一場36%嘅尿素大跌市，抹走戰爭溢價但農民照樣捱打

3. 投機性平倉。 喺價格上升途中累積咗大量長倉嘅交易員，一見到地緣政治風險溢價開始消散，就即刻好進取咁拆倉 。咁做將個跌勢放大到遠超實體供需基本因素所反映嘅程度 。

4. 季節性需求放緩。 除咗印度之外，全球嘅化肥需求隨著北半球春季施肥窗口關閉而急速減退。就好似五月中一份每週市場回顧提到咁，「全球尿素需求減退，推低價格」。新奧爾良五月交收嘅駁船，成交價係每短噸 560 蚊美金，比上個禮拜跌咗差唔多成 50 蚊 。

5. 中國出口嘅不確定性。 市場預期中國可能會恢復尿素出口，呢個不明朗因素亦都加劇咗看淡情緒，進一步壓低價格 。

戰爭引發嘅飆升：一場本質上唔同嘅危機

要理解呢次崩盤，你一定要先明白之前嗰波升得有幾癲。衝突喺2026年2月28日爆發，美國同以色列發動咗「史詩之怒行動」。伊朗實際上封鎖咗霍爾木茲海峽——呢個咽喉要道正常嚟講處理緊全球大約三分一嘅海運化肥貿易 。

嗰次供應衝擊係真實嘅、實體嘅、而且好嚴重：

• 波斯灣國家出口咗全球接近一半嘅尿素同大約 30% 嘅氨 。
• 估計伊朗、卡塔爾同沙地阿拉伯合共大約 2,100 萬公噸嘅年度尿素出口產能，同埋大約 400 萬公噸嘅 DAP 產能被堵塞咗 。
• 卡塔爾能源公司喺伊朗襲擊之後，停咗拉斯拉凡呢個全球最大液化天然氣同化肥樞紐嘅生產 。

尿素價格飆升咗 47% 到 80% 不等，視乎係邊個市場 。世界銀行嘅化肥價格指數單單喺2026年第一季就升咗超過 12% 。新奧爾良嘅現貨尿素喺四月中見頂，高見每短噸 710 到 734 蚊美金 。

正正係咁，之後嘅崩盤先至咁觸目：佢係由需求蒸發同市場情緒驅動，而唔係實體供應中斷嘅問題得到解決。霍爾木茲海峽到而家都仲係「受限」狀態，航運量遠遠低過衝突前水平。正如一位分析員指出，停火協議最初「並未能夠紓緩美國化肥價格壓力」，因為船隻往來仍然極之稀少，而且保險門檻令船東卻步 。

停火協議：必要但唔足夠

2026年4月8號嘅停火協議局部重開咗海峽，但真正嘅價格紓緩要等到幾個禮拜之後先至出現。點解？

四月尾/五月初嘅現實： 零售化肥價格喺四月中之前仲一直升緊。Farmdoc Daily 報道，喺4月8號到4月19號之間，海峽每日平均船隻停靠次數只係輕微增加到 10.1 次，估計每日貿易量大約得 26 萬公噸 。伊利諾大學嘅農業經濟學家 Gerald Mashange 指出，「更高嘅保險成本同持續嘅風險憂慮，令好多船東都唔敢恢復正常運作」。

轉捩點係美國喺四月尾宣布延長停火協議。雖然現有資料未能獨立確認具體日期 ，但呢個決定將停火狀態維持到五月，徹底改變咗市場心理。到咗四月尾，尿素期貨已經跌咗 5.73% ，而 CRU 儀錶板亦指出，停火延長「引發咗一次急速回調」。

由公布政治協議到價格真正紓緩之間嘅呢個時間差，反映咗農業供應鏈一個好關鍵嘅現實：就算槍炮聲停咗，喺目的地港口堆積嘅庫存、要幫船隻重新買保險嘅需要，同埋物流上嘅種種瓶頸，都需要幾星期甚至幾個月時間先至可以理順 。

穀物期貨頂住咗衝擊——但利潤就大縮水

對美國農民嚟講，條數一計就好殘酷：化肥價格飆升、燃料價格跳升，但穀物價格幾乎郁都唔郁。結果係三種主要作物嘅利潤都受到嚴重擠壓。

AMIS 市場監察報告（2026年4月）指出，小麥、粟米同大豆期貨「輕微轉強，但大致上維持區間上落，因為全球供應充足，緩和咗加劇嘅不確定性」。

一份2026年4月嘅 ARPC 白皮書量化咗每英畝嘅損失 ：

• 粟米： 面對每英畝 31.70 蚊嘅總投入成本衝擊（化肥加燃料）。粟米價格只係升咗 3.6%，將淨回報推到去負 40.35 蚊一英畝。
• 小麥： 5.9% 嘅價格反應（+每英畝 17.12 蚊）僅僅好過每英畝 15.98 蚊嘅化肥成本增幅，但加埋每英畝 5.20 蚊嘅燃料成本，總衝擊達到 21.18 蚊，導致利潤淨額跌到去負 37.48 蚊一英畝。
• 大豆： 由於可以自己固氮，對氮肥價格飆升嘅曝險較低，但依然受到更高嘅 DAP/磷肥成本同每英畝 4.98 蚊燃料成本增幅嘅打擊 。

去到五月中，穀物價格出現咗溫和嘅技術性反彈。 喺截至2026年5月11日嗰個禮拜，粟米升咗大約 0.75%，大豆升咗約 1.5%，係受到平淡倉同技術性買盤支持，而唔係基本因素上供應真係好緊張 。但呢啲升幅太細，根本唔足以抵銷之前嘅投入成本衝擊。

結構性問題依然存在：就算尿素價格崩盤，對2026年春季利潤造成嘅損害已經鎖死咗。其他大部分產品（氨水、UAN、DAP、MAP、鉀肥）嘅零售化肥價格，到而家都仲係歷史高位 。正如 DTN 喺五月尾報道，八種主要化肥入面有六種都錄得月度升幅 。

對農民嚟講，2026年秋季同2027年意味住啲乜

2026年春季（已經播咗種）： 損害係冇得返轉頭嘅。大部分農民喺三月同四月——即係尿素跌市之前好早——就已經用高價買咗肥。零售化肥價格到而家都仲係「歷史高位」，尤其係無水氨（按年升 44%）同 UAN（升 18-27%）。四月份預測嘅粟米同小麥負淨回報 並冇因為之後尿素跌價而扭轉到。

2026年秋季規劃： 價格崩盤製造咗一個好複雜嘅局面：

• 好處： 現貨尿素跌返去 453 蚊一短噸，意味住如果呢個價格趨勢持續，秋季無水氨同 UAN 嘅成本應該會大幅回落 。
• 弊處： Argus 化肥負擔能力指數已經跌到去 0.71——係自2022年4月以嚟最差水平——因為農作物價格相對於化肥成本嚟講跌得仲快 。咁樣會威脅秋季嘅需求，暗示農民可能會減少養份施用。
• 風險： 霍爾木茲海峽嘅航運依然「受限」。NDSU 農業貿易監察報告嘅核心情景「 contested transit」（有爭議嘅運輸）預測，如果情況正常化停滯，尿素價格喺2026年7月依然有可能見每短噸 784 蚊；而「衝突延長」嘅情景（即停火崩潰），就會將尿素價格喺10月推到去 996 蚊 。

2027年規劃： 世界銀行2026年5月嘅網誌同近似 CSIS 嘅預測，都預計價格會持續飆升直到2027年 。但呢啲預測而家已經被現實打破。一場喺六星期內抹走晒所有戰爭溢價嘅 36% 價格崩盤，並唔存在喺佢哋任何一個模型入面。

主要啟示：

• 按現水平鎖定2026年秋季價格可能係審慎之舉，如果地緣政治局勢穩定好轉嘅話，但同時亦要承受好大嘅衝突重燃風險。
• 唔好依賴嗰啲假設危機線性延續嘅預測。 化肥市場可以暴跌得同佢飆升一樣咁猛烈。
• 2027年嘅關鍵變數係霍爾木茲海峽嘅狀況——唔單止係政治上嘅停火，仲包括實際航運量、保險成本，同埋波斯灣生產商係咪恢復正常出口運作。
• 厄爾尼諾風險係另一個獨立嘅未知數。 無論化肥市場點樣，佢都可以獨立影響2027年嘅產量同穀物價格 。

一個由心理主導，而唔係供應主導嘅市場

呢場 36% 嘅尿素大崩盤，係需求驅動型逆轉嘅教科書級案例。佢既唔係訊號話霍爾木茲海峽危機已經解決，亦唔係話全球化肥供應鏈已經回復正常。而係一個訊號，表明最大嗰班買家早就庫存滿瀉，交易員爭先恐後掟貨離場，而春季嗰種恐慌已經自己燃燒殆盡。實體供應中斷仍然持續緊，但市場——至少喺呢一刻——已經停止為佢定價。