香港視角：拆解中國2026年5月破紀錄嘅$1054億貿易順差

呢個搶眼嘅順差數字其實係「報大數」。只要剔除暴跌嘅能源進口賬單，實際上其他商品嘅進口增長會更加強勁——說明咗呢個唔係內需疲弱造成嘅順差，而係因為供應鏈受衝擊先谷出嚟嘅「特殊順差」。

AI驅動嘅出口大爆發：半導體擔大旗

出口能夠大踢爆預測，最重要嘅因素係全球對AI硬件貪得無厭嘅需求。半導體，尤其係集成電路同記憶體晶片，主宰咗成個貿易籃子。

2026年頭幾個月，集成電路出口按年爆升約73%，原因係出貨量同價格雙雙大漲——記憶體成本急升，推高咗出口價格成55.7% 。有報道直言，AI硬件需求「抵消咗伊朗戰爭帶嚟嘅干擾」，令出口創下三個月嚟最強嘅表現 。

仲有兩個結構性因素，將按年增長率「化咗個靚妝」。首先係有利嘅基數效應：舊年5月（2025年5月）正值關稅風波同全球製造業放緩，表現好差，變相令今年嘅百分比增長睇落更加誇張 。其次係海外買家提前大手掃貨，佢哋擔心伊朗衝突最終會推高零件同物流成本，所以提早落單，將中國出口谷晒去5月 。

石油大崩潰：進口跌到2017年水平

當出口威到盡嘅時候，中國嘅原油進口就跌到一個通常代表經濟嚴重衰退嘅地步。不過今次嘅原因完全係地緣政治。

5月份原油進口量大約跌到3300萬噸，即係每日780萬桶，係自2017年10月以嚟最低嘅單月數字，仲要唔夠2025年全年平均每日1160萬桶嘅三分之二 。

根據商品數據公司Kpler嘅追蹤，海上運抵嘅原油跌得仲犀利——5月估計得返每日636萬桶，係近十年嘅低位，幾乎得返2月28日美國同以色列空襲伊朗前，最後一個完整月份（2月）嗰1139萬桶嘅一半左右 。特別要留意，中國由中東進口嘅原油喺4月插水到每日215萬桶，係近14年嚟最低 。

霍爾木茲海峽實際上被封，切斷咗中國由波斯灣國家（過往大約佔中國原油進口四分一）輸入原油嘅正常路線 。不過，北京冇四圍撲去現貨市場貴買替代原油，而係做咗一個深思熟慮嘅政策決定：叫內地煉油廠減產，轉為消耗國家戰略石油儲備，既慳返啲外匯，又避免同人爭貨推高全球油價 。

倫敦顧問公司Energy Aspects預測，2026年中國嘅原油進口總量，平均每日只係得大約1090萬桶，係疫情封控以嚟都未見過嘅低水平，仲話呢場戰爭「暴露咗需求消失嘅程度有幾咁嚴重」 。

地緣政治嘅連鎖效應：俄羅斯石油、金屬同100美元以下嘅油價

霍爾木茲海峽嘅亂局，觸發咗一連串嘅貿易轉移。

• 油價冇飆升到每桶100美元以上，部分原因就係中國——呢個全球最大石油買家——唔係恐慌性搶購，而係縮沙離場。呢種需求面嘅崩潰，抵消咗供應面嘅衝擊 。
• 採購來源大幅轉向俄羅斯石油。 中國經管道同北極航線增加對俄羅斯原油嘅依賴，呢個趨勢喺開戰前已經有，但戰爭令佢極速加快。Kpler嘅研究總監指出，衝突拖得越耐，對北京嚟講「最合乎邏輯嘅解決方案就係買多啲俄羅斯原油」 。
• 大宗商品貿易流各走各路。 石油進口跌，但銅、鐵礦石同其他工業金屬嘅進口就大增，用嚟養飽國內嘅製造業出口機器 。結果形成一個好鮮明嘅分裂局面：能源進口大縮水，金屬進口就攀升，反映出一套「兩條腿走路」嘅商品策略。

歐盟嘅貿易反擊：新戰線正式開打

中國順差嘅規模同結構，好似喺本來已經㷫烚烚嘅中歐貿易關係上面淋油。歐盟將中國製成品——鋼鐵、化學品、清潔科技同汽車——嘅持續湧入，視為對本土工業嘅「生死存亡威脅」，5月嘅數據即時成為鷹派嘅最新彈藥。

• 5月29日，歐盟委員會舉行咗一場政策導向辯論，專門聚焦中國出口激增同「系統性工業產能過剩」問題。西班牙、意大利、法國、荷蘭同立陶宛五個成員國聯署咗一份文件，要求採取更激進嘅行動 。
• 歐盟正尋求授權，設立一個新嘅**「產能過剩工具」**，類似美國嘅「301條款」，等於畀布魯塞爾有權力唔使慢慢逐件產品搞反傾銷，而係一刀切限制成個行業嘅中國貨進入市場。歐盟委員會已承諾喺2026年9月前提交新嘅經濟安全工具 。
• 具體辣招已經殺到埋身。由2026年7月開始，歐盟會將鋼鐵免稅配額大削47%——由大約3300萬噸劈到1830萬噸——仲會將配額外嘅關稅由25%加到50% 。
• 北京都唔係食齋嘅，已經威脅話，如果歐盟夾硬推個「產能過剩工具」，就會向歐盟發起反歧視同供應鏈安全調查作為報復 。

平行時空：兩個中國嘅故事

中國破紀錄嘅順差，並唔係一面倒反映經濟好掂。佢似一幅「分割畫面」：一邊係AI半導體出口機器開盡Turbo，另一邊就係能源進口引擎因為戰爭封鎖而熄咗火。石油崩潰，喺帳面上「人為」谷大咗貿易順差，掩蓋咗真正由工業需求帶動嘅非石油進口強勢。

同時，北京透過釋放戰略儲備同有計劃咁轉買俄羅斯平油，嚟管理呢場能源衝擊——呢啲政策進一步壓低咗進口帳單。

附帶嘅損害正喺歐洲蔓延。呢個天文數字嘅順差，加埋2025年全年創紀錄嘅1.2萬億美元貿易失衡，說服咗歐盟政策制定者：現狀已經玩唔落去 。歐盟新興嘅貿易武器庫，代表住一次結構性升級，而非一時意氣之爭，為2026年下半年嘅全球貿易戰，搭咗一個更兇狠嘅擂台。