科茲洛夫嘅說法：俄方口中所謂嘅「產量復甦」

科茲洛夫趁住聖彼得堡國際經濟論壇（SPIEF）開幕前夕，接受塔斯社專訪，將呢組數字包裝成「數據解禁後嘅強勢回歸」。佢列出嘅目標係咁樣嘅：

• 黃金： 2025年初步產量480至485噸，2026年預計480至500噸。
• 白銀： 2025年產量2,600至2,800噸，2026年預計2,800至3,000噸。
• 鉑族金屬： 2025年產量134至136噸，2026年預計134至137噸。

科茲洛夫話，黃金產量按年增長約3%，白銀約7%，鉑族金屬就微幅增長。佢想畀人嘅觀感係：就算西方制裁同技術禁運殺到埋身，俄羅斯嘅礦業依然可以逆市擴張。

獨立數據點講？黃金數字差距大到離譜

黃金產量：同WGC、USGS相差四至五成

美國地質勘探局（USGS） 喺《2026年礦產商品摘要》入面，估算俄羅斯2025年嘅金礦產量大約係310噸。

世界黃金協會（WGC） 透過數據夥伴Metals Focus追蹤全球礦山供應，推算俄羅斯2025年產量比較接近330至345噸嘅區間。

科茲洛夫口中嘅485噸，比起呢兩個國際權威機構嘅數字，大約高出咗40%至50%。如果用485噸嚟計，俄羅斯將會超越中國估算嘅380噸，一躍成為現代史上從未坐過嘅「全球最大黃金生產國」寶座。

業界質疑嘅地方在於：2024同2025年，俄羅斯根本冇新嘅大型金礦投產，西方制裁又限制咗採礦設備同技術嘅供應。幾個俄羅斯大型金礦商各自公布嘅產量加埋一齊，同485噸呢個總數有好大距離，有礦業高層甚至形容科茲洛夫嘅數字「同現有數據好難夾得埋」。

白銀同鉑族金屬：獨立基準欠奉，好難直接fact check

科茲洛夫話白銀產量係2,800至3,000噸，鉑族金屬134至137噸，呢兩組數字比較難用獨立數據去驗證。因為無論USGS定WGC，都未有針對俄羅斯2025至2026年呢兩種金屬嘅詳細國別估算。目前最可靠嘅公開數據，係USGS覆蓋2022年嘅報告，嗰陣俄羅斯佔全球鉑族金屬礦山供應約23%、佔全球鈀金產量約43%、鉑金約11%。

仲有，俄羅斯鉑族金屬嘅龍頭公司諾里爾斯克鎳業（Nornickel），自2024年起已經停止公開披露綜合產量數字，令外界更加難做獨立核實。

四年數據黑幕：制裁同保密令核實幾近不可能

俄羅斯自2022年2月全面入侵烏克蘭之後，就一直停止公布官方礦業統計數據。科茲洛夫2026年6月呢次受訪，係四年嚟政府首次分享產量數字。

自2022年起嘅西方制裁，已經切斷咗俄羅斯通往倫敦、蘇黎世等傳統黃金市場嘅路徑，黃金貿易要透過第三國改道進行，令產量同出口數據嘅獨立審計變得幾乎不可能。

冇公司層面嘅核數、冇經審計嘅貿易數據、冇實地視察——全部都被制裁同國家保密政策封鎖——分析師根本冇辦法確認科茲洛夫嘅數字，到底係真實嘅礦山產量，定係撈咗廢料回收、個體採金，甚至係年頭公布嘅「地質儲備增量」。

最大矛盾：一邊話破紀錄，一邊偷偷賣「家底」

科茲洛夫高調吹噓產量創新高嘅同時，俄羅斯央行正靜靜雞做緊一件事：賣實金。呢個係25年嚟第一次，目的係填補聯邦預算越嚟越大嘅窿。

以下係關鍵數據：

• 2026年頭四個月賣咗90萬盎司： 截至2026年5月1日，俄羅斯央行黃金儲備跌到7,390萬盎司（約2,298噸），比1月1日少咗90萬盎司（約28噸），係2022年3月以嚟嘅最低水平，亦係自2002年以嚟跌得最急嘅四個月。
• 國家財富基金黃金儲備暴跌71%： 俄羅斯嘅「國家財富基金」（NWF）本來係用嚟穩定油價衝擊時嘅財政，但佢嘅黃金持有量喺2022年5月至2025年1月期間，由554.9噸急跌至只得160.2噸。同一時期，基金嘅流動資產總值由1,135億美元萎縮到516億美元。
• 賣金係為咗找數： 售金行動由2025年11月開始，2026年初加速。莫斯科正將實體黃金兌換成人民幣，去填補持續軍費開支造成嘅預算缺口。2022年至2025年間，俄羅斯賣出嘅黃金同外匯合共超過15萬億盧布（約1,500億美元），2026年頭兩個月再額外拋售3.5萬億盧布（約350億美元）。

換句話講，如果俄羅斯真係年產485噸黃金，即係每年將全球約15%嘅礦山供應收歸國有，咁就冇理由要同時賤賣國庫黃金——仲要係以2002年以嚟最快嘅速度。分析師普遍認為，呢個矛盾反映嘅，唔係產量數字報大數，就係制裁下嘅出口樽頸，又或者純粹係一場「政治大龍鳳」，想喺國際經濟論壇前展示實力。

分析界點睇？三個可能嘅「真相」

商品分析師同礦業高層之間，流傳緊幾種解釋：

1. 撈咗非礦山物料： 科茲洛夫嘅數字可能混合咗礦山產量、回收廢料、個體採金，甚至係新確認嘅地質儲量，而唔係單單計算實際開採並冶煉出嚟嘅金屬——WGC同USGS嘅統計口徑就係後者。
2. 政治騷時間點： 數字喺聖彼得堡國際經濟論壇前夕發表，明顯係想向外界展示「經濟韌性」同「資源霸權」，尤其係喺國家流動儲備不斷縮水嘅時候。
3. 儲備會計，唔係產量： 2026年初，俄羅斯自然資源部曾經公布，俄國嘅黃金「資源儲備」喺一年之內增加咗614噸——呢個數字描述嘅係「入咗國家資產負債表嘅地質資源」，而唔係實際挖咗出嚟兼煉好嘅金。分析師擔心，類似嘅會計分類可能滲入咗科茲洛夫嘅「產量」說法入面。

結語

科茲洛夫聲稱俄羅斯2025年生產咗約485噸黃金，2026年可達到500噸，呢組數字比世界黃金協會同美國地質勘探局嘅獨立估算高出大約四至五成。差距之大，如果屬實，俄羅斯會係全球最大黃金生產國。

但現實係，冇可驗證嘅公司數據、制裁造成嘅技術封鎖、加上同一時間俄羅斯央行同國家財富基金正急劇拋售黃金儲備填氹，種種跡象都指向相反方向。喺官方數據繼續封鎖、制裁未解除之前，科茲洛夫嘅呢堆數字，應該被視為「未經證實嘅國家宣傳」，而唔係「經審計嘅產量報告」。

科茲洛夫嘅說法：俄方口中所謂嘅「產量復甦」

科茲洛夫趁住聖彼得堡國際經濟論壇（SPIEF）開幕前夕，接受塔斯社專訪，將呢組數字包裝成「數據解禁後嘅強勢回歸」。佢列出嘅目標係咁樣嘅：

• 黃金： 2025年初步產量480至485噸，2026年預計480至500噸。
• 白銀： 2025年產量2,600至2,800噸，2026年預計2,800至3,000噸。
• 鉑族金屬： 2025年產量134至136噸，2026年預計134至137噸。

科茲洛夫話，黃金產量按年增長約3%，白銀約7%，鉑族金屬就微幅增長。佢想畀人嘅觀感係：就算西方制裁同技術禁運殺到埋身，俄羅斯嘅礦業依然可以逆市擴張。

獨立數據點講？黃金數字差距大到離譜

黃金產量：同WGC、USGS相差四至五成

美國地質勘探局（USGS） 喺《2026年礦產商品摘要》入面，估算俄羅斯2025年嘅金礦產量大約係310噸。

世界黃金協會（WGC） 透過數據夥伴Metals Focus追蹤全球礦山供應，推算俄羅斯2025年產量比較接近330至345噸嘅區間。

科茲洛夫口中嘅485噸，比起呢兩個國際權威機構嘅數字，大約高出咗40%至50%。如果用485噸嚟計，俄羅斯將會超越中國估算嘅380噸，一躍成為現代史上從未坐過嘅「全球最大黃金生產國」寶座。

業界質疑嘅地方在於：2024同2025年，俄羅斯根本冇新嘅大型金礦投產，西方制裁又限制咗採礦設備同技術嘅供應。幾個俄羅斯大型金礦商各自公布嘅產量加埋一齊，同485噸呢個總數有好大距離，有礦業高層甚至形容科茲洛夫嘅數字「同現有數據好難夾得埋」。

白銀同鉑族金屬：獨立基準欠奉，好難直接fact check

科茲洛夫話白銀產量係2,800至3,000噸，鉑族金屬134至137噸，呢兩組數字比較難用獨立數據去驗證。因為無論USGS定WGC，都未有針對俄羅斯2025至2026年呢兩種金屬嘅詳細國別估算。目前最可靠嘅公開數據，係USGS覆蓋2022年嘅報告，嗰陣俄羅斯佔全球鉑族金屬礦山供應約23%、佔全球鈀金產量約43%、鉑金約11%。

仲有，俄羅斯鉑族金屬嘅龍頭公司諾里爾斯克鎳業（Nornickel），自2024年起已經停止公開披露綜合產量數字，令外界更加難做獨立核實。

四年數據黑幕：制裁同保密令核實幾近不可能

俄羅斯自2022年2月全面入侵烏克蘭之後，就一直停止公布官方礦業統計數據。科茲洛夫2026年6月呢次受訪，係四年嚟政府首次分享產量數字。

自2022年起嘅西方制裁，已經切斷咗俄羅斯通往倫敦、蘇黎世等傳統黃金市場嘅路徑，黃金貿易要透過第三國改道進行，令產量同出口數據嘅獨立審計變得幾乎不可能。

冇公司層面嘅核數、冇經審計嘅貿易數據、冇實地視察——全部都被制裁同國家保密政策封鎖——分析師根本冇辦法確認科茲洛夫嘅數字，到底係真實嘅礦山產量，定係撈咗廢料回收、個體採金，甚至係年頭公布嘅「地質儲備增量」。

最大矛盾：一邊話破紀錄，一邊偷偷賣「家底」

科茲洛夫高調吹噓產量創新高嘅同時，俄羅斯央行正靜靜雞做緊一件事：賣實金。呢個係25年嚟第一次，目的係填補聯邦預算越嚟越大嘅窿。

以下係關鍵數據：

• 2026年頭四個月賣咗90萬盎司： 截至2026年5月1日，俄羅斯央行黃金儲備跌到7,390萬盎司（約2,298噸），比1月1日少咗90萬盎司（約28噸），係2022年3月以嚟嘅最低水平，亦係自2002年以嚟跌得最急嘅四個月。
• 國家財富基金黃金儲備暴跌71%： 俄羅斯嘅「國家財富基金」（NWF）本來係用嚟穩定油價衝擊時嘅財政，但佢嘅黃金持有量喺2022年5月至2025年1月期間，由554.9噸急跌至只得160.2噸。同一時期，基金嘅流動資產總值由1,135億美元萎縮到516億美元。
• 賣金係為咗找數： 售金行動由2025年11月開始，2026年初加速。莫斯科正將實體黃金兌換成人民幣，去填補持續軍費開支造成嘅預算缺口。2022年至2025年間，俄羅斯賣出嘅黃金同外匯合共超過15萬億盧布（約1,500億美元），2026年頭兩個月再額外拋售3.5萬億盧布（約350億美元）。

換句話講，如果俄羅斯真係年產485噸黃金，即係每年將全球約15%嘅礦山供應收歸國有，咁就冇理由要同時賤賣國庫黃金——仲要係以2002年以嚟最快嘅速度。分析師普遍認為，呢個矛盾反映嘅，唔係產量數字報大數，就係制裁下嘅出口樽頸，又或者純粹係一場「政治大龍鳳」，想喺國際經濟論壇前展示實力。

分析界點睇？三個可能嘅「真相」

商品分析師同礦業高層之間，流傳緊幾種解釋：

1. 撈咗非礦山物料： 科茲洛夫嘅數字可能混合咗礦山產量、回收廢料、個體採金，甚至係新確認嘅地質儲量，而唔係單單計算實際開採並冶煉出嚟嘅金屬——WGC同USGS嘅統計口徑就係後者。
2. 政治騷時間點： 數字喺聖彼得堡國際經濟論壇前夕發表，明顯係想向外界展示「經濟韌性」同「資源霸權」，尤其係喺國家流動儲備不斷縮水嘅時候。
3. 儲備會計，唔係產量： 2026年初，俄羅斯自然資源部曾經公布，俄國嘅黃金「資源儲備」喺一年之內增加咗614噸——呢個數字描述嘅係「入咗國家資產負債表嘅地質資源」，而唔係實際挖咗出嚟兼煉好嘅金。分析師擔心，類似嘅會計分類可能滲入咗科茲洛夫嘅「產量」說法入面。

結語

科茲洛夫聲稱俄羅斯2025年生產咗約485噸黃金，2026年可達到500噸，呢組數字比世界黃金協會同美國地質勘探局嘅獨立估算高出大約四至五成。差距之大，如果屬實，俄羅斯會係全球最大黃金生產國。

但現實係，冇可驗證嘅公司數據、制裁造成嘅技術封鎖、加上同一時間俄羅斯央行同國家財富基金正急劇拋售黃金儲備填氹，種種跡象都指向相反方向。喺官方數據繼續封鎖、制裁未解除之前，科茲洛夫嘅呢堆數字，應該被視為「未經證實嘅國家宣傳」，而唔係「經審計嘅產量報告」。