95美元天花板：美國破紀錄出口同需求崩塌，點樣頂住霍爾木茲石油危機

呢種勉強嘅平衡，係建立喺一組非常脆弱嘅「緩衝器」之上。呢啲緩衝器幫我哋爭取到時間，但同時亦喺度飛快咁消耗緊。美國同佢嘅盟友幾乎用盡晒所有可以增加供應嘅槓桿，而全球經濟放緩就做咗最殘酷嘅需求破壞者。結果就係一個95美元嘅天花板——但冇人相信呢個天花板結構上係穩固嘅。

阻止油價災難性爆升嘅四大因素

1. 破紀錄嘅美國原油出口湧入市場

美國原油出口喺2026年5月達到每日560萬桶嘅歷史新高，一舉打破咗啱啱喺4月創下嘅每日520萬桶嘅舊紀錄 。呢一波激增無論係速度定係規模都好驚人。美國原油同石油產品總出口一度接近每日1,290萬桶，而原油單項嘅四星期滾動平均值，喺5月底已經達到每日557萬桶 。喺高峰期，單一星期嘅數據顯示出口量達到每日644萬桶，令美國差啲就成為自二戰以嚟首次嘅原油淨出口國 。

亞洲係最大嘅買家，喺5月份吸納咗前所未有嘅每日245萬桶——單係韓國就破紀錄咁進口咗每日110萬桶 。歐洲煉油廠亦都大手增購，荷蘭就進口咗每日68.6萬桶。呢股出口洪流已經逼近美國墨西哥灣沿岸基建嘅物理極限；交易員同分析師估計，以現時嘅管道同港口設施，美國每日最多只可以出口大約600萬桶 。

2. 高油價壓垮全球需求

國際能源署預測，2026年全球石油需求將會比去年同期萎縮42萬桶。呢個係油價飛升、經濟增長放緩同大規模航班取消嘅直接後果 。中國——佢哋大約三分一嘅原油原本要經過霍爾木茲海峽——並冇因為供應損失而崩潰，反而係佢嘅經濟放緩，喺供應最緊張嘅時候，減少咗對進口石油嘅胃口 。

呢種「需求破壞」係一個殘酷但有效嘅減壓閥。不過，就算減少咗42萬桶，都冇辦法收窄一個以數百萬桶計嘅供應缺口。

3. 海峽並未完全封死

伊朗容許咗少量受控嘅運輸通過呢條航道，同時區內產油國亦都啟動咗應急嘅備用管道。沙地阿拉伯嘅東西橫貫管道，有每日大約500萬桶嘅出口能力，可以將石油運到紅海嘅延布港（Yanbu），呢條管道成為咗關鍵嘅減壓閥 。根據挪威雷斯塔能源公司（Rystad Energy）分析師估計，沙地同阿聯酋嗰啲終點站設喺波斯灣以外嘅管道系統，每日合共可以輸送500萬到600萬桶石油 。

另外，美國亦都暫時放寬咗針對伊朗同俄羅斯海上運輸嘅某啲制裁，令到海上嘅浮動庫存可以繼續流通——不過呢啲豁免將會喺2026年6月底到期 。

4. 戰略石油儲備以前所未有嘅速度被抽乾

國際能源署喺3月11日協調釋放咗4億桶石油，喺產量停擺最嚴重嗰陣，為市場提供咗大約30日嘅緩衝 。美國之後仲繼續單方面釋放庫存，而全球各地嘅商業庫存亦都喺度被瘋狂提取。戰略石油儲備（SPR）釋放、商業庫存提取同應急管道分流嘅組合效應，為市場創造咗大約130日嘅緩衝——但呢個緩衝係有限嘅，而且隨著危機每個星期持續，佢哋係咁被蠶食 。

SPIEF 2026論壇：謝欽嘅警告同漫漫長路

喺2026年6月6日嘅聖彼得堡國際經濟論壇（SPIEF）能源座談會上，俄羅斯石油公司（Rosneft）行政總裁伊戈爾·謝欽（Igor Sechin）發表咗一份題為《終結嘅開始定係開始嘅終結？》嘅主題報告 。佢傳達嘅訊息好明確，一啲都唔好聽。

謝欽強調，海峽被封鎖十七個星期以嚟，地球上冇任何一個國家，可以取代到從霍爾木茲海峽脫離全球流通嗰大約每日1,600萬桶嘅石油 。佢提出咗兩個情境：

• 如果海峽好快就重開，到2026年底，布蘭特原油平均價格會落到每桶95至96美元。但就算喺呢個最好嘅情況之下，都要大約六個月先可以恢復正常嘅物流運作，而市場要等到2027年下半年先會真正恢復平衡 。
• 如果危機持續落去，市場將會無限期咁陷入混亂，結構性供應赤字會每個星期都不斷加深。

謝欽亦都警告，霍爾木茲海峽嘅長期緊張局勢，正喺度破壞緊市場對石油供應可靠度嘅信心，呢種動態可能會損害長期嘅石油需求，甚至觸發另一波對替代能源嘅興趣 。佢將呢次海峽封鎖，形容為一次試圖按照美國利益重塑全球能源市場監管嘅舉動。另外，佢亦都保證，無論外圍市場環境點變，俄羅斯都會維持對中國同印度嘅穩定石油供應 。

前國際能源署（IEA）執行董事田中伸男（Nobuo Tanaka），亦都同謝欽同烏茲別克能源部長一齊參與咗呢個座談會 。雖然座談會廣泛討論咗油價風險，但根據現有嘅會議報告，並冇記錄到田中伸男有明確講出油價會爆升上170美元嘅情景。呢個價位風險數字，正如以下會講到，係來自更廣泛嘅市場分析模型，而唔係直接嚟自座談會上某人嘅發言。

刀鋒邊緣：點解95美元唔係天花板，而只係一個喘息位

國際能源署（IEA）嗰個驚人嘅每日390萬桶供應缺口

國際能源署（IEA）喺2026年5月嘅《石油市場報告》，作出咗戲劇性嘅修訂。報告而家預測，2026年全球石油供應將會平均每日下跌390萬桶——而呢個假設，係建基於霍爾木茲海峽嘅運輸要由6月開始先會逐步恢復 。呢個數字，比起佢哋之前預測嘅每日150萬桶跌幅，高出超過一倍 。

目前，大約每日1,050萬桶嘅波斯灣石油生產處於停擺狀態，區內產油國嘅累計供應損失已經超過10億桶。因此，國際能源署而家預測，2026年全球市場將會出現每日178萬桶嘅供應短缺 。呢個轉變，徹底顛覆咗之前預期會有每日41萬桶供應過剩嘅劇本 。

庫存面臨極端同難以持續嘅壓力

國際能源署已經發出警告，釋放戰略石油儲備同提取商業庫存，都只係**「局部同暫時性」嘅解決方案** 。發達國家嘅庫存正以前所未有嘅速度被消耗緊，而只要霍爾木茲海峽一日仲被封鎖，市場就冇明確機制可以去補充返呢啲庫存 。

170美元嘅「尾部風險」

如果海峽被封鎖嘅時間，超出咗目前基本預測嘅範圍——又或者任何一個現時嘅緩衝因素（例如美國出口產能到達極限、戰略石油儲備唔夠用、中國需求疲弱逆轉）出現咗問題——油價出現尖銳飆升嘅風險就會再次變得極之高。達拉斯聯邦儲備銀行曾經模擬過海峽被封鎖三個季度，油價會到132美元；如果封鎖時間更長、更徹底，模型預測嘅數字就會推得更加高 。一份喺5月底發表嘅獨立惡劣情境分析就預測，布蘭特原油高峰期會達到大約140美元，並且會喺120美元以上維持一段較長嘅時間 。

最核心嘅脆弱點喺呢度：市場一路以嚟依賴嘅，係一啲消耗速度遠快過供應缺口收窄速度嘅臨時緩衝措施。破紀錄嘅美國出口，已經逼近咗實體基建嘅極限。戰略石油儲備係有上限嘅。而中國嘅需求破壞，係一次性嘅調整，並唔係一個可以不停使用嘅減壓閥。萬一呢啲因素入面有任何一個失效，95美元就會變成地板價，而唔係天花板價。 正如謝欽所講，就算喺最樂觀嘅情況下，市場要完全恢復正常，都係2027年嘅故仔 。