煉油大計急煞停：中國50萬桶產能押後 揭全球供應瀕爆煲

中石油大連煉化重啟：無限期押後

另一個項目係中石油大連煉化嗰個而家「出晒名」嘅每日20萬桶常減壓蒸餾裝置。要明白件事有幾大鑊，就要睇返個背景。中石油母公司——中國石油天然氣集團（CNPC），喺2025年中已經將大連呢個曾經係旗艦級、產能達每日41萬桶嘅老牌煉油廠全面關閉 。踏入2026年1月，《路透社》引述12名消息人士指，CNPC 計劃喺年中重啟呢套20萬桶嘅裝置 。嗰陣嘅如意算盤係，趁住市場毛利率可觀，專攻大幅折讓嘅俄羅斯原油嚟賺錢 。

但據三名知情人士透露，呢個計劃而家已經無限期擱置 。原因係市場形勢急劇逆轉：俄羅斯原油嗰啲大幅折讓，隨住霍爾木茲海峽被封鎖引發全球瘋搶非中東產嘅原油，已經幾乎消失得無影無蹤，成盤數嘅經濟邏輯都冇埋 。雖然中石油冇官方證實，但市場人士已經普遍當咗呢件事係事實 。

大連項目嘅押後，係一個活生生嘅例子，反映霍爾木茲危機點樣將石油產品嘅流向同盈利邏輯完全打亂。一個諗住趁亂世撈一筆嘅重啟計劃，結果反而被更大嘅亂世搞彎咗。

進口量崩盤：按年暴跌兩成

呢啲煉油廠延遲投產，只係上游巨大問題嘅下游病徵。中國原油進口量可以用「插水」嚟形容。2026年4月海關數據顯示，每日到貨量只得937萬桶，係近四年嚟最低，比2025年4月大跌咗20% 。同危機前嘅基數比，跌幅更加得人驚。國際能源署（IEA）指出，到4月初，通過霍爾木茲海峽嘅原油運輸量，已由正常嘅每日2,000萬桶，暴跌至大約380萬桶 。

中國喺2025年平均每日進口1,140萬桶原油，當中大約四到五成嘅供應都要經過霍爾木茲呢個咽喉要道，所以今次被打擊得最甘 。去到5月底，有估算指中國每日原油進口量得返大約810萬桶，比戰前水平足足少咗約莫360萬桶 。呢種被逼嘅需求萎縮，就係令新煉油廠同重啟產能變得冇需要——更加關鍵嘅係，變得冇原料可以餵飽佢哋——嘅主因。

七月中嘅儲備懸崖

目前全球市場相對平靜嘅局面，其實係假象嚟。呢個平靜係由史上最大規模嘅戰略石油儲備釋放行動支撐住。3月嗰陣，IEA 協調各國釋放咗4億桶儲備，為市場每日增加咗大約250萬到300萬桶嘅供應 。呢個緩衝，加上商業庫存，暫時頂住咗第一輪供應衝擊。之不過，呢個只係權宜之計，唔係解決方案。

美國布魯金斯學會嘅一份分析，精準咁模擬咗呢個緩衝區幾時會爆。由3月11號開始嘅 IEA 緊急釋放行動，預計會喺2026年7月9號就耗盡 。到時，所有臨時性嘅「減震器」都用晒，市場就要硬食一個每日710萬桶嘅結構性調整，相當於全球原油貿易量嘅大約16% 。其他模型都指住同一個七月中嘅死線。另一個倒數時鐘估算，石油淨進口國嘅戰略儲備會喺6月13號就乾塘，而美國戰略石油儲備（SPR）喺5月初更錄得史上最大嘅單周提取量 。

當呢個緩衝區一消失，價格訊號將會好得人驚。卡內基國際和平基金會嘅分析師已經留意到，布蘭特原油價格喺每桶110美元左右徘徊 。市場由一個有儲備墊底嘅狀態，過渡到2026年第三季實體供應短缺嘅狀態，呢個就係全球經濟面對嘅核心風險。

全球經濟風險：供應主導嘅衰退

中國煉油廠延遲投產，唔單止係單一工業新聞，更加係一個宏觀經濟威脅嘅領先指標。邏輯好簡單：原油實體供應短缺，導致煉油產能被閒置或延遲，繼而減少運輸燃料同石化原料嘅生產，進一步令產品市場緊張，扯高全球經濟嘅投入成本。規模如此龐大嘅供應衝擊——按照布魯金斯學會嗰個失去16%貿易量嘅情景——有相當大嘅風險，會將全球經濟喺2026年下半年拖入輕度衰退 。

弔詭嘅係，中國進口量下跌呢個情況，反而暫時幫手壓住咗全球油價，正如法國巴黎銀行（BNP Paribas）所講 。但呢啲係「被迫」嘅需求萎縮，而唔係「自願」嘅。一旦中國嗰成14億桶嘅龐大戰略庫存開始被更進取咁提取，又或者全球儲備緩衝區消失，油價同經濟逆風都會一齊加速襲來 。

中石油大連重啟計劃無限期擱置，同埋盤錦項目要押後幾個月，都係一個訊號，顯示中國嘅規劃部門睇唔到霍爾木茲海峽危機可以有短期內解決嘅可能性。佢哋唔單止係暫停咗產能增長，直頭係將價值幾十億美元嘅資產「擺埋一邊」，因為全球最關鍵嘅石油咽喉要道實際上仲係封閉緊。下游嘅連鎖效應，只係剛開始浮面。