拆解 Morpho 千億估值之路：從 Coinbase 到法興銀行，DeFi 點樣攻入華爾街心臟

有一點好重要：呢一輪唔係賣公司股份，而係賣 Morpho 嘅加密貨幣（代幣） 。Morpho 嘅 CEO Paul Frambot 同佢嘅團隊，就係要用呢筆錢嚟搭建一個專俾金融機構用嘅開放式信貸網絡，呢個舉動正好反映咗市場對鏈上借貸基建嘅渴求 。

錢從何來？Morpho 嘅融資歷史

Morpho 嘅「吸金」能力一向強勁。回顧一下佢哋嘅融資之路：

TVL 十倍增長：有麝自然香

一間公司值唔值錢，最緊要睇有幾多人用。Morpho 嘅核心增長指標——總鎖倉價值（TVL），喺 2025 至 2026 年間可以用「爆發」嚟形容，而背後嘅推手正係一班機構大戶。

• TVL 規模（2026 年 6 月）：融資消息公佈時，Morpho 嘅 TVL 約為 66 億美元 。有其他數據源更加指出，喺 6 月初 TVL 已經達到 75 億美元 。
• 增長軌跡：總存款額由 2025 年初嘅 50 億美元，飆升到 Q3 嘅 130 億美元（增幅 160%）。活躍貸款亦由 19 億美元增至 45 億美元 。
• 用戶飆升：用戶數目從大約 6.7 萬，激增至 2025 年全年嘅 超過 140 萬 。
• 現實世界資產（RWA）：相關存款由接近零，增長到 2026 年初嘅超過 5 億美元 。
• 黑客攻擊後嘅恢復力：2025 年 4 月 Morpho 曾經遭受一次未遂攻擊，令 TVL 一度跌至 25 億美元，但協議好快就恢復過嚟，可見系統嘅韌性 。

星光熠熠嘅合作夥伴：點解連銀行都爭住用？

Morpho 已經成為各大交易所、銀行同金融科技公司進入 DeFi 借貸嘅首選基建。呢份「客戶名單」相當有睇頭：

• Coinbase：Coinbase 嘅加密貨幣抵押貸款（包括比特幣抵押貸款）背後就係用 Morpho 嘅技術。呢項合作喺 2025 年 1 月已經將 Morpho 嘅 TVL 推至約 40 億美元。到咗 Q3，Coinbase 嘅 DeFi 借貸規模更加突破咗 10 億美元 。
• Crypto.com：作為借貸合作夥伴，係該交易所鏈上信貸產品嘅一部份 。
• Gemini：Gemini 亦係 Morpho 精選借貸市場嘅主要交易所合作夥伴之一 。
• 法國興業銀行 Forge（SG-FORGE）：呢個絕對係一個標誌性合作。SG-FORGE 係具有全球系統重要性嘅銀行——法國興業銀行旗下嘅受監管數字資產部門。佢哋選擇咗 Morpho 嚟為其符合歐盟《加密資產市場監管法》（MiCA）嘅穩定幣（EURCV 同 USDCV）提供借貸服務。呢次係主流歐洲銀行首次進軍 DeFi 借貸領域 。
• Tempo：2026 年 5 月，由 Stripe 同 Paradigm 支持嘅穩定幣支付鏈 Tempo，整合咗 Morpho 嘅借貸市場，為企業客戶解鎖咗 75 億美元嘅鏈上借貸額度 。
• Apollo Global Management：呢間傳統資產管理巨頭簽署咗合作協議，計劃喺 48 個月內收購最多 9,000 萬個 MORPHO 代幣（約佔總供應量 9%），用嚟支持借貸市場同信貸基建 。
• 其他值得一提嘅整合：Bitwise、Ledger、Trust Wallet、Bitget 等等 。

Vaults V2 升級同 Morpho Midnight：打造未來金融基建

除咗「識人」，Morpho 嘅技術亦喺度不斷進化。團隊用咗超過一年時間研發嘅 Vaults V2 升級 係重中之重。

• 現狀：Morpho Vaults V2 喺 2025 年 9 月底 正式推出，並喺 2026 年持續迭代 。
• 核心功能：呢個係一個「無需許可」嘅金庫框架，圍繞住適配器、精細嘅身份與上限系統，同埋通過實時資產報告實現嘅自動利息累積而構建。V2 將利率定價機制由協議主導轉變為市場主導，風險亦由整個協議共享，隔離到每一個獨立嘅金庫之中 。
• MORPHO 獎勵：V2 金庫為金庫策劃人同存款人提供原生嘅 MORPHO 代幣激勵獎賞 。
• 遷移：官方正鼓勵用戶從 V1 遷移到 V2，而 Steakhouse App 可以將複雜嘅遷移過程簡化為一筆交易 。
• Morpho Midnight：2026 年 6 月 8 日，即巨額融資公佈嘅前一日，Morpho 推出咗 Morpho Midnight，呢個係一個針對機構對可預測鏈上信貸需求嘅新型固定利率、有期限借貸協議 。

會唔會上市？Frambot 嘅公開市場野心

雖然喺今次嘅資料搜索入面，搵唔到 Paul Frambot 明確講「Morpho 會尋求 IPO」或者「Morpho 會公開上市」嘅直接引述，但係，高達 1.75 億美元嘅代幣融資同 20 億美元估值，已經將 Morpho 擺到咗一個向公開市場進發嘅合理位置。成個加密貨幣基建行業邁向 IPO 嘅大趨勢，亦為呢個可能性提供咗背景。

成個加密行業嘅 IPO 市場氛圍：
2025 至 2026 年，見證咗主流加密貨幣公司爭相尋求公開上市嘅轉變，雖然監管路向依然未完全明朗：

• Coinbase 喺 2021 年 4 月透過直接上市登陸納斯達克，至今仍然係加密貨幣股票市場嘅估值基準。
• Circle（USDC 發行商）喺 2024 年初申請 IPO，並喺 2025-2026 年間持續推進上市計劃，定位為受監管嘅數字美元基建。
• Kraken 等主要交易所都探索過公開上市路徑，不過時間表因應美國證監會（SEC）嘅監管態度而有所調整。
• Apollo Global Management 直接參與 Morpho（收購代幣、參與融資），釋放出一個強烈信號：大型傳統資產管理公司越來越視 DeFi 協議為機構級信貸基建，呢個趨勢無疑會加快佢哋邁向公開市場嘅步伐。

Morpho 嘅 1.75 億美元融資、20 億美元估值，以及由 Coinbase、法國興業銀行到 Apollo 嘅合作夥伴名單，將佢置於同機構連繫最緊密嘅 DeFi 協議之列。V2 升級同 Morpho Midnight 嘅推出，都係為咗捕捉下一波機構對可預測、受監管鏈上信貸嘅需求浪潮而設計。