航空公司恐慌對沖油價之際 Copa點解反其道而行？

當全球航空業嘅巨頭齊集喺巴西里約熱內盧，參加國際航空運輸協會（IATA）第82屆周年大會嗰陣，現場氣氛愁雲慘霧。因為伊朗戰爭引發嘅供應鏈危機，令飛機燃油價格按年暴升七成，協會逼住要將今年全球航空業嘅利潤預測劈半，由450億美元大跌至230億美元 。

正當同行爭相重新審視點樣管理風險嘅時候，巴拿馬籍航空公司Copa Airlines嘅行政總裁Pedro Heilbron就拋出一個同市場迥異嘅睇法：公司完全冇計劃學人哋咁做燃油對沖，事實上，佢哋已經放棄咗呢種做法超過十年喇 。

Heilbron喺會議場邊接受路透社訪問時話：「我哋純粹係直接承受呢個成本。」佢解釋，Copa會靠強勁嘅資產負債表，同埋提高票價嘅能力，嚟度過今次油價衝擊 。

唔對沖嘅背後：破紀錄利潤支撐嘅精心計算

其實，大多數美國航空公司近年都已經放棄咗燃油對沖策略，變相要硬食任何石油供應中斷帶來嘅衝擊 。不過，Copa嘅立場並唔係疏忽管理，而係一個深思熟慮嘅決定，背後有住目前全行最強勁嘅盈利能力做支撐。

公司2026年首季嘅業績，就解釋咗點解管理層咁有信心。Copa Holdings錄得破紀錄嘅2.12億美元純利，按年大增20.5%，純利率高達20.2%，絕對係喺高油價環境下交到嘅成績表 。至於營運利潤率仲進一步改善到24.6%，鞏固咗佢作為全球最賺錢航空公司之一嘅地位 。佢哋向美國證監會提交嘅文件就表明，呢個表現係歸功於「紀律性執行」同「商業模式嘅韌性」 。

最關鍵係，Copa唔單止賺到錢，仲好識控制自己控制到嘅嘢。雖然每可用座位英里總成本（CASM）因為燃油價格上升咗1.6%，去到8.9美仙，但扣除燃油後嘅單位成本（Ex-fuel CASM）反而跌咗1%，落到5.8美仙 。咁嚴格嘅非燃料成本控制，就為佢哋提供咗一個緩衝，唔使驚油市癲升。

信心背後嘅代價：硬食衝擊嘅陣痛

Copa呢個策略唔係冇代價嘅。喺首季業績電話會議入面，管理層預計第二季嘅飛機燃油成本會按年急升八成至九成。公司估計短期內只能靠提高收入收返大約一半嘅成本升幅，要到年尾先有望全數回本 。Heilbron口中嘅「票價調整」，可以話係公司唯一嘅擋箭牌，完全係賭緊市場需求夠強勁，頂得住加價嘅壓力。

簡單講，Copa係在賭成個航空業喺IATA年會上見到嘅航班削減同燃油附加費潮，會支撐到佢哋嘅加價行動，而唔會打沉消費者嘅需求。

里約熱內盧嘅黯淡前景：IATA嘅行業現狀報告

喺2026年6月6日至8日舉行嘅IATA里約熱內盧周年大會，就係呢個高風險企業策略嘅大舞台。會上公布嘅數字令人非常憂慮：

• 行業利潤劈半： IATA將2026年全球航空公司嘅純利預測，由2025年嘅450億美元，大劈到得返230億美元，純利率預計會由4.2%縮水到得2% 。
• 燃油價格狂飆： 飛機燃油價格按年暴升七成，比起衝突爆發前更加升咗超過一倍。價格喺4月初曾經飆到每噸1,838美元嘅高位，之後企穩喺1,500美元以上 。
• 「成本周圍都喺度升」： IATA首席經濟學家Marie Owens Thomsen形容，「我哋係經歷緊一場危機，一場因為石油危機再加上煉油危機而引發嘅風暴」 。
• 中東航空公司首當其衝： 位處戰爭地理中心嘅中東航空公司，預計會集體見紅，需求疲弱之餘，營運仲受到嚴重干擾 。

IATA理事長Willie Walsh更加喺會議上鬧爆飛機製造商「唔好再撳住搶」，反映喺油價危機之外，成個行業仲要面對飛機短缺同埋高昂租賃費用嘅雙重打擊 。

一場高風險嘅賭博

Copa Airlines嘅領導層，喺其他航空公司高層正為點樣管理風險而搲晒頭之際，佢哋嘅企硬立場顯得格外突出。佢哋唔單止冇跟大隊恐慌性做對沖，反而高調咁將成個策略建基於公司嘅營運紀律同市場領導地位之上。

呢場賭博嘅勝負，最終取決於全球消費者係咪願意，同埋有能力承受一張比以往更貴嘅機票。