2026年6月初,Google母公司Alphabet徹底改寫咗企業融資嘅遊戲規則。呢間平時現金流多到水浸嘅科網巨企,自2004年上市以嚟第一次伸手向股票市場拎錢,一開口就嚇親成條華爾街。6月1號仲話要集資800億美元,點知24個鐘頭內就因為市場反應太熱烈而加碼到$84.75億美元,為人工智能時代下,乜嘢叫財政上有可能、戰略上有需要,定立咗一個全新嘅標杆 ![]()
![]()
。
呢單刁唔單止係為咗湊夠錢咁簡單,直頭係一份宣戰書。由股神畢菲特旗下嘅巴郡(Berkshire Hathaway)牽頭,透過私人配售擲出100億美元,成個操作話畀全世界聽,要砌起AI基建呢壇嘢,燒錢嘅速度已經快到連地球上最賺錢嘅公司,都冇辦法單靠自己嘅內生現金流去埋單。
刁嘅結構:一個史無前例嘅四部曲
今次集資嘅複雜程度,完全反映咗佢嘅天文數字規模。Alphabet 冇選擇簡單嘅賣股票了事,而係推出一個多層次嘅組合,目的係要吸引唔同類型嘅投資者,同時避免一下子大幅攤薄現有股東嘅權益 ![]()
。
- 初步公佈(6月1號): 公司宣布計劃集資 800億美元,主要由三部分組成:向巴郡配售100億美元、30億美元嘅包銷公開發售,同埋一個計劃喺2026年第三季開始嘅400億美元「市價發行」(ATM)計劃
![]()
![]()
。
- 加碼定價(6月2號): 投資者需求遠超預期,搞到原本嗰 $300億包銷部分(包括普通股同強制可轉換優先股)出現超額認購。行政總裁 Sundar Pichai 確認,呢單刁已經加碼到大約 $84.75億美元,單係包銷嗰部分就已經定價大約 $350億美元
![]()
![]()
。
- 最終組合: 加碼之後嘅套餐,包括咗大約 $180億美元嘅 A 類同 C 類普通股、代表優先股嘅額外存託憑證、巴郡嗰 $100億配售,同埋嗰 $400億會喺市場慢慢沽嘅 ATM 計劃
。
呢個規模有幾誇張?咁講啦,呢單刁打破咗巴西石油公司 Petrobras 之前創下嘅 $700億美元集資紀錄,金額仲大過標普500指數入面大部分公司嘅總市值 ![]()
。
巴郡嘅定海神針:6%折讓嘅信心一票
呢一幕,即刻令人諗起巴郡喺金融危機年代嗰啲經典出手。依家由畢菲特接班人 Greg Abel 領軍嘅巴郡,同意透過私人配售,買入100億美元嘅 Alphabet 股票。細節係精心設計過嘅 ![]()
:
- 買貨: 用大概每股 $351.81 美元買 $50億美元 A 類股,再用大概每股 $348.20 美元買 $50億美元 C 類股。
- 折讓: 呢個定價,比起當時 Alphabet 嘅市價有大約 6% 折讓。呢種作風好有巴郡味,即係話你畀大額資金我做即時彈藥,我就回贈一個折讓價畀你做報酬
![]()
。
- 分量: 交易完成後,Alphabet 會變成 巴郡股票投資組合嘅第三大 持股,僅次於蘋果呢類鎮倉寶,佔巴郡 $3,250億美元投資組合近 9%
![]()
。
錢以外,巴郡嘅參與直頭係一劑心理良藥。對於其他仲猶豫緊,擔心前所未有攤薄效應嘅機構投資者嚟講,見到全球最出名嘅價值投資者,肯擲 $100億出嚟,就係一個強勁訊號,話畀大家知 Alphabet 呢場 AI 賭局係有計過度過嘅長線部署,而唔係亂咁燒錢 ![]()
。
財務背景:點解一年賺 $1740億現金都唔夠使?
要明點解一間咁賺錢嘅公司,都要攤薄股東權益去撲水,就要睇吓條數。喺對上12個月,Alphabet 產生咗大約 $1,740億美元 嘅經營現金流——換著係以前任何一年,呢筆錢要應付資本開支絕對係綽綽有餘 ![]()
。
之但係,2026年唔係普通嘅一年。Alphabet 將2026年嘅資本開支指引,上調到 $1,800億至1,900億美元,比起2025年使咗嘅 $914億美元,差唔多翻咗一倍。仲未夠,財務總監 Anat Ashkenazi 仲明言警告投資者,2027年嘅使費會「顯著增加」![]()
![]()
。
咁就出事喇,現金流條數即刻出現咗個氹。
「雖然 Alphabet 過去12個月產生咗約1,740億美元經營現金流,但佢每年1,800億至1,900億美元嘅資本開支,依家已經大到冇辦法單靠內部現金流去應付,」有分析呢單刁嘅財務專家咁樣指出
。公司之所以揀發股票而唔係發債,就係唔想因為狂借錢,搞到本身靚靚仔仔嘅資產負債表變成重債纏身。
呢單刁仲突然終結咗一個長達十年嘅回饋股東策略。由2014年開始,Alphabet 已經透過回購,向股東返還咗 $3,460億美元。2026年6月呢下 $84.75億集資,可以話係一筆過徹底顛覆咗成個方針,擺明車馬要犧牲短期嘅每股盈利,去搶 AI 雲端市場嘅市佔率
。
AI基建軍備競賽:一場 $7,250億美元嘅困獸鬥
Alphabet 唔係喺真空狀態下撲水。佢係要追上另一場冇現代先例嘅工業燒錢戰。
喺2026年上半年,四大超大規模雲端服務商(Alphabet、微軟、亞馬遜同 Meta)夾埋,承諾咗嘅年度資本開支預算總額,達到 $7,000億至 $7,250億美元 ![]()
![]()
。比起2025年創紀錄嘅 $4,100億美元,呢個數足足升咗 77% ![]()
。
打個比喻,$7,250億美元,大約等於瑞士或者土耳其嘅全年國內生產總值(GDP)。逐間拆開嚟睇,就會明 Alphabet 點解咁大壓力 ![]()
![]()
:
- 微軟: 2026年嘅資本開支指引大約係 $1,900億美元,遠超分析員預測嘅大概 $1,470億。業績會一出,嚇到市場腳軟,股價即刻跌。
- 亞馬遜: 維持喺一個大約 $2,000億美元嘅燒錢速度,大部分用嚟砌 AWS 數據中心。
- Meta: 將資本開支指引上調到 $1,250億至1,450億美元,比之前估算多咗成 $100億。
- Alphabet: 以 $1,800億至1,900億追平微軟,仲死撐話就算使咁多錢,AI 算力依然「受限」。
根據分析員估計,呢啲使費大約75%都係掟咗落 AI 運算基建度:下一代 GPU、高頻寬記憶體晶片、液冷數據中心同高速網絡設備
。
Alphabet 管理層就話,今次集資係為咗應付「前所未見嘅客戶需求」,風險唔在於起得太多,而係起得太少,唔夠基建去接生意喎 ![]()
。公司仲特登撥咗 $4.75億美元去收購一間叫 Intersect 嘅清潔能源同數據中心開發商,暗示喺 AI 世界,電力供應隨時同晶片一樣咁搶手
。
市場反應:攤薄憂慮 VS 機構堅信
市場對呢單新聞嘅反應係秒速嘅,但短短兩日,個故仔已經有戲劇性變化:
- 6月1號(收市後): Alphabet 一公布最初嗰 $800億美元集資計劃,股價即刻喺延長交易時段跌咗落去,反映市場典型嘅「攤薄」憂慮
![]()
。
- 6月2至3號(定價同加碼): 隨住超額認購同巴郡做定海神針嘅消息傳開,市場說法開始轉向。極速加碼到 $84.75億呢個動作,被解讀為「機構投資者堅信呢舖賭局」嘅訊號。有分析員指出,同微軟、Meta 一公布巨額資本開支就畀市場懲罰唔同,Alphabet 係四大巨頭入面唯一一個,說服到華爾街呢張單係值得找數嘅
。
仲有,成功為強制可轉換優先股定價,都有助緩解即時嘅每股盈利攤薄效應,提供咗一種喺高增長環境下,投資者較受落嘅混合證券 ![]()
。
歷史性轉向,但遺留一堆未解決嘅問題
成次集資嘅操作堪稱完美,個戰略劇本——「我哋要成為 AI 一哥」——亦都好有說服力。但呢件事留低咗一系列未有答案嘅問題,呢啲問題將會主宰2027年嘅金融格局:
- 投資資本回報率(ROIC): 四大巨頭一年使成 $7,250億美元,最終回報係一個謎。Alphabet 嘅雲端收入按年增長咗63%,呢個係最有力嘅短期理據,但到底呢啲數據中心能唔能夠產生相稱嘅利潤率,仲要拭目以待
![]()
。
- 2027年嘅斷崖: Alphabet 同微軟都放出風聲,話2027年嘅資本開支會比2026年高出好幾截。如果連依家內生現金流都頂唔順,咁到咗預期使費會更高嘅時候,市場就要有心理準備,一係繼續被攤薄,一係就要承受巨額發債
![]()
。
- 巴郡嘅離場策略: 雖然 Greg Abel 呢 $100億賭注,喺巴郡嘅傳統入面被視為「永遠持有」嘅投資,但集資咁成功,變相新一批股東就企咗喺交易嘅對面。萬一 AI 資本開支產生唔到回報,巴郡嗰6%折讓,就只係好薄嘅一層安全墊。
暫時嚟講,2026年6月呢次集資,係 AI 軍備競賽嘅金融具象化。呢一刻,一間數碼廣告公司決定用主權基金級別嘅玩法,將自己成副身家同股東基礎押注落一個未來——一個運算能力成為地球上最寶貴商品嘅未來。
Comments
0 comments