次更詭異嘅閃崩。Kitco當時報道話,搵唔到「明確理由」解釋呢次急跌,推測可能係有大銀行或者對沖基金大手清拆好倉,又或者有人事先收到風聲,提早部署應對一份可能「好辣」嘅CPI通脹報告 。《福布斯》就引述Sucden Financial高級研究分析師Viktoria Kuszak嘅講法,話呢次下跌「似乎更多係由市場資金流向推動,多過基本因素」
。
眼前最關鍵嘅焦點,係美國嘅通脹數據。星期二嘅跌市,明顯同交易員喺CPI數據出爐前嘅部署有關——呢份數據足以決定加息預期係成真定係幻滅 。一旦通脹數據「熱過」預期,市場會即刻預期聯儲局將更進取咁收水,屆時黃金同白銀面對嘅壓力只會有增無減。
數據之外,伊朗衝突嘅走向仍然係最大嘅未知數。任何升級,只要進一步擾亂石油供應,就會令到呢個反常嘅惡性循環更加牢固——油價爆升、債息向上、美元走強,然後金價就跌。TradingKey嘅分析師指出,黃金嘅定價邏輯經歷咗一次「關鍵轉變」,由避險需求轉向睇流動性同實質利率,而當實質利率高企時,揸住呢啲無息收嘅資產,機會成本就變得極之昂貴 。
Morningstar歸納咗呢個悖論:「由石油驅動嘅能源通脹,反而谷起咗美元同利率,形成咗對黃金不利嘅金融逆風。」 對於一班深信黃金喺危機中必然識飛嘅投資者嚟講,2026年無疑係一堂好殘酷嘅課,學識乜嘢叫「相關性大崩壞」——而且,呢堂課似乎仲未落堂。
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