摩根資管同百達資管反大市而行 預測歐洲央行加息「一次過」

當市場幾乎一面倒預期歐洲央行（ECB）將會喺6月11日嘅議息會議上展開新一輪加息週期之際，摩根資產管理（JPMorgan Asset Management）同百達資產管理（Pictet Asset Management）卻大唱反調，企喺一個相當逆向嘅立場。佢哋唔單止質疑市場預測嘅加息幅度，更直指歐洲央行就算加息，都好可能係「一次就收工」，甚至根本唔應該加 。

逆向觀點係點樣嘅？

同市場定價嘅進取預測相反，呢兩間資產管理巨頭嘅睇法明顯克制得多：

• 摩根資產管理（「一次過」論）：認為歐元區經濟增長乏力，歐洲央行喺6月加息只會係一次象徵式嘅「保險」動作，之後就會停手。摩根資管全球市場分析師 Zara Nokes 指出，央行行動只係想釋放「有監察通脹」嘅訊號，但疲弱嘅經濟背景將會阻止進一步收緊貨幣政策 。

• 百達資產管理（全面暫停論）：立場更加鮮明，首席策略師 Luca Paolini 直截了當咁話：「市場預期加三次息——佢哋（歐洲央行）最多做一次，純粹係想話畀人聽『我哋有睇住通脹數據』。歐洲經濟根本唔係喺反彈階段。」百達同另一資產管理公司 Carmignac 都認為，決策者完全有理據維持利率不變，而唔係去加息 。

支持逆向觀點嘅經濟理據

呢啲逆向預測背後，有幾個核心嘅經濟論點：

• 經濟增長疲弱：最關鍵嘅理據係歐元區經濟根本太脆弱，承受唔住連續加息。經濟停滯或者增長緩慢，意味住由需求拉動嘅通脹極之有限，目前嘅通脹飆升主要係成本推動同供應鏈驅動 。

• 通脹係能源驅動，唔係需求驅動：近期通脹回升——4月份整體通脹率自2023年以嚟首次觸及3%——絕大部分係因為伊朗戰爭將油價推上四年高位，並造成工業供應瓶頸 。兩間公司都認為呢個係暫時性嘅供應面衝擊，貨幣政策根本解決唔到。

• 歷史教訓：政策失誤嘅前車可鑑：歐洲央行喺2008年加過息，2011年又再加，但最後價格壓力都隨住全球金融危機同歐債危機而證明係暫時性嘅。呢啲「過早收緊政策」嘅案例，被逆向陣營引用為警示故事 。

地緣政治因素：伊朗戰爭

中東衝突將油價推向多年高位，同時擾亂咗供應鏈，形成一個典型嘅「滯脹」衝擊——即係供應面推高通脹，同時削弱經濟增長 。逆向觀點認為，一旦地緣政治局勢回復正常，呢個供應衝擊就會證明係短暫嘅，所以歐洲央行唔應該反應過度。

市場數據同共識背景

逆向觀點嘅對立面，係目前市場嘅主流共識：

• 市場共識：截至6月初，市場定價反映歐洲央行6月加息25個點子嘅機會率高達約90%，而年底前總共會加約75個點子（即係三次加息）。5月中旬嘅《彭博》調查亦顯示，大多數經濟學家預期2026年歐洲央行會加兩次息 。

• 債市部署：逆向陣營嘅賭注係，如果佢哋係啱嘅，歐元區債券將會反彈，令孳息率從多年高位回落，因為市場需要解除晒啲鷹派定價 。

• 摩根資管亦睇到股市風險被高估：另外，摩根策略師指出，股市已經過度反映央行加息嘅風險，為防守性板塊（例如必需消費品同公用事業）創造咗潛在反彈機會 。

總括嚟講，當大部份市場參與者都為加息週期做好準備嘅時候，摩根資管同百達資管嘅逆向觀點提出咗一個尖銳嘅質疑：究竟歐洲央行係咪真係有能力同有必要，喺經濟咁脆弱嘅時候，進行一連串嘅加息？佢哋嘅答案係否定嘅，認為今次加息只會係一次性的「姿態」，甚至係一個不必要嘅政策錯誤。