5月黃金ETF失血156億港元 就業數據強勁聯儲局勢按兵不動 金價前景危？

全球黃金ETF 5月走資156億港元 資金大逃亡原因拆解

世界黃金協會（World Gold Council）最新報告指出，全球實物支持嘅黃金交易所買賣基金（ETF）喺5月份錄得20億美元（約156億港元） 嘅淨流出，同年初嘅強勁流入形成強烈對比 。究竟發生咩事？

三大原因導致資金大撤退

1. 「貨幣貶值交易」（Debasement Trade）全面退潮

呢個係今次走資潮最核心嘅原因。摩根大通（JPMorgan）分析師Nikolaos Panigirtzoglou指出，黃金ETF同比特幣（Bitcoin）ETF同步出現資金外流（比特幣現貨ETF喺5月錄得20.7億美元淨流出，係2026年以嚟最大單月走資），代表投資者係全面撤出抗通脹資產，而唔係喺兩者之間換馬 。

簡單講，市場認為高通脹威脅冇之前咁大，就唔再需要揸咁多黃金或者比特幣嚟對沖風險。

2. 亞洲投資者食糊離場

亞洲區係今次走資重災區，淨流出高達12億美元。當中印度最觸目，因為當地政府將黃金進口關稅由6%大幅調高至15%，即時推高國內金價，投資者就趁機鎖定利潤，令印度黃金ETF錄得一年嚟首次月度淨流出，金額約6,100萬美元 。

3. 風險胃納回升

歐洲係唯一錄得淨流入嘅地區（約3.34億美元），而北美區亦出現顯著贖回 。全球黃金ETF總管理資產規模（AUM）下跌2%，跌到去6,040億美元 。金價橫行加上股市回升，令唔少投資者轉向風險資產，減少黃金配置。

最新就業數據「超靚仔」 聯儲局減息大門關上

美國勞工統計局（BLS）喺6月5日公布嘅5月非農就業報告，數據靚到震親市場，進一步削弱減息預期。

指標	數值	資料來源
5月非農就業職位 (Nonfarm Payrolls)	+172,000 (市場預期只有85,000)	美國勞工統計局, 6月5日
4月非農就業職位 (修訂後)	+179,000	美國勞工統計局
失業率 (U-3)	4.3% (連續第三個月不變)	美國勞工統計局/國會聯合經濟委員會
廣義失業率 (U-6)	8.2% (升0.2個百分點)	國會聯合經濟委員會

5月非農職位勁增17.2萬個，唔單止遠超市場預期嘅8.5萬個，對上兩個月嘅數據仲要向上修訂 。呢個數字清楚顯示美國勞動市場依然強韌，完全唔似需要減息嚟刺激經濟。

通脹仲係「難哽」 聯儲局2%目標遙遙無期

• 4月份整體CPI（消費物價指數）： 按年升3.8%，高過3月嘅3.3%，係2023年中以嚟最高，主要受能源價格飆升同關稅轉嫁影響 。
• 4月份核心CPI（扣除食品及能源）： 按年升2.8%，高過3月嘅2.6%，係9月以嚟最高 。
• 4月CPI按月升0.6%，雖然比3月嘅0.9%緩和咗，但依然偏高 。
• 下一個關鍵日子： 5月份CPI數據將會喺6月10日公布，呢個係聯儲局6月會議前最後一個重要經濟數據 。

聯儲局減息前景：市場近乎一致睇「唔減」

• 6月16至17日議息會議： 市場預測維持利率不變（3.50% – 3.75%）嘅機率超過98% 。雖然有少數人（約28%）估可能會減息0.25厘，但壓倒性共識係按兵不動 。
• 2026年全年展望： 聯儲局喺2025年12月嘅點陣圖（dot plot）顯示，2026年全年只會減息一次，得0.25厘 。而摩根大通更預測，聯儲局會喺2026年維持利率不變，甚至喺2027年掉頭加息 。
• 核心矛盾： 5月非農數據咁強勁，再加埋通脹仲係好黏性（整體3.8%，核心2.8%），聯儲局根本冇逼切性去減息，甚至有分析話「呢份數據增加咗市場對加息嘅賭注」 。

對黃金後市有咩啟示？

目前宏觀環境對黃金可以話係「頭頭碰著黑」：

• 利率長期高企會增加持有黃金呢類冇利息收嘅資產嘅機會成本 。
• 強勁就業數據 + 黏性通脹 = 聯儲局唔急於減息，黃金好友最期待嘅減息催化劑冇晒 。
• 「貨幣貶值交易」退潮 — 黃金同比特幣ETF同步走資，代表投資者係全面減持抗通脹資產，而唔係換貨 。
• 潛在下行風險： 如果6月10日公布嘅5月份CPI數據顯示通脹繼續升溫，減息預期可能完全推遲到2027年，對金價進一步構成壓力。相反，如果CPI意外轉弱，可能會令少數人（約28%）嘅減息預期翻生，短暫支持金價反彈，但強勁嘅就業數據大大降低咗呢個可能性 。