霍爾木茲嘅現狀：危機對供應做咗啲咩

霍爾木茲海峽由2月底開始基本上被封鎖，伊朗革命衛隊用無人機群、水雷同日頭宣布嘅海上禁航區嚟控制 。到5月下旬，每日得唔夠12艘商業船隻通過呢個平時有約138艘船嘅 choke point 。即時結果係：2026年3月全球石油供應每日減少1010萬桶，係新冠疫情以嚟最大嘅單月跌幅，而海灣地區總停產數字已經超過每日1100萬至1400萬桶，視乎你用邊個估計 。

呢啲 headline 數字仲低估咗真正嘅供應缺口。俄羅斯副總理 Alexander Novak 喺6月4日警告，市場存在一個更大嘅隱藏短缺——大約每日1200萬桶根本就到唔到市場——佢仲話如果衝突持續、海灣國家延遲投資，幾個月內就會出現嚴重嘅實物短缺 。國際能源署（IEA）喺5月嘅石油市場報告估計，截至5月中，累計供應損失已經超過10億桶 。

布蘭特期油嘅走勢反映出市場嘅恐慌：油價喺3月飆升至約每桶126美元，創咗有史以嚟最大單月升幅，之後因為對美國同伊朗談判嘅脆弱期望而回落至6月初嘅約95美元 。喺呢個水平，油價已經唔單止反映實物緊張，仲包含緊對外交突破嘅機率賭博——而呢個突破暫時仲未出現。

需求預測：戰爭令分歧加劇

呢次衝擊逼到啲預測機構要 rewrite 2026同2027年嘅需求 outlook。OPEC 嘅5月月度石油市場報告將2026年全球需求增長估計下調至大約每日120萬桶，之前係140萬桶，明確話係因為伊朗戰爭嘅干擾 。但係，組織將2027年嘅預測上調至約每日150萬桶——向上修訂約20萬桶——賭緊一旦霍爾木茲恢復通航，非 OECD 經濟體會有強勁反彈 。

美國能源信息署（EIA）就無咁樂觀。佢哋嘅6月短期能源展望將2026年需求增長大幅削減至得每日20萬桶，反映需求破壞集中喺亞洲——呢個地區最依賴中東原油 。EIA 預測2027年增長係每日150萬桶——同 OPEC 嘅復蘇敘述吻合——但警告即使海峽重開，大部分衝突前嘅生產同貿易模式都要到2026年底或者2027年初先恢復 。

俄羅斯—沙特軸心：壓力下嘅協調

6月4日喺聖彼得堡國際經濟論壇期間，沙特能源部長 Abdulaziz bin Salman 王子同俄羅斯副總理 Novak 嘅雙邊會議，實際上係聯盟兩大巨頭嘅非正式會前會 。Abdulaziz 王子公開呼籲「穩定能源行業」，呢個講法係 calibrate 過嘅，因為霍爾木茲危機同烏克蘭戰爭同時令主要產油國嘅產量下降 。兩國而家佔全球石油產量超過20%，佢哋嘅 alignment 係 OPEC+ 任何決定嘅 gravitational center 。

Novak 喺同一論壇發出嘅每日1200萬桶隱藏短缺警告，顯示莫斯科認為市場遠比官方產量配額所顯示嘅要緊張得多——如果霍爾木茲繼續封閉，過早增加供應可能會造成災難 。

6月7日嘅關鍵問題

第41次 OPEC 同非 OPEC 部長級會議係阿聯酋5月1日退出以嚟嘅第一次 full ministerial session。呢個退出唔係象徵性嘅，而係有實質影響。EIA 而家預計 OPEC 嘅閒置產能喺2027年平均得每日250萬桶，比起之前預測嘅380萬桶少咗，原因正正係阿聯酋係一個主要嘅閒置產能持有者 。聯盟而家要喺一個細咗嘅成員國群體入面重新分配配額，同時面對歷史上最大嘅供應衝擊。

了解議程嘅代表話，預計部長們會批准7月再增加每日188,000桶嘅產量，繼續自2023年4月開始嘅自願減緩取消進程 。真正嘅問題係，佢哋會維持、加快定係暫停呢個 unwind。布蘭特期油喺95至101美元之間徘徊，低過大部分海灣國家預算目標嘅90至100美元下限，財政壓力將佢哋推向相反方向：加快取消減產、如果外交成功就會 risk 價格崩盤；或者維持現狀、冒住將市場份額讓畀非 OPEC 生產商嘅風險 。

仲有第三個風險係呢個會議走唔甩嘅：時間。摩根大通喺5月中警告，OECD 商業庫存可能喺6月初「接近營運壓力水平」，如果霍爾木茲繼續有效封閉，月底前就會跌到危險低位 。呢個計算將6月7日嘅會議從政策會議變成危機管理 exercise。聯盟必須決定點樣分配一個不斷縮細嘅實物石油池，而市場上嘅庫存就快用晒。

霍爾木茲嘅現狀：危機對供應做咗啲咩

霍爾木茲海峽由2月底開始基本上被封鎖，伊朗革命衛隊用無人機群、水雷同日頭宣布嘅海上禁航區嚟控制 。到5月下旬，每日得唔夠12艘商業船隻通過呢個平時有約138艘船嘅 choke point 。即時結果係：2026年3月全球石油供應每日減少1010萬桶，係新冠疫情以嚟最大嘅單月跌幅，而海灣地區總停產數字已經超過每日1100萬至1400萬桶，視乎你用邊個估計 。

呢啲 headline 數字仲低估咗真正嘅供應缺口。俄羅斯副總理 Alexander Novak 喺6月4日警告，市場存在一個更大嘅隱藏短缺——大約每日1200萬桶根本就到唔到市場——佢仲話如果衝突持續、海灣國家延遲投資，幾個月內就會出現嚴重嘅實物短缺 。國際能源署（IEA）喺5月嘅石油市場報告估計，截至5月中，累計供應損失已經超過10億桶 。

布蘭特期油嘅走勢反映出市場嘅恐慌：油價喺3月飆升至約每桶126美元，創咗有史以嚟最大單月升幅，之後因為對美國同伊朗談判嘅脆弱期望而回落至6月初嘅約95美元 。喺呢個水平，油價已經唔單止反映實物緊張，仲包含緊對外交突破嘅機率賭博——而呢個突破暫時仲未出現。

需求預測：戰爭令分歧加劇

呢次衝擊逼到啲預測機構要 rewrite 2026同2027年嘅需求 outlook。OPEC 嘅5月月度石油市場報告將2026年全球需求增長估計下調至大約每日120萬桶，之前係140萬桶，明確話係因為伊朗戰爭嘅干擾 。但係，組織將2027年嘅預測上調至約每日150萬桶——向上修訂約20萬桶——賭緊一旦霍爾木茲恢復通航，非 OECD 經濟體會有強勁反彈 。

美國能源信息署（EIA）就無咁樂觀。佢哋嘅6月短期能源展望將2026年需求增長大幅削減至得每日20萬桶，反映需求破壞集中喺亞洲——呢個地區最依賴中東原油 。EIA 預測2027年增長係每日150萬桶——同 OPEC 嘅復蘇敘述吻合——但警告即使海峽重開，大部分衝突前嘅生產同貿易模式都要到2026年底或者2027年初先恢復 。

俄羅斯—沙特軸心：壓力下嘅協調

6月4日喺聖彼得堡國際經濟論壇期間，沙特能源部長 Abdulaziz bin Salman 王子同俄羅斯副總理 Novak 嘅雙邊會議，實際上係聯盟兩大巨頭嘅非正式會前會 。Abdulaziz 王子公開呼籲「穩定能源行業」，呢個講法係 calibrate 過嘅，因為霍爾木茲危機同烏克蘭戰爭同時令主要產油國嘅產量下降 。兩國而家佔全球石油產量超過20%，佢哋嘅 alignment 係 OPEC+ 任何決定嘅 gravitational center 。

Novak 喺同一論壇發出嘅每日1200萬桶隱藏短缺警告，顯示莫斯科認為市場遠比官方產量配額所顯示嘅要緊張得多——如果霍爾木茲繼續封閉，過早增加供應可能會造成災難 。

6月7日嘅關鍵問題

第41次 OPEC 同非 OPEC 部長級會議係阿聯酋5月1日退出以嚟嘅第一次 full ministerial session。呢個退出唔係象徵性嘅，而係有實質影響。EIA 而家預計 OPEC 嘅閒置產能喺2027年平均得每日250萬桶，比起之前預測嘅380萬桶少咗，原因正正係阿聯酋係一個主要嘅閒置產能持有者 。聯盟而家要喺一個細咗嘅成員國群體入面重新分配配額，同時面對歷史上最大嘅供應衝擊。

了解議程嘅代表話，預計部長們會批准7月再增加每日188,000桶嘅產量，繼續自2023年4月開始嘅自願減緩取消進程 。真正嘅問題係，佢哋會維持、加快定係暫停呢個 unwind。布蘭特期油喺95至101美元之間徘徊，低過大部分海灣國家預算目標嘅90至100美元下限，財政壓力將佢哋推向相反方向：加快取消減產、如果外交成功就會 risk 價格崩盤；或者維持現狀、冒住將市場份額讓畀非 OPEC 生產商嘅風險 。

仲有第三個風險係呢個會議走唔甩嘅：時間。摩根大通喺5月中警告，OECD 商業庫存可能喺6月初「接近營運壓力水平」，如果霍爾木茲繼續有效封閉，月底前就會跌到危險低位 。呢個計算將6月7日嘅會議從政策會議變成危機管理 exercise。聯盟必須決定點樣分配一個不斷縮細嘅實物石油池，而市場上嘅庫存就快用晒。