拆解Alphabet破紀錄$84.75億美元AI賭局

2026年6月初，Google母公司Alphabet徹底改寫咗企業融資嘅遊戲規則。呢間平時現金流多到水浸嘅科網巨企，自2004年上市以嚟第一次伸手向股票市場拎錢，一開口就嚇親成條華爾街。6月1號仲話要集資800億美元，點知24個鐘頭內就因為市場反應太熱烈而加碼到$84.75億美元，為人工智能時代下，乜嘢叫財政上有可能、戰略上有需要，定立咗一個全新嘅標杆 。

呢單刁唔單止係為咗湊夠錢咁簡單，直頭係一份宣戰書。由股神畢菲特旗下嘅巴郡（Berkshire Hathaway）牽頭，透過私人配售擲出100億美元，成個操作話畀全世界聽，要砌起AI基建呢壇嘢，燒錢嘅速度已經快到連地球上最賺錢嘅公司，都冇辦法單靠自己嘅內生現金流去埋單。

刁嘅結構：一個史無前例嘅四部曲

今次集資嘅複雜程度，完全反映咗佢嘅天文數字規模。Alphabet 冇選擇簡單嘅賣股票了事，而係推出一個多層次嘅組合，目的係要吸引唔同類型嘅投資者，同時避免一下子大幅攤薄現有股東嘅權益 。

• 初步公佈（6月1號）： 公司宣布計劃集資 800億美元，主要由三部分組成：向巴郡配售100億美元、30億美元嘅包銷公開發售，同埋一個計劃喺2026年第三季開始嘅400億美元「市價發行」（ATM）計劃 。
• 加碼定價（6月2號）： 投資者需求遠超預期，搞到原本嗰 $300億包銷部分（包括普通股同強制可轉換優先股）出現超額認購。行政總裁 Sundar Pichai 確認，呢單刁已經加碼到大約 $84.75億美元，單係包銷嗰部分就已經定價大約 $350億美元 。
• 最終組合： 加碼之後嘅套餐，包括咗大約 $180億美元嘅 A 類同 C 類普通股、代表優先股嘅額外存託憑證、巴郡嗰 $100億配售，同埋嗰 $400億會喺市場慢慢沽嘅 ATM 計劃 。

呢個規模有幾誇張？咁講啦，呢單刁打破咗巴西石油公司 Petrobras 之前創下嘅 $700億美元集資紀錄，金額仲大過標普500指數入面大部分公司嘅總市值 。

巴郡嘅定海神針：6%折讓嘅信心一票

呢一幕，即刻令人諗起巴郡喺金融危機年代嗰啲經典出手。依家由畢菲特接班人 Greg Abel 領軍嘅巴郡，同意透過私人配售，買入100億美元嘅 Alphabet 股票。細節係精心設計過嘅 ：

• 買貨： 用大概每股 $351.81 美元買 $50億美元 A 類股，再用大概每股 $348.20 美元買 $50億美元 C 類股。
• 折讓： 呢個定價，比起當時 Alphabet 嘅市價有大約 6% 折讓。呢種作風好有巴郡味，即係話你畀大額資金我做即時彈藥，我就回贈一個折讓價畀你做報酬 。
• 分量： 交易完成後，Alphabet 會變成 巴郡股票投資組合嘅第三大 持股，僅次於蘋果呢類鎮倉寶，佔巴郡 $3,250億美元投資組合近 9% 。

錢以外，巴郡嘅參與直頭係一劑心理良藥。對於其他仲猶豫緊，擔心前所未有攤薄效應嘅機構投資者嚟講，見到全球最出名嘅價值投資者，肯擲 $100億出嚟，就係一個強勁訊號，話畀大家知 Alphabet 呢場 AI 賭局係有計過度過嘅長線部署，而唔係亂咁燒錢 。

財務背景：點解一年賺 $1740億現金都唔夠使？

要明點解一間咁賺錢嘅公司，都要攤薄股東權益去撲水，就要睇吓條數。喺對上12個月，Alphabet 產生咗大約 $1,740億美元 嘅經營現金流——換著係以前任何一年，呢筆錢要應付資本開支絕對係綽綽有餘 。

之但係，2026年唔係普通嘅一年。Alphabet 將2026年嘅資本開支指引，上調到 $1,800億至1,900億美元，比起2025年使咗嘅 $914億美元，差唔多翻咗一倍。仲未夠，財務總監 Anat Ashkenazi 仲明言警告投資者，2027年嘅使費會「顯著增加」。

咁就出事喇，現金流條數即刻出現咗個氹。

「雖然 Alphabet 過去12個月產生咗約1,740億美元經營現金流，但佢每年1,800億至1,900億美元嘅資本開支，依家已經大到冇辦法單靠內部現金流去應付，」有分析呢單刁嘅財務專家咁樣指出 。公司之所以揀發股票而唔係發債，就係唔想因為狂借錢，搞到本身靚靚仔仔嘅資產負債表變成重債纏身。

呢單刁仲突然終結咗一個長達十年嘅回饋股東策略。由2014年開始，Alphabet 已經透過回購，向股東返還咗 $3,460億美元。2026年6月呢下 $84.75億集資，可以話係一筆過徹底顛覆咗成個方針，擺明車馬要犧牲短期嘅每股盈利，去搶 AI 雲端市場嘅市佔率 。

AI基建軍備競賽：一場 $7,250億美元嘅困獸鬥

Alphabet 唔係喺真空狀態下撲水。佢係要追上另一場冇現代先例嘅工業燒錢戰。

喺2026年上半年，四大超大規模雲端服務商（Alphabet、微軟、亞馬遜同 Meta）夾埋，承諾咗嘅年度資本開支預算總額，達到 $7,000億至 $7,250億美元 。比起2025年創紀錄嘅 $4,100億美元，呢個數足足升咗 77% 。

打個比喻，$7,250億美元，大約等於瑞士或者土耳其嘅全年國內生產總值（GDP）。逐間拆開嚟睇，就會明 Alphabet 點解咁大壓力 ：

• 微軟： 2026年嘅資本開支指引大約係 $1,900億美元，遠超分析員預測嘅大概 $1,470億。業績會一出，嚇到市場腳軟，股價即刻跌。
• 亞馬遜： 維持喺一個大約 $2,000億美元嘅燒錢速度，大部分用嚟砌 AWS 數據中心。
• Meta： 將資本開支指引上調到 $1,250億至1,450億美元，比之前估算多咗成 $100億。
• Alphabet： 以 $1,800億至1,900億追平微軟，仲死撐話就算使咁多錢，AI 算力依然「受限」。

根據分析員估計，呢啲使費大約75%都係掟咗落 AI 運算基建度：下一代 GPU、高頻寬記憶體晶片、液冷數據中心同高速網絡設備 。

Alphabet 管理層就話，今次集資係為咗應付「前所未見嘅客戶需求」，風險唔在於起得太多，而係起得太少，唔夠基建去接生意喎 。公司仲特登撥咗 $4.75億美元去收購一間叫 Intersect 嘅清潔能源同數據中心開發商，暗示喺 AI 世界，電力供應隨時同晶片一樣咁搶手 。

市場反應：攤薄憂慮 VS 機構堅信

市場對呢單新聞嘅反應係秒速嘅，但短短兩日，個故仔已經有戲劇性變化：

• 6月1號（收市後）： Alphabet 一公布最初嗰 $800億美元集資計劃，股價即刻喺延長交易時段跌咗落去，反映市場典型嘅「攤薄」憂慮 。
• 6月2至3號（定價同加碼）： 隨住超額認購同巴郡做定海神針嘅消息傳開，市場說法開始轉向。極速加碼到 $84.75億呢個動作，被解讀為「機構投資者堅信呢舖賭局」嘅訊號。有分析員指出，同微軟、Meta 一公布巨額資本開支就畀市場懲罰唔同，Alphabet 係四大巨頭入面唯一一個，說服到華爾街呢張單係值得找數嘅 。

仲有，成功為強制可轉換優先股定價，都有助緩解即時嘅每股盈利攤薄效應，提供咗一種喺高增長環境下，投資者較受落嘅混合證券 。

歷史性轉向，但遺留一堆未解決嘅問題

成次集資嘅操作堪稱完美，個戰略劇本——「我哋要成為 AI 一哥」——亦都好有說服力。但呢件事留低咗一系列未有答案嘅問題，呢啲問題將會主宰2027年嘅金融格局：

1. 投資資本回報率（ROIC）： 四大巨頭一年使成 $7,250億美元，最終回報係一個謎。Alphabet 嘅雲端收入按年增長咗63%，呢個係最有力嘅短期理據，但到底呢啲數據中心能唔能夠產生相稱嘅利潤率，仲要拭目以待 。
2. 2027年嘅斷崖： Alphabet 同微軟都放出風聲，話2027年嘅資本開支會比2026年高出好幾截。如果連依家內生現金流都頂唔順，咁到咗預期使費會更高嘅時候，市場就要有心理準備，一係繼續被攤薄，一係就要承受巨額發債 。
3. 巴郡嘅離場策略： 雖然 Greg Abel 呢 $100億賭注，喺巴郡嘅傳統入面被視為「永遠持有」嘅投資，但集資咁成功，變相新一批股東就企咗喺交易嘅對面。萬一 AI 資本開支產生唔到回報，巴郡嗰6%折讓，就只係好薄嘅一層安全墊。

暫時嚟講，2026年6月呢次集資，係 AI 軍備競賽嘅金融具象化。呢一刻，一間數碼廣告公司決定用主權基金級別嘅玩法，將自己成副身家同股東基礎押注落一個未來——一個運算能力成為地球上最寶貴商品嘅未來。