SpaceX 軌道AI大計：由2027年衛星運算到史上最大IPO，一篇文章睇清

最近華爾街同科技界最熱嘅話題，唔係邊隻AI晶片又破紀錄，而係Elon Musk旗下嘅SpaceX，準備用一個驚人嘅姿態殺入公開市場。呢間原本係「射火箭」嘅公司，𠵿家對外講緊嘅故事，係一個「太空AI基礎設施」嘅未來。

以下就係綜合晒IPO文件、投資者簡報同Elon Musk近期爆料，整理出嚟嘅完整分析，等你可以一眼睇清呢個世紀大刁嘅來龍去脈。

1. 軌道AI運算：由「2028年」提速到「2027年底」

喺IPO上市前夕，Elon Musk公布咗一個相當進取嘅時間表：計劃喺2027年底前，部署每年1吉瓦（Gigawatt）嘅軌道AI運算容量 。呢個目標比起SpaceX早前向美國證監會（SEC）提交嘅S-1招股書入面提到嘅「最早2028年」部署衛星，明顯係加速咗 。

據報，喺IPO前嘅兩場投資者簡報會上，SpaceX高層已經向投資者表明，公司內部係瞄準2027年底進行初步嘅軌道AI運算示範任務 。要做到呢一點，佢哋會聯同Tesla同Intel開發晶片，並利用Starship（星艦）大幅降低發射成本，將衛星量產優勢轉化為AI運算護城河 。

AI1衛星：太空數據中心嘅雛形

喺2026年6月9日，即係上市前幾日，Elon Musk親身展示了名為 「AI1」 嘅首款軌道AI運算衛星設計 ：

• 翼展：70米（約莫兩架波音737拍埋咁長）
• 峰值運算負載：150 kW
• 平均運算負載：120 kW
• 冷卻系統：液體散熱器，利用太空真空環境散熱
• 供電：150 kW太陽能陣列

呢個設計嘅概念，就係將Terrestrial（地面）數據中心嘅AI晶片機櫃，直接搬上太空，利用太空中近乎無限嘅太陽能同天然冷卻環境，解決地面數據中心最頭痛嘅能源同散熱問題。

2. IPO關鍵細節：一場冇講價空間嘅世紀上市

SpaceX今次上市，玩嘅係一個華爾街未見過嘅「一口價」劇本 ：

項目	細節
股票代號 / 交易所	SPCX，於Nasdaq（及Nasdaq Texas）掛牌
上市日期	2026年6月12日（6月11日定價，翌日開市）
發行股數	5.556億股
每股定價	135美元（固定價格，冇傳統詢價圈購）
集資金額	750億美元
隱含估值	基礎估值約1.75萬億美元；計入待定交易後約1.77萬億美元
公眾持股量	約佔總股本 5%
主承銷商	高盛（Goldman Sachs），共21間銀行參與
S-1文件提交	2026年5月20日（6月1日修訂）

重點係：SpaceX一開波就定死咗135美元呢個價，話明唔會改，跳過晒傳統IPO入面銀行同大戶講數嘅過程。呢個定價令SpaceX嘅市銷率（Price-to-Sales ratio）高達94倍，係一個極度進取嘅估值 。

順帶一提，S-1文件入面將SpaceX包裝成「AI基礎設施公司」，而唔係單純嘅火箭發射商。2026年2月2日，SpaceX正式完成收購Elon Musk旗下嘅AI公司xAI，將其摺入成為AI部門 。

3. Gigasat工廠：德州Bastrop嘅太空AI心臟

要實現個大計，必須有製造基地。2026年6月8日，Elon Musk公布咗位於德州Bastrop嘅 「Gigasat」 超級工廠細節 ：

• 土地：擁有或已簽約超過1,000英畝
• 規劃建築面積：超過1,100萬平方呎
• 10 GW太陽能電池工廠：分兩層，每層年產5 GW太陽能電池（根據許可證文件）
• 生產範圍：太陽能矽錠、晶圓、電池（用於軌道供電）及 AI衛星
• 產量目標：預計2027年底開始生產AI衛星，目標年產 超過1,000顆AI衛星 以及數十億顆AI晶片

呢個10 GW太陽能工廠直接同Musk嘅太空AI數據中心計劃掛勾——太空中冇大氣層干擾，太陽能發電效率遠高過地面 。

4. AI燒錢實錄：虧損不斷擴大的財務黑洞

S-1文件第一次將SpaceX嘅「燒錢」速度暴露喺陽光下，特別係AI業務，睇到人心驚膽跳 ：

• 2025年全年AI資本開支：127億美元
• 2026年第一季AI資本開支：單季已達77億美元
• 公司整體：2025年收入187億美元，但淨虧損達 49億美元（2024年仲有7.91億美元利潤），主因就係AI同火箭研發嘅巨額開支
• 2026年第一季：收入47億美元，淨虧損43億美元。其中AI部門單季經營虧損高達24.7億美元，而收入只得8.18億美元

公司目前有250億美元嘅合約責任，其中95%集中喺2026年同2027年到期，主要係雲端服務相關 。

5. 目標市場：28.5萬億美元嘅「人類史上最大市場」

S-1文件入面有一個相當「誇張」嘅宣稱：SpaceX認為自己面對嘅總潛在市場（TAM）規模高達 28.5萬億美元，係「人類史上最大嘅可行市場機會」。

呢個市場點拆解？

• 發射同太空服務：僅佔3,700億美元
• Starlink連接服務：佔1.6萬億美元
• 軌道AI運算基礎設施：佔絕大部分，即係超過26萬億美元

簡單講，SpaceX想話俾投資者聽：射火箭只係前菜，衛星上網係小食，真正嘅主菜係太空AI運算。

6. FCC申請：最多100萬顆AI衛星嘅野心

SpaceX已經勾勒咗一個極之龐大嘅衛星網絡藍圖——喺低地球軌道（LEO）部署大約100萬顆AI衛星 。AI1衛星就係呢個網絡嘅第一代原型。

不過，要獲得美國聯邦通信委員會（FCC）批准如此大規模嘅星座，係史無前例嘅監管挑戰。目前SpaceX現有嘅Starlink星座已經面對緊監管上限嘅限制，呢個上限有可能反過嚟制約AI衛星嘅擴張計劃。

7. 市場質疑同主要風險

雖然故事好宏大，但華爾街唔係個個買賬，有唔少值得警惕嘅風險：

• 太空輻射：低地球軌道嘅衛星長期受到宇宙射線同太陽輻射轟炸，會加速AI運算硬件老化。SpaceX至今未詳細披露其抗輻射設計方案。
• 維修不可能：同地面數據中心唔同，軌道衛星一旦壞咗或過時，冇得派人上去修理或升級。壞咗就只可以將其脫離軌道報廢，再射一粒新嘅上去，大幅推高全生命週期成本。
• 發射規模史無前例：即使Starship可以大幅降低每公斤發射成本，但每年要射超過1,000顆，最終要達到100萬顆嘅規模，呢個發射頻率從未有人示範過。
• 監管風險：FCC對Starlink嘅衛星數量同頻譜權利已有嚴格限制，任何大規模AI衛星擴張都需要FCC重新批准，政治同監管不確定性極高。
• 估值與虧損風險：Morningstar開出嘅合理估值，只有IPO定價嘅一半左右，而且IPO以94倍市銷率交易 。財務上，公司由2024年賺7.91億美元，急轉直下到2025年蝕49億美元 。
• Jim Cramer嘅警告：CNBC著名股評人Jim Cramer公開警告，SpaceX IPO可能對整體市場造成「破壞性」影響。佢認為呢單750億美元嘅集資，加上94倍嘅營收估值，會從市場其他板塊吸走巨量資金，引發連鎖波動。
• 技術可行性質疑：分析員普遍質疑，當計入發射、抗輻射加固、衛星替換等所有成本後，軌道AI數據中心能否在經濟上同地面設施競爭。

SpaceX嘅故事無疑極具野心，但由IPO文件睇到嘅財務現實係：一間公司喺AI業務上瘋狂燒錢，虧損不斷擴大，並將公司命運押注喺一個從未被驗證過嘅「太空AI運算」願景之上。6月12日上市之後，市場將會用真金白銀為呢個故事定價。